tag:blogger.com,1999:blog-30338288652076303712024-03-19T23:36:31.235+05:00Архив блога Григория БогдановаГригорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.comBlogger319125tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-48749354258542804502017-06-07T17:18:00.000+05:002017-09-12T14:54:38.561+05:00Блокировка блога<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели.<br />
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В связи с тем, что локальный провайдер заблокировал доступ к площадке Blogger, у меня на текущий момент нет возможности из дома публиковать статьи на блоге. Вы можете ознакомиться со свежим материалом на следующих площадках<br />
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<ul>
<li><a href="http://smart-lab.ru/my/Ae0n/blog/all/">Smart-lab</a></li>
<li><a href="http://www.h2t.ru/profile/GregBogdanov/created/topics/">H2T</a></li>
<li><a href="https://utmagazine.ru/profile?id=2590">UTmagazine</a></li>
<li><a href="https://gregbogdanov.whotrades.com/">Whotrades</a></li>
<li><a href="http://www.comon.ru/user/Ae0n/blog/">Comon</a></li>
</ul>
<div>
<div style="text-align: center;">
С новыми видеоматериалами можно ознакомиться на моем <a href="https://www.youtube.com/user/GregBogdanov/videos?view_as=subscriber">канале</a>.<br />
<br />
При необходимости вы можете обратиться ко мне, используя <a href="http://gregbogdanov.blogspot.ru/p/blog-page_4331.html">контактную информацию</a>.<br />
<br /></div>
</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-82486772853494252372017-06-07T17:12:00.006+05:002017-06-07T17:12:53.649+05:00Ящерица проглотившая фермера<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В течение всего мая был перерыв в статьях, я ничего не писал, открываем июнь новым материалом. Прежде всего хочется отметить два момента. Первое, я опробовал себя в роли ведущего онлайн-подкаста «Вести торговой недели» с Александром Гвардиевым. Мне все очень понравилось, в отличие от нередко суховатой вебинарной формы режим диалога привносит дополнительный интерактив в общении с участниками трансляции. Приятно было видеть живой интерес к тем темам, которые мы поднимали и я хочу выразить глубокую благодарность всем, кто участвовал и поддерживал нас. Второй пункт, к сожалению, менее радостный: в течение мая я узнал, что локальный провайдер, которым я пользуюсь по требованию Роскомнадзора заблокировал площадку Blogger, таким образом я лишился доступа к административной панели своего сайта. Из общения с провайдером я получил информацию, что остальные провайдеры также в ближайшее время заблокируют Blogger. Так или иначе блог остается работать в просмотровом режиме, а материал своих статей я по возможности продолжу копировать по ресурсам. </div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjRNpkvTZ7Hn-gDeiw9pQnSujYmsf0sNZMrsqXVWA1aQqWhWpJYuoz6DSa15hpNP3mYwoLT5Ahe_hHr6r_ZKuh0xA33cwDtsIQR-JseV_9Pd_8LpMcSaKS_qJbf6_03nR2Bd8KqihChXRE/s1600/1.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="380" data-original-width="360" height="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjRNpkvTZ7Hn-gDeiw9pQnSujYmsf0sNZMrsqXVWA1aQqWhWpJYuoz6DSa15hpNP3mYwoLT5Ahe_hHr6r_ZKuh0xA33cwDtsIQR-JseV_9Pd_8LpMcSaKS_qJbf6_03nR2Bd8KqihChXRE/s320/1.jpg" width="303" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Мою любимую фразу господина Кейнса «Рынок может оставаться иррациональным гораздо дольше, чем вы платежеспособным» можно было бы ставить в статью каждой недели этого года. Действительно падение по эмитентам не просто подзатянулось, оно происходит на фоне отсутствия серьезных проблем у компаний, падения ставок, удешевления долговой нагрузки и прочих позитивных моментов. Да, не лучшим образом закончилась чехарда с дивидендами, можно вспомнить и другие неприятные события, но взгляд на рынок среди широких масс трейдеров стал абсолютно полярным. Каждый информационный вброс сопровождается гормональным выбросом у трейдеров и ампутацией здоровых позиций. Любую информацию стоит воспринимать холодно и критически или вообще сторониться ее, если новости вызывают у вас страх или ажиотаж.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Жаркая зима сменилась холодной весной 2017. Такое чувство, что карабкаясь вверх по ступеням фермера Уомака мы где-то эмоционально споткнулись и покатились вниз. Мозг ящера ставит нам подножку и кривой лапой затирает ориентир 2500 перерисовывая первую цифру на единицу. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Я продолжаю держать несколько несколько портфелей на фондовом и ряд позиций на срочном рынке. Поговорим немного о них. Помимо самых популярных идей мне нравится в статью включать какие-нибудь дополнительно. Начиная с февраля я удерживаю позиции в портфеле и наращиваю их, переходя из коротких ОФЗ в акции. Периодически провожу ребалансировку, если эти позиции выходят в плюс, несмотря на общую просадку оценки портфеля, я не закрыл ни одной сделки в минус. Конкретно в течение мая были закрыты сделки в плюс по Башнефть-п, ФСК, ММК и МРСК Волги. Процентное распределение по портфелям выглядит сейчас следующим образом.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Портфель, по которому есть спекулятивные доли.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjwKWTbTVX5W8WHrVMYU6zZNIH5idj_h5e6B7tFzZZnt-jZ5hels_xR_kWuA4D4ivHhAi8zb6McbhudqEFy29vHSf5iUD34hzm43ngxVM1ivTWgrHwgOrdu_4GicQvuXesWmCtQE0rACCk/s1600/2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="612" data-original-width="327" height="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjwKWTbTVX5W8WHrVMYU6zZNIH5idj_h5e6B7tFzZZnt-jZ5hels_xR_kWuA4D4ivHhAi8zb6McbhudqEFy29vHSf5iUD34hzm43ngxVM1ivTWgrHwgOrdu_4GicQvuXesWmCtQE0rACCk/s320/2.png" width="170" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Портфель, по которому я пока только аккумулирую и не закрывал ничего вообще.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEigIufw3seCXERRQOcPuuD4pqn9h_fjt9d7MuM9Z4jGRtyB31gI9WOa9dmARd498cPJvNfBk-3Qx2cJhNFu8iHO8FnvlyygBwBHC7WO7w_tXE8YPoemykwW0xEgXwv8-ymlM0V6GY5iVC8/s1600/3.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="423" data-original-width="208" height="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEigIufw3seCXERRQOcPuuD4pqn9h_fjt9d7MuM9Z4jGRtyB31gI9WOa9dmARd498cPJvNfBk-3Qx2cJhNFu8iHO8FnvlyygBwBHC7WO7w_tXE8YPoemykwW0xEgXwv8-ymlM0V6GY5iVC8/s320/3.png" width="157" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В первом портфеле сохраняется 19,58% резерва и этого вполне достаточно для отработки текущих идей. С добавлением новых сложнее, например, на днях я задумался о добавлении в тот портфель бумаг Распадской (которая там отсутствует), возник выбор или добавлять нового эмитента подрезав резерв по всем бумагам или сохранить резерв сработав более осторожно. Решение пока не принял. Второй портфель не предполагает резерва, я периодически довношу туда сумму и пока только подкупаю бумаги, выходить буду позже. К концу июля закончатся дивидендные выплаты и потребуется дополнительная ребалансировка, но об этом я лучше напишу отдельно. Кратко пройдемся по текущим идеям и итогам.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Дивидендная чехарда идет нога в ногу с приватизационной. Это еще одно прекрасное пространство для информационных вбросов, приводящих в движение гормоны для мозга ящера. На этом поле уже успел отличиться НМТП.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjSaN77gFrI81d8YZFdSYNiCPphY_151zUyTGsHqRGjrLX635aiGReotC0AqbB4kPcOe29SNq0bKI_pGdEV0ZauWsjdETxVindK4ksyWREeuVxJcnEe6NBJSOXDXI_g5QGTezoQrE1FvjU/s1600/4.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="587" data-original-width="921" height="203" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjSaN77gFrI81d8YZFdSYNiCPphY_151zUyTGsHqRGjrLX635aiGReotC0AqbB4kPcOe29SNq0bKI_pGdEV0ZauWsjdETxVindK4ksyWREeuVxJcnEe6NBJSOXDXI_g5QGTezoQrE1FvjU/s320/4.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Одна из лучших дивидендных идей года, давшая около 20% доходности с учетом промежуточных дивидендов, а также продемонстрировавшая прекрасный рост… отвалилась аккуарат от приватизационной цены на новости о переносе сроков приватизации. Нет, даже не так — на заявлении о рассмотрении переноса сроков приватизации с текущего года на неопределенный срок. После отсечки бумага еще немного просела. Что тут можно сказать. Во-первых, перенос дело изменчивое: сегодня перенесли вперед, завтра назад, вряд ли стоит на это ориентироваться в первую очередь. Я пока в голове держу как ориентир цену фактического выкупа (а не заявлений), которая в прошлом году составила 8,22 руб. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh0vM9Sd30K1IpWI9c52IZui9sG2OsxTLhZbjrQo79NIHJggS_YLUUVvz-Cyzse7YiXfAeVeEi3CeB7d9QYN0JCCsIxiZWGNd2K2XerwYSTT2cFuzXTXOsIExbFTTEAhHz7VZJIdKwPjgc/s1600/5.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="587" data-original-width="921" height="203" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh0vM9Sd30K1IpWI9c52IZui9sG2OsxTLhZbjrQo79NIHJggS_YLUUVvz-Cyzse7YiXfAeVeEi3CeB7d9QYN0JCCsIxiZWGNd2K2XerwYSTT2cFuzXTXOsIExbFTTEAhHz7VZJIdKwPjgc/s320/5.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Забавной историей мне показалась ситуация с компанией Роллман. Ее префы, которые имеют фиксированную выплату 14 руб за год, упали как раз в день объявления дивидендов. Вроде с одной стороны, кому нужен какой-то Роллман, когда весь рынок падает и есть куча других ликвидных вариантов, с другой стороны если зайти на какой-нибудь дивидендный календарь, то процентная доходность у компании будет одной из топовых. С одной стороны эти бумаги проще протолкнуть в любую сторону из-за меньшей ликвидности, с другой стороны здесь гораздо меньше случайных людей. Я добавил к себе бумаги на 1%, это не очень существенно, возможно подержу с год, посмотрю как работает льгота долгосрочного владения на РИИ. У компании уже неоднократная история объявления дивидендов и отмене их на ГОСА, поэтому если отрабатывать идею более спекулятивно, входить имеет смысл не сейчас а после фактической отсечки. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Несмотря на весь негатив к дивидендным историям текущего года, исполнение устава пока стопроцентное. Ленэнерго-п, Россети и даже Башнефть выплатили дивиденды согласно уставу. Разумеется, в Башнефти это особой радости не принесло, т.к. устав предполагает 10 копеек на преф, однако факт исполнения от этого неизменен. Теперь из уставных историй в центре внимания история с Мечелом. Я не успел взять эту бумагу по 90 руб., поэтому останавливаться на ней подробно не буду.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjbDpPmIGUxcAblWgC8ZQoEp6yZhAbhQybi6Qd79FgqbQQ02c0w4VgUVUjDIGPGLcm135aezr8z-VpK7u_Q29GaV_mYI0iVIhOFWPPa1877DP6hfRJje1-p0OoVopJKcAGL2JK5kSK5FT0/s1600/6.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="587" data-original-width="921" height="203" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjbDpPmIGUxcAblWgC8ZQoEp6yZhAbhQybi6Qd79FgqbQQ02c0w4VgUVUjDIGPGLcm135aezr8z-VpK7u_Q29GaV_mYI0iVIhOFWPPa1877DP6hfRJje1-p0OoVopJKcAGL2JK5kSK5FT0/s320/6.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Еще один текущий аутсайдер в глазах публики — компания Русагро. Несмотря на потерю господдержки по одному из направлений компания продолжает наращивать свое присутствие то в майонезном сегменте, то в сахарном. Пока напоминает историю с компанией Черкизово, которая закрыла 1 квартал прошлого года с убытком и имела продолжительную черную полосу из пожаров, судов и прочего, однако при этом продолжала расти и увеличивать территориальное присутствие. Конкретно в Русагро мне не нравятся долларовые дивиденды, поскольку акции торгуются в формате депозитарных расписок, хотя и за текущий год с учетом полученного убытка пока и платить нет оснований. Так или иначе — перед дивидендной отсечкой можно выйти, а к компании продолжаю присматриваться, возможно, добавлю в долгосрочный портфель и ее в следующем месяце. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi-FOB50ABMAVCAhj5vIC1pq9et5FxDzqMVS9Boqi82C_IwBQWs82E0H8YWg15clbuK8fwqGS3vd1hsNpkl8du9K9BsKI0utVEAlwQhlgIDjk6uw1m78HFOzHOP44p1O8L0J16s2S59gRA/s1600/7.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="587" data-original-width="921" height="203" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi-FOB50ABMAVCAhj5vIC1pq9et5FxDzqMVS9Boqi82C_IwBQWs82E0H8YWg15clbuK8fwqGS3vd1hsNpkl8du9K9BsKI0utVEAlwQhlgIDjk6uw1m78HFOzHOP44p1O8L0J16s2S59gRA/s320/7.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Продажа путов на серебро в очередной раз идеально отработала. В пятницу из денег вышел страйк 17,5. У меня в продаже 16 путы, которые тотально обесценились и ждут выхода на экспирацию. Далее следует ждать очередного падения серебра.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj59ls7yChx84eX9LTOBRlyA8baTAd8EhkXkW_ciSQ0en8IRdABiq-znvoRk5ynu0zvs2BhKU96NkFc5FgpB3wxgcLHK3JOmznNH-NDF8FIVT34ldFrPuGNlaf9-Ik8xz698gO9J1pDx7U/s1600/8.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="587" data-original-width="921" height="203" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj59ls7yChx84eX9LTOBRlyA8baTAd8EhkXkW_ciSQ0en8IRdABiq-znvoRk5ynu0zvs2BhKU96NkFc5FgpB3wxgcLHK3JOmznNH-NDF8FIVT34ldFrPuGNlaf9-Ik8xz698gO9J1pDx7U/s320/8.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Июньский колл спред доживает свои дни в плюсовой зоне, и я открыл сентябрьский спред 58-62 купив и продав коллы в равном количестве. Конечно, стоит учитывать и дальнейшее падение доллара, в этом случае продажа 62-х позволит лучше сработать с позицией. Дополнительно я продал 70 сентябрьские путы на РТС по 140 пунктов. Это в целом позиционная торговля, есть более спекулятивные сделки.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi8n41C65NWtvE_8MkfAEHj2Ax4FeSJ6eSft9B4q_B4eZ75oxHPzFRaaWtI35GI6E9GS9AmxeLHW2cKfBIyBtN8u5ASr_Vmj5aUTxE73S15fTqLIl-nshoS_AO47S86y_LAcIlUS2G8ZFw/s1600/9.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="587" data-original-width="921" height="203" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi8n41C65NWtvE_8MkfAEHj2Ax4FeSJ6eSft9B4q_B4eZ75oxHPzFRaaWtI35GI6E9GS9AmxeLHW2cKfBIyBtN8u5ASr_Vmj5aUTxE73S15fTqLIl-nshoS_AO47S86y_LAcIlUS2G8ZFw/s320/9.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Работа по Магниту в шорт через фьючерс продолжается в прежнем режиме. Удалось целых два раза зашортить фьючерс на 9600, цена близкая к идеальной. С шортом работаю более активно, хоть и контанго на моей стороне, обе сделки были закрыты по 9312, т.е. через 3% движения. Количество плюсовых сделок по Магниту копится, по итогам полугодия планирую свести их воедино и сделать анализ.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjwJg13_no5UlvSL466o-2uxccz4GPGdoSim6IPmhinQJLMNuuiBrRjgwCOaNMPoycuJNPs-GvBQTDRaPXV7Kr362izcRI-F46heHTT9hO3ztsljFGtH200K3Zvar4eMJ53h8BLEGHWLMg/s1600/10.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="587" data-original-width="921" height="203" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjwJg13_no5UlvSL466o-2uxccz4GPGdoSim6IPmhinQJLMNuuiBrRjgwCOaNMPoycuJNPs-GvBQTDRaPXV7Kr362izcRI-F46heHTT9hO3ztsljFGtH200K3Zvar4eMJ53h8BLEGHWLMg/s320/10.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Сентябрьский фьючерс Газпрома торгуется с учетом дивидендов. Несмотря на неприятное контанго, работающее в этом случае против меня, я взял совсем небольшую позицию в коллах 11500 по 635 рублей. На закрытие пятницы их стоимость 740. Не ожидал, но позицию взяли в стакане достаточно быстро. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Статья получилась довольно обзорной, т.к. давно не обсуждал позиции. В следующих возможно глубже остановлюсь на конкретных историях, как делал до этого. Невзирая ни на текущие новости рынка ни на неприятности с блогом продолжаем работу в прежнем режиме. Падение рынка и боковик очень комфортные для работы условия, как ни странно после сильного роста работать сложнее: с одной стороны получен плюс, с другой стороны осложняется дальнейшая работа. Но о таких условиях поговорим, когда в них окажемся :)</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Всего доброго и успехов в работе!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-70631027915036313352017-04-29T18:05:00.000+05:002017-04-29T18:05:01.030+05:00Звук Сирен<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели.</div>
<div style="text-align: justify;">
Прошедшая неделя была чрезвычайно насыщенной новостями и отчетами. При подготовке данной статьи пришлось как обычно выбирать между наиболее интересными событиями, где есть о чем рассказать. Конечно, такой подход оставляет за кадром некоторые другие события, тоже достойные внимания, но к сожалению, на рассмотрение всех историй пока не хватает времени. Выберем самое громкое.</div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: justify;">
Top-3 событий недели это конечно</div>
<div style="text-align: justify;">
1) снижение ключевой ставки на 0,5% до 9,25%</div>
<div style="text-align: justify;">
2) подписание постановления о распределении 50% прибыли по МСФО для госкомпаний</div>
<div style="text-align: justify;">
3) выход отчетности Газпрома</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В ожидании снижения ставки ОФЗ-ПД заблаговременно пошли в рост. По многим подобным ОФЗ доходность уже пробила 8% и ушла ниже, по всей видимости еще некоторое время этот тренд продолжится. Снижение на 0,5% уже более серьезное, чем раньше и можно полагать не единственное в этом году, поэтому ОФЗ-ПД, подошедшие уже вплотную к номиналу очевидно перешагнут его и будут торговаться с премией при дальнейшем понижении (возможно некоторые уже сейчас смогут преодолеть 100% от номинала). Придерживаюсь мнения, что самое главное в этой истории вовремя выйти, не стоит засиживаться в бумагах если они пойдут далеко от номинала. Изучите опыт ОФЗ-ПК, которые на падении ставки как раз идут вниз, хотя раньше доходили до 110%.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Подписанный документ о распределении прибыли добавил немного оптимизма иррационально слитому рынку. Можно подумать, что иллюзорный мир это мир в котором птицы глубоко ныряют а рыбы летают на высоте, но на самом деле иллюзорный мир это компании теряющие 10-30% после сильного года, на фоне роста цен на их товары, в преддверии высоких дивидендов. На момент подписания документа уже многие компании утвердили 50% МСФО (думаю пальму первенства здесь можно отдать Совкомфлоту), так что к тому моменту он уже не был серьезным сюрпризом. Тем не менее главный триллер где в главной роли компания с большой букввы Г еще не окончен.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Газпром у меня взят на большинстве счетов, в том числе на срочных. Позицию с продажей путов 13 000 я веду еще с начала марта. Вынос Газпрома вверх позволил избавиться от ряда позиций и рабочих частей.</div>
<div style="text-align: justify;">
1. Я закрыл продажу 13 000 путов, на снижении немного поскальпировал купленными коллами страйков 12 500 и 12 250, закрывая их +10% от покупки. После продажи путов я работал от покупки именно потому что Газпрома было уже набрано много и серьезно увеличивать дальнейший риск было нецелесообразно. В целом вся эта затея принесла около 16,92% годовых, немного, но я доволен что история с продажей путов закончилась.</div>
<div style="text-align: justify;">
2. Купленную в середине марта рабочую часть по 128.60 я закрыл +5% по 135.03. Это также разгрузило счет, но при возврате к 130 я планирую восстановить эту позицию.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Теперь о самом отчете. После его выхода мнения достаточно серьезно разделились, где для одних опубликованный документ стал сладостной песней о растущих прибылях и возможных дивидендах, а для других - тревожным сигналом стагнации или даже деградации компании. Попробуем постепенно разобрать что к чему.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi2hKkSDU4TqXyTR94efc2sHFzxdJ5qbgcrVfuNti2y6Eo80YedYcx9J9bZ4yeTpMEWEN1w6o29XQ3ltjyV2hJcOEjtJuDKec4VrwoijeEq9Mu1hr18f9-Q0RQMJgDiJIox-CBiQ2bYjkQ/s1600/%25D0%259E%25D1%2582%25D1%2587%25D0%25B5%25D1%2582%25D0%25BD%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2582%25D1%258C.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi2hKkSDU4TqXyTR94efc2sHFzxdJ5qbgcrVfuNti2y6Eo80YedYcx9J9bZ4yeTpMEWEN1w6o29XQ3ltjyV2hJcOEjtJuDKec4VrwoijeEq9Mu1hr18f9-Q0RQMJgDiJIox-CBiQ2bYjkQ/s320/%25D0%259E%25D1%2582%25D1%2587%25D0%25B5%25D1%2582%25D0%25BD%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2582%25D1%258C.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Титульный лист как бы намекает, что отчет выходил так долго в связи с проверкой фонда по борьбе с коррупцией :)</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiW0wPdRz4a3HEjDPS0fbqJqK00Is53OCNG8ZECwf_PQiEyWYJ91tl_bKJ6Pv7cAgGFF390rZGQQBUz6GBgka3xiBHOc5ORF_7a-0UN48P2v33Vo6W6Q6fMLev78Rp33Vsi9jbEdJPAmv8/s1600/%25D0%259E%25D0%259F%25D0%25A3.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="640" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiW0wPdRz4a3HEjDPS0fbqJqK00Is53OCNG8ZECwf_PQiEyWYJ91tl_bKJ6Pv7cAgGFF390rZGQQBUz6GBgka3xiBHOc5ORF_7a-0UN48P2v33Vo6W6Q6fMLev78Rp33Vsi9jbEdJPAmv8/s640/%25D0%259E%25D0%259F%25D0%25A3.png" width="504" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Конечно же помня про возможные дивиденды, все первоначально бросились смотреть на то, какая сформировалась чистая прибыль у газового гиганта. С суммой чистой прибыли все неплохо: она совпала с ожидаемым интервалом 800-1000 млрд. рублей, если брать только ту прибыль, которая причитается акционерам Газпрома, то мы видим сумму 42,19 рублей на акцию. Исходя из этого у нас появляется простой вопрос.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhXmXiMFSngcmzx-jWnijplTEYyyck41UqiksuLLoGimQ-iS3AGY6tYQUBiQkT9Qwlul3PDztTvoDtvNQg47OANnjb9DvDMZ1cvjKr979agEcRxf_VspGYzVkdLuzk7GsD55uit2qOLRvg/s1600/%25D0%2594%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B+%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC%25D0%25B0.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="480" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhXmXiMFSngcmzx-jWnijplTEYyyck41UqiksuLLoGimQ-iS3AGY6tYQUBiQkT9Qwlul3PDztTvoDtvNQg47OANnjb9DvDMZ1cvjKr979agEcRxf_VspGYzVkdLuzk7GsD55uit2qOLRvg/s640/%25D0%2594%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B+%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC%25D0%25B0.jpg" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Конечно, это далеко не все выдвигающиеся предположения, но в целом вилка понятна: изначально речь шла о 7,89 руб., потолок 50% МСФО - 21.10 руб. В качестве альтернативных вариантов я поставил те, что видел в сети, 25% МСФО (дадут лишь половину от того, что обещали) и 35% МСФО (дадут как Роснефть). Лично я считаю, что по этому поводу гадать бесполезно.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Возвращаясь к отчету мы видим, что операционная прибыль упала из-за роста расходов у компании, а рост чистой прибыли во много обусловлен бумажными факторами: финансовые доходы увеличились, финансовые расходы снизились. Из всей полученной прибыли 475 627 млн. руб. является бумажной, что больше прошлого года на 894 368 млрд. руб. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhvgLSxy5CDzwffDFr7lcXT0VJ1guor6j354syikifkZOIttOARJXf7RM3PdJjdDfsTyjj8sMhrQIO5NCYNSev8ixs6k5aIcoC1SZANw6S-OEjF0buLYh4jPkREs8hpBhvyE3YN85S1Y5s/s1600/%25D0%259F%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25BE%25D1%2586%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25BA%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="78" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhvgLSxy5CDzwffDFr7lcXT0VJ1guor6j354syikifkZOIttOARJXf7RM3PdJjdDfsTyjj8sMhrQIO5NCYNSev8ixs6k5aIcoC1SZANw6S-OEjF0buLYh4jPkREs8hpBhvyE3YN85S1Y5s/s640/%25D0%259F%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25BE%25D1%2586%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25BA%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
"А рост-то не настоящий!" - завопили скептики. </div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgUMoTiVJjztFmY-JEKqsFU1sdc4WkofpwwmvNzbQso8461u2K7VsAd4y3oxPR-iXpCc-A6iHXIEeLFJ0oKfSysSoVzu5X1X3iqYybSpSR7OrUToJEgM3faLLCIWB8qNx2ktU9RrPCtRCQ/s1600/EBITDA_%25D0%25B8_ND.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="130" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgUMoTiVJjztFmY-JEKqsFU1sdc4WkofpwwmvNzbQso8461u2K7VsAd4y3oxPR-iXpCc-A6iHXIEeLFJ0oKfSysSoVzu5X1X3iqYybSpSR7OrUToJEgM3faLLCIWB8qNx2ktU9RrPCtRCQ/s640/EBITDA_%25D0%25B8_ND.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Действительно, если мы воспользуемся расчетами компании и посмотрим на показатели EBITDA и Net Debt, то увидим, что даже несмотря на снижение чистого долга (если обратиться к балансу, можно отметить снижение и общего долга), мы имеем снижение денежных средств и увеличение Net Debt/EBITDA. Исходя из расчетов компании EV = 5170 млрд. руб., тогда EV/EBITDA 3,91 при Net Debt/EBITDA 1,46. Если сравнивать в целом по рынку это абсолютно нормальные показатели и такая компания должна иметь место в портфеле. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg02U4mgtaSxo6BkFrWpDgj0Cgfx4V9GPCAGTkHX5AWkssni7N72Wvw7VSwcg8sqyy7slwRRFQeXWE-f1yibozVHBx6oB1G3iE5hKDp8ZadVj7luRVNbDXr5W1FT82RMLX81wzaMwCT5CE/s1600/CashFlow.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="590" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg02U4mgtaSxo6BkFrWpDgj0Cgfx4V9GPCAGTkHX5AWkssni7N72Wvw7VSwcg8sqyy7slwRRFQeXWE-f1yibozVHBx6oB1G3iE5hKDp8ZadVj7luRVNbDXr5W1FT82RMLX81wzaMwCT5CE/s640/CashFlow.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Первое, что хочется отметить это превышение потока от операционной деятельности над капексом, а ведь когда был отчет за 9 месяцев все аналитики рыдали, что у компании отрицательный денежный поток. А тут вдруг по итогам года он положительный со всеми стройками. Тем не менее общее количество денежных средств все же снизилось. Что можно здесь отметить. Во-первых, часть денежных средств ушла на выплату дивидендов, которые у Газпрома растут год от года. Во-вторых, Газпром выкупал свои акции в ВЭБа.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiUsYOcTgUM1ZfnyszMA_dTg5i8upEBr35qFyLosM6FQ76kR3u_d4gGryoewsCXpBHA2tbB_ZoprhvDQdiS8Y-wJd86FOIvFaviT_iGb8VATxFIs7vte2WIlMHCewal5GwPKCZ7CdGCaK0/s1600/%25D0%2594%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B_%25D0%25B8_%25D0%25B2%25D1%258B%25D0%25BA%25D1%2583%25D0%25BF.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="328" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiUsYOcTgUM1ZfnyszMA_dTg5i8upEBr35qFyLosM6FQ76kR3u_d4gGryoewsCXpBHA2tbB_ZoprhvDQdiS8Y-wJd86FOIvFaviT_iGb8VATxFIs7vte2WIlMHCewal5GwPKCZ7CdGCaK0/s640/%25D0%2594%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B_%25D0%25B8_%25D0%25B2%25D1%258B%25D0%25BA%25D1%2583%25D0%25BF.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Давайте посчитаем, почем Газпром выкупил эти акции, у нас есть все необходимые данные: компания заплатила 132 млрд. рублей за 850 млн. акций. Получается 155,29 руб. за одну акцию, выше текущей цены. Однако при выходе за этот уровень, можно иметь в виду, что у компании есть приличный пакет для продажи. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
К слову, в прошлом году компания смогла уйти от выплаты 50% МСФО, но тем не менее сделала компенсацию государству, выкупив собственные акции. В этом году эта схема уже не пройдет, как минимум, необходима новая :)</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgTJm-ahRWX637SIq5z9DL2cy0UYsD5TqD1zTRa36kuoGSdIk17QwsYx0RMfeMUlB-JdsJhViI1Zv0RQPJ0GB3upUe9wup7jLwTk1G1v8ja3jCAlEj6EQGkMcldsq45iMvv92AEthxu3sc/s1600/%25D0%259A%25D0%25B0%25D0%25BF%25D0%25B5%25D0%25BA%25D1%2581_2017.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="68" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgTJm-ahRWX637SIq5z9DL2cy0UYsD5TqD1zTRa36kuoGSdIk17QwsYx0RMfeMUlB-JdsJhViI1Zv0RQPJ0GB3upUe9wup7jLwTk1G1v8ja3jCAlEj6EQGkMcldsq45iMvv92AEthxu3sc/s640/%25D0%259A%25D0%25B0%25D0%25BF%25D0%25B5%25D0%25BA%25D1%2581_2017.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Дабы не уходить далеко от денежного потока, сразу отмечу важное замечание, располагающееся ближе к концу отчета. Планируемый капекс 2017 сильно превосходит и прошлогоднее значение и операционный поток за прошлый год. Если добавить сюда рост дивидендов (компания в 2016 выплатила 186 337 млн. руб., а 50% МСФО это сумма почти в 3 раза выше), то денег скорее всего не хватит. С одной стороны займы практически неминуемы, с другой стороны у компании еще не критический уровень чистого долга, а снижение ключевой ставки позволяет брать кредиты дешевле и реструктуризировать прошлые. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhQGy1IxvlwNmV16OeamWmy7s8WpK1D5l7ui_1wiMZZrvkUNf7TN9TskX4v4yO9i25-RYWTeC85FgVHz2SriqFfYYsan5baioggwBzdteuCfgBcW8R1h4Y46AnxNFx52MquOo_kwhxF_ls/s1600/%25D0%259D%25D0%259E%25D0%2592%25D0%2590%25D0%25A2%25D0%25AD%25D0%259A.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="146" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhQGy1IxvlwNmV16OeamWmy7s8WpK1D5l7ui_1wiMZZrvkUNf7TN9TskX4v4yO9i25-RYWTeC85FgVHz2SriqFfYYsan5baioggwBzdteuCfgBcW8R1h4Y46AnxNFx52MquOo_kwhxF_ls/s640/%25D0%259D%25D0%259E%25D0%2592%25D0%2590%25D0%25A2%25D0%25AD%25D0%259A.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Интересный момент, что Газпром вкладывается в Новатэк и сумма этих вложений на текущий момент составляет почти 239 млрд. рублей. Признаюсь, до прочтения отчета я даже и не подозревал об этом. В отчете Новатэка есть подтверждение. <span style="text-align: center;">Цепочка Газпром - Газпром нефть - Новатэк существует и развивается с 2014 года. </span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEht0N2GuTV5CyKoashG4IUureHUvTbNia-u5HMgWx9a_UTK7KQXmFH0_YzU0iXbBtLaMApIzblPjW9wzbmcqMPDak0aIGjHzV1yTBD_FZ0BkJ1tsXDYGCzO19SzRp7n1cvxZ3ZjKIZ8aWs/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25BC%25D0%25B5%25D1%2581%25D1%2582%25D0%25BD%25D1%258B%25D0%25B5_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B8%25D1%258F%25D1%2582%25D0%25B8%25D1%258F.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="132" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEht0N2GuTV5CyKoashG4IUureHUvTbNia-u5HMgWx9a_UTK7KQXmFH0_YzU0iXbBtLaMApIzblPjW9wzbmcqMPDak0aIGjHzV1yTBD_FZ0BkJ1tsXDYGCzO19SzRp7n1cvxZ3ZjKIZ8aWs/s640/%25D0%25A1%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25BC%25D0%25B5%25D1%2581%25D1%2582%25D0%25BD%25D1%258B%25D0%25B5_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B8%25D1%258F%25D1%2582%25D0%25B8%25D1%258F.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
В завершение статьи просто не могу не поделиться забавным моментом из отчета.</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjX9aKrhQhkVAu6lWAc9QBQUc3dfHnfzHAZ2QGlDEYU1zGfGR4sTNwIQfobm1E3u6EKTD5t3cG1EPhVmYSkBaEj6iMxsaPf5uvyZnfFXJH87WNTt5Ti5ITUa_CKxogh-KXnrjc90lCEX90/s1600/%25D0%2593%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2583%25D0%25B4%25D0%25B0%25D1%2580%25D1%2581%25D1%2582%25D0%25B2%25D0%25BE_%25D0%259C%25D0%25A1%25D0%25A4%25D0%259E.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="174" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjX9aKrhQhkVAu6lWAc9QBQUc3dfHnfzHAZ2QGlDEYU1zGfGR4sTNwIQfobm1E3u6EKTD5t3cG1EPhVmYSkBaEj6iMxsaPf5uvyZnfFXJH87WNTt5Ti5ITUa_CKxogh-KXnrjc90lCEX90/s640/%25D0%2593%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2583%25D0%25B4%25D0%25B0%25D1%2580%25D1%2581%25D1%2582%25D0%25B2%25D0%25BE_%25D0%259C%25D0%25A1%25D0%25A4%25D0%259E.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Мне кажется, у нас новый победитель в категории "Очевидное и невероятное" :)</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Подытожим. Отчетность Газпрома сложно назвать прорывной. Чистая прибыль как показатель интересна только в плане оценки возможных дивидендов. Однако эта цифра нас ничуть не приближает к пониманию в данном случае: мы получаем вилку настолько широкую, что даже став публичной эта информация вызывает скорее недоумение, чем ясность. Пока лишь можно с большей степенью утверждать, что выплата высоких дивидендов негативно скажется на денежном потоке, т.к. планируемый капекс больше прошлогоднего на 31%, это очень серьезно. Но как я уже отмечал, вряд ли это выльется в критический чистый долг. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Тем не менее главный вопрос совсем не в этом. Главный вопрос в том, что прочитав всю эту информацию, необходимо принять решение, работать ли с Газпромом. Как раз на этот вопрос аналитики не дают ответа в своих критических статьях. Можно бесконечно критиковать отчет, но за текущий год котировки сходили туда, где был Газпром при падении нефти ниже 30$ и панике на рынке. Даже отбросив домыслы о дивидендах, Газпром выглядит лучше среднего, т.к. серьезно подешевел. Иными словами, <u>с этой акцией можно работать</u>. А собственно это единственное, что нас интересует в сухом остатке после изучения отчетности. Если 50% МСФО не будет выплачено, то учитывая безумный предстоящий капекс, вряд ли мы увидим в ближайшее время выход за коридор, сложившийся с 2013 года. Но разве это плохо? Это открывает такой простор для работы с бумагой.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В завершение статьи хочу привести небольшой текст к размышлению. Возможно, он относится к Газпрому... или к другой компании. Поделитесь своим мнением в комментариях, о ком вы подумали после прочтения :)</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
И когда фаворит</div>
<div style="text-align: justify;">
В лучах славы сгорит,</div>
<div style="text-align: justify;">
И величия треснет гранит.</div>
<div style="text-align: justify;">
В апогей негатива</div>
<div style="text-align: justify;">
Bottom line нарратива -</div>
<div style="text-align: justify;">
You gotta buy something of it.</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-53424283633094471622017-04-22T12:23:00.000+05:002017-04-22T21:31:01.890+05:00Протех и про этих<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели!</div>
<div style="text-align: justify;">
Сегодня у нас тематический выпуск, посвященный одной компании. Пока на рынке в целом ничего нового не происходит, я решил, что нет смысла повторяться из статьи в статью, а лучше подобрать какой-нибудь материал, заинтересовавший меня настолько, что в нем актуально разобраться поподробнее. </div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: justify;">
До старта своих размышлений напомню о традиционном дисклеймере, что все нижеизложенное является моим частным мнением, не претендует на конечную истину и ни коим образом не может рассматриваться как краеугольный камень формирования заработка. Таким камнем было и остается ожидание. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhYz-GVfh16jUN7M64znbHXIhlfF_e3j80nsAqOxX4FYNAMOcdJRuPS1y-LzAY0yUF9n5GcOPojz3aiKXjyU9On2MtUbNNMSmqMarNM2c3LR-9bnjiDJzonqZCDlgasZYUZ6ZtZXWGk54w/s1600/%25D0%2597%25D0%25B0%25D0%25B3%25D0%25BB%25D0%25B0%25D0%25B2%25D0%25BD%25D1%258B%25D0%25B9.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="264" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhYz-GVfh16jUN7M64znbHXIhlfF_e3j80nsAqOxX4FYNAMOcdJRuPS1y-LzAY0yUF9n5GcOPojz3aiKXjyU9On2MtUbNNMSmqMarNM2c3LR-9bnjiDJzonqZCDlgasZYUZ6ZtZXWGk54w/s640/%25D0%2597%25D0%25B0%25D0%25B3%25D0%25BB%25D0%25B0%25D0%25B2%25D0%25BD%25D1%258B%25D0%25B9.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Сегодня мы беседуем про компанию Протек. Для меня этот интерес является не праздным и все что я собираюсь написать о компании является не просто диванной аналитикой, а размышлением относительно сохранения или закрытия реальной позиции. Первоначально я покупал акции Протека 6 мая 2016 года по 91.90. С того момента прошло два закрытия реестра: 27 июня 2016 компания выплатила 16 рублей дивидендами и 12 декабря 7,5 рублей. Таким образом, компания уже принесла более 25% дивидендами к этой точке входа, сейчас есть дополнительный плюс по курсовой разнице. На другом счете Протек был куплен позже и выше 100 рублей, по этой позиции нет ни плюса по курсовой разнице, ни полученных дивидендов. Разумеется, я ожидал отчет за 2016 год и наконец на днях он вышел.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Российская фармацевтическая группа «Протек» в 2016 году сократила чистую прибыль по МСФО, относящуюся к акционерам, в 1,8 раза по сравнению с предыдущим годом - до 5,922 млрд рублей, следует из отчета группы.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Выручка увеличилась на 23,6% и составила 241,482 млрд рублей.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Валовая прибыль по итогам 2016 года выросла на 10% - до 29,428 млрд рублей, операционная прибыль уменьшилась на 11,5% - до 9,345 млрд рублей.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Конечно, сразу было понятно, что данные обескураживающие и бумагу в тот же день слили на 4%, на следующий день ее ждала аналогичная участь. Однако мне захотелось разобраться в этой истории поподробнее и только потом принять решение сохранять бумаги или смириться с отменой идеи. Пока есть хотя бы какое-то разумное зерно в действиях компании, выход в минус категорически нецелесообразен. Более того по мере укрепления уверенности в устойчивости Протека, можно было бы побороться за прибыль свободными частями. Но сначала следует все проверить. Поднимаем отчет МСФО за 2016 год, читаем его с первой до последней страницы, отмечаем все интересные места, а также прочитываем все последние новости, чтобы составить целостную картину.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjoTKq_46MZYQlte2eMCuN2sUvttYZN_Mmq4XFkXpTlJZmhEGwCdYsvKzs2sFZAlt7ivYbamNXLNbXAJUkGpFppSXGSLHc6JbPFNMt-g1GeC9DxD6EDWTNOzLXUHADUnJzw65tDkPzpJAY/s1600/%25D0%259E%25D0%259F%25D0%25A3.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="526" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjoTKq_46MZYQlte2eMCuN2sUvttYZN_Mmq4XFkXpTlJZmhEGwCdYsvKzs2sFZAlt7ivYbamNXLNbXAJUkGpFppSXGSLHc6JbPFNMt-g1GeC9DxD6EDWTNOzLXUHADUnJzw65tDkPzpJAY/s640/%25D0%259E%25D0%259F%25D0%25A3.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Начнем мы с расстроившего всех журналистов отчета. Мы видим, что действительно чистая прибыль сократилась очень существенно, однако чистая прибыль только на словах чистая, а по факту по ней каждый раз крупными слезами плачет финансовый Мойдодыр (или финансовый Мойдодыр скорее бы занялся не мытьем, а отмыванием?)... Так или иначе возвращаемся немного назад - к операционной прибыли, она снизилась не так значительно. Стало быть дело в неоперационных показателях. Так и есть: на одних курсовых разницах мы теряем 4 640 351 тыс. руб., а это почти что и есть наш убыток по чистой прибыли. Стало быть убыток бумажный. Компания не ссылается на него в приложениях к отчетности, однако убыток есть убыток. Принимаем во внимание этот факт и движемся далее.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh056qMHfRMGA17uXrDis2no97-_lJXQZpHhk2rWneK5Am2hyphenhyphenYwboQC-DPpcLLi17XROPeuweVLquGcbAwT4T89jC6qEBZrvwszDK0bNLV2LiqDWpvE9m2ugyxcpb1fmgR1Sh5cgBRwM6Q/s1600/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25BB%25D0%25B0%25D0%25BD%25D1%2581.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="640" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh056qMHfRMGA17uXrDis2no97-_lJXQZpHhk2rWneK5Am2hyphenhyphenYwboQC-DPpcLLi17XROPeuweVLquGcbAwT4T89jC6qEBZrvwszDK0bNLV2LiqDWpvE9m2ugyxcpb1fmgR1Sh5cgBRwM6Q/s640/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25BB%25D0%25B0%25D0%25BD%25D1%2581.png" width="594" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Баланс тоже содержит массу не самых приятных фактов: денежные средства снизились, торговая задолженность растет, нераспределенная прибыль упала. Попробуем разобраться откуда тут что взялось и как нам дальше с этим жить.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В целом несмотря на увеличение торговых долгов текущая ликвидность остается адекватной, оборотные активы покрывают краткосрочные долги: 99 655 050 / 88 344 573 = 1,13</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Если рассматривать традиционную формулу чистого долга, то компания его не имеет, т.к. долгосрочные финансовые займы отсутствуют, а краткосрочные оставляют всего лишь 245 855 тыс. руб. в сравнении с наличными в размере 8 228 099, таким образом чистый долг по-прежнему отрицательный и составляет примерно минус 8 млрд. руб. (хоть и было лучше). </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhvkVIEZsVqLEAfkwsO166OKj3E5O7_oiuV7YFMLAqIyNG2UL2Mjs5YgkS084EjfE9dfqfolMLMCPDaTtg7kc9Mx5XddwTZpQByy_o4HfaZmcE28mSpCGeCFMgT64Cn9mEME0nbtCXRxZY/s1600/%25D0%2594%25D0%25B5%25D0%25BD%25D1%258C%25D0%25B3%25D0%25B8.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="302" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhvkVIEZsVqLEAfkwsO166OKj3E5O7_oiuV7YFMLAqIyNG2UL2Mjs5YgkS084EjfE9dfqfolMLMCPDaTtg7kc9Mx5XddwTZpQByy_o4HfaZmcE28mSpCGeCFMgT64Cn9mEME0nbtCXRxZY/s640/%25D0%2594%25D0%25B5%25D0%25BD%25D1%258C%25D0%25B3%25D0%25B8.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Компания дважды в прошлом году платила дивиденды, причем весьма солидные: первый раз по итогам 2015 года плюс часть нераспределенной прибыли за 2014й, второй раз за неполный 2016й. Таким образом, снижение ДС не вызывает удивления, кроме того компания потратилась на вложения.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Я решил двигаться дальше по отчету, хотя изначально сомневался, что будут интересные зацепки о жизни компании. На самом деле отчет содержал массу интересного. Меня даже удивило, почему эти данные не фигурировали ни в одной обзорной статье. Журналисты их просто не читают? Или их вообще никто не читает? Для кого компания все это пишет? Все предпочитают читать журналистов, поверхностно разбирающихся в теме вместо профессионалов в компании? Все это философские вопросы, не будем останавливаться на них, лучше рассмотрим интересные факты.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj7NB7S8BffvOnDi2jxwF5LYAUcx_agI7rpjoYanTLjekuGjr4Omp-UVwbkryiGuqWp__IgQJsnUkLmD4M4GlUL3S6rBx4sI-rRu8Uf9Ihj1ujtN3KcICNaS3jN8Zo-FBp4loP_FYP17q0/s1600/%25D0%25A1%25D1%2583%25D0%25B4.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="266" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj7NB7S8BffvOnDi2jxwF5LYAUcx_agI7rpjoYanTLjekuGjr4Omp-UVwbkryiGuqWp__IgQJsnUkLmD4M4GlUL3S6rBx4sI-rRu8Uf9Ihj1ujtN3KcICNaS3jN8Zo-FBp4loP_FYP17q0/s640/%25D0%25A1%25D1%2583%25D0%25B4.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Так мы узнаем, что в 2015 была получена разовая прибыль от выигранного судебного иска. Конечно, подобный доход не мог иметь точное повторение в 2016.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi5Kx3tsbLRTMe7HHqkoAZSVIO6OS2gQiczQLZFNEqmd3BbxScHlx99LaZG1znt6KWx8PpZyynQSV0ZFvHsEHtE95Pj4AHxKmI97mRblN7Nf5QlKM2CwV1-HFWRfSWam7w4eIQ_NnNHbuY/s1600/%25D0%25A2%25D0%25BE%25D1%2580%25D0%25B3%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25BB%25D1%258F_%25D0%25B0%25D0%25BA%25D1%2586%25D0%25B8%25D1%258F%25D0%25BC%25D0%25B8.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="168" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi5Kx3tsbLRTMe7HHqkoAZSVIO6OS2gQiczQLZFNEqmd3BbxScHlx99LaZG1znt6KWx8PpZyynQSV0ZFvHsEHtE95Pj4AHxKmI97mRblN7Nf5QlKM2CwV1-HFWRfSWam7w4eIQ_NnNHbuY/s640/%25D0%25A2%25D0%25BE%25D1%2580%25D0%25B3%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25BB%25D1%258F_%25D0%25B0%25D0%25BA%25D1%2586%25D0%25B8%25D1%258F%25D0%25BC%25D0%25B8.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
С другой стороны в 2016 компания имела другой разовый доход. Она выгодно продала по 67 рублей акции, ранее купленные у акционеров по 27,39. "Мы делаем 144% за сделку. А вы?" - как бы спрашивает нас Протек.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjaNydbg8h3GPRtIcqoxpgNs3wXWb0zYhQ6bmvx66gLrRB7MyTuX36m0oyq45p2diX9LThjiIWZyffkvGBj42OLpZbZ-Iag27JJV3EQTaS2-9lqlJ7-2h6kTa6szNg8Agm514m_FFJTi20/s1600/%25D0%2594%25D0%25A1_%25D0%2597%25D0%25B0%25D0%25B9%25D0%25BC%25D1%258B_%25D0%25B8_%25D0%259A%25D0%25B0%25D0%25BF%25D0%25B8%25D1%2582%25D0%25B0%25D0%25BB.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="392" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjaNydbg8h3GPRtIcqoxpgNs3wXWb0zYhQ6bmvx66gLrRB7MyTuX36m0oyq45p2diX9LThjiIWZyffkvGBj42OLpZbZ-Iag27JJV3EQTaS2-9lqlJ7-2h6kTa6szNg8Agm514m_FFJTi20/s640/%25D0%2594%25D0%25A1_%25D0%2597%25D0%25B0%25D0%25B9%25D0%25BC%25D1%258B_%25D0%25B8_%25D0%259A%25D0%25B0%25D0%25BF%25D0%25B8%25D1%2582%25D0%25B0%25D0%25BB.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Примечательно как сама группа оценивает свои риски в разделе "Управление капиталом". Я рассчитывал, что будет бравирование отрицательным чистым долгом, но напротив при расчете компания учла все долги минус денежные средства и эквиваленты и только потом сделала вывод. Мы уже отмечали ухудшение ситуации в этом аспекте, однако примечательно, что компания также обратила на это внимание своих акционеров.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjmVfpBBMpuWRwswoX9sjH7IQV2_TDknrg-rra14YG2YCwUgmSCyTPGa8W5Nihm2Zf70umIdXk3qF9K70yjIShNcDkLDwria4EmGHcGN65o68BrP4v1XSXaDiUknrnCqPmp7_iIN_hwJyE/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BE%25D0%25B1%25D1%258B%25D1%2582%25D0%25B8%25D1%258F_%25D0%25BF%25D0%25BE%25D1%2581%25D0%25BB%25D0%25B5.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="598" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjmVfpBBMpuWRwswoX9sjH7IQV2_TDknrg-rra14YG2YCwUgmSCyTPGa8W5Nihm2Zf70umIdXk3qF9K70yjIShNcDkLDwria4EmGHcGN65o68BrP4v1XSXaDiUknrnCqPmp7_iIN_hwJyE/s640/%25D0%25A1%25D0%25BE%25D0%25B1%25D1%258B%25D1%2582%25D0%25B8%25D1%258F_%25D0%25BF%25D0%25BE%25D1%2581%25D0%25BB%25D0%25B5.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Однако самое интересное было припасено на последних страницах отчета. Как будто только для тех, кто дочитал до конца. В 2017 году Протек купил компанию Рафарма, выкупив долги у Внешэкономбанка. Всего у ВЭБа было выкуплено почти 6,7 млрд. долгов, однако сумма самой сделки нигде не фигурировала. На основе этой покупки многие сделали вывод, что компания полностью утратила денежные средства и не сможет больше выплачивать такие высокие дивиденды. Интересно обсудить эту идею, заодно посмотрим на текущие события. Мы увидели все самое интересное в отчете, теперь поговорим о ближайших планах компании.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Прежде всего по поводу сделки. В отчете отмечено, что сумма выкупленного долга составляет 6,7 млрд, а капитал у Рафарма отрицательный и составляет порядка 3,1 млрд минусом. Если рассуждать упрощенно, то по основной формуле баланса у нас получается:</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Активы = Обязательства + Капитал</div>
<div style="text-align: center;">
Активы = 6,7 - 3,7 = 3,6</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Сомнительно, что стоимость сделки (с учетом выкупленного долга) будет превышать стоимость активов у такой проблемной компании. Поэтому думаю, что общая сумма сделки вряд ли превышает 10 млрд. рублей. Однако это уже выше, чем 8 млрд. руб. денежных средств, возникают определенные опасения, как компания расплатилась, не влезла ли она в долг. Точнее почему она не влезла в долг, ведь денежных средств не хватает, а по сущфактам не отмечено привлечение кредитной линии или выпуска облигаций.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgunBoisCHO06yf5ogXSi2xtyew_bffRZoiIBlB9OfT2AcXFpmvrPXqdnBYiPZv4smGL9uNdJk8WSV_y0zq48ZQMkTvgcIXWkce-UxR9NrCgDvWRgvDI5mAq989Qjz9Ff9DSI7CihcgXoI/s1600/%25D0%259F%25D0%25BE%25D0%25B3%25D0%25B0%25D1%2588%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5+%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B3%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="98" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgunBoisCHO06yf5ogXSi2xtyew_bffRZoiIBlB9OfT2AcXFpmvrPXqdnBYiPZv4smGL9uNdJk8WSV_y0zq48ZQMkTvgcIXWkce-UxR9NrCgDvWRgvDI5mAq989Qjz9Ff9DSI7CihcgXoI/s640/%25D0%259F%25D0%25BE%25D0%25B3%25D0%25B0%25D1%2588%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5+%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B3%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Исходя из условий договора, компания не обязана гасить сразу всю задолженность перед ВЭБом, а имеет рассрочку на 7 лет. Тем не менее, если мы прикинем погашение 1 млрд. в год и 3-4 млрд. за покупку Рафарма максимум, то уже много уходит из наших свободных ДС.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgfx-NmYH13W6mLfmeHDD1gmV6TcP_cSxIJjH0HbOMt8VIJ1hqemk2FPHoak-itEZ23nMfjaRMEYxXmRa0_6mmFgzIDLtB3uMma50c4lZQxJPApcAhNafCEOwUuMcvdGSBm3t2L6bdFttI/s1600/%25D0%25A1%25D1%2582%25D1%2580%25D1%2583%25D0%25BA%25D1%2582%25D1%2583%25D1%2580%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="220" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgfx-NmYH13W6mLfmeHDD1gmV6TcP_cSxIJjH0HbOMt8VIJ1hqemk2FPHoak-itEZ23nMfjaRMEYxXmRa0_6mmFgzIDLtB3uMma50c4lZQxJPApcAhNafCEOwUuMcvdGSBm3t2L6bdFttI/s640/%25D0%25A1%25D1%2582%25D1%2580%25D1%2583%25D0%25BA%25D1%2582%25D1%2583%25D1%2580%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Структура Протека уже включает в себя и производство и дистрибуцию и продажу лекарственных препаратов. И вот здесь внезапно появляется Рафарма. Но внезапно ли? </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Основу производства "Рафармы" составлял контрактный выпуск для "Сотекса", следует из сообщения "Протека". Источник, близкий к одной из сторон сделки, утверждает, что в планах "Протека" расширение спектра производимых лекарственных препаратов на мощностях "Рафармы", что позволит увеличить загрузку мощностей липецкого предприятия. Производственные технологии "Сотекса" и "Рафармы" частично пересекаются, но в чем-то могут дополнять друг друга.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Рафарма ранее выполняла контракты для Протека, а теперь часть производства Протек переносит от сторонних компаний на собственную. Будет ли здесь синергия и снизит ли это издержки при интеграции, мы увидим лишь по факту, но понятно, для чего это сделано. В прошлом году Протек заработал себе лидерство в дистрибуции и сейчас планирует удержать его. Сам по себе этот сегмент очень важен для компании.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiR59EuXHsMq2tqqO5jozA5qBxyfsMAv7WVIgAFjXNoFNo6k2t6CH-7f7lq8E49hCkvvbnFpLbfe_e8loAPs4139l6dQX0W5E98bp8-GdLIrgMfD71a2ZI71b6ADf5ovzgO-WRTBsFkL_Q/s1600/%25D0%2594%25D0%25BE%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4_%25D0%25B8_%25D0%259F%25D1%2580%25D0%25B8%25D0%25B1%25D1%258B%25D0%25BB%25D1%258C.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="198" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiR59EuXHsMq2tqqO5jozA5qBxyfsMAv7WVIgAFjXNoFNo6k2t6CH-7f7lq8E49hCkvvbnFpLbfe_e8loAPs4139l6dQX0W5E98bp8-GdLIrgMfD71a2ZI71b6ADf5ovzgO-WRTBsFkL_Q/s640/%25D0%2594%25D0%25BE%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4_%25D0%25B8_%25D0%259F%25D1%2580%25D0%25B8%25D0%25B1%25D1%258B%25D0%25BB%25D1%258C.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Дистрибутор «Протек», входящий в одноименную группу компаний, по итогам девяти месяцев 2016 г. занимает 17,72% российского рынка поставок лекарств в аптеки, дистрибутор «Катрен» – 17,5%, подсчитала аналитическая компания RNC Pharma. Год назад соотношение было не в пользу «Протека»: 13,98% против 17% у «Катрена».</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: center;">
Совсем свежие новости добавляют продолжение интеграционной истории.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Инвестиции «Протека» в новый складской комплекс «Транссервис-2», расположенный в подмосковном Пушкино, составили 1,7 млрд рублей, рассказал на встрече с журналистами президент компании Вадим Музяев. Новый логистический парк будет полностью интегрирован с инфраструктурой дистрибьютора и позволит оказывать комплексную услугу: от хранения товара производителя до его поставки в аптеку.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Фармпарк «Транссервис» будет расширяться и дальше, отметил председатель совета директоров ГК «Протек» Вадим Якунин. Планируется, что к 2020 году его общая площадь достигнет 160 тысяч кв. м. Таким образом, «Транссервис» объединит шесть складских терминалов.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Еще минус 1,7 млрд. руб. расходов уже в этом году, которые сократят денежные средства и напрягут всех любителей дивидендов. Может ли произойти так, что компания вообще перестанет их платить?</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi5dGYzZ8ZeUVACPQyXrLst5CzB4GNHMxbSQUvF1b6zd30lzABuw-YIEoqXDjRqZ1RrfnqU1keCZZhPKmnqMt0sNdg9f3FZtwfXvs65fwWyyx3BIlr21LX524piKYHRspE2jDvh50gj5uE/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BE%25D0%25B1%25D1%2581%25D1%2582%25D0%25B2%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25BD%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2582%25D1%258C.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="156" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi5dGYzZ8ZeUVACPQyXrLst5CzB4GNHMxbSQUvF1b6zd30lzABuw-YIEoqXDjRqZ1RrfnqU1keCZZhPKmnqMt0sNdg9f3FZtwfXvs65fwWyyx3BIlr21LX524piKYHRspE2jDvh50gj5uE/s640/%25D0%25A1%25D0%25BE%25D0%25B1%25D1%2581%25D1%2582%25D0%25B2%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25BD%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2582%25D1%258C.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Исходя из того, что мажоритарный акционер не поменялся и по-прежнему скорее всего заинтересован в дивидендах, я очень сомневаюсь, что они перестанут выплачиваться. Более вероятно сокращение их размера, поскольку компания вкладывает деньги в усиление своих позиций как в производстве, так и в дистрибуции. Важно отметить, что на рынок планирует выйти новый игрок в продажах - Магнит. Ближайшие 4-5 аптек Магнита должны открыться уже летом, планируется, что они будут располагаться на торговых площадях продуктовых магазинов. Не видел новостей ни о наличии у Магнита производственной базы ни о ее развитии, поэтому дистрибьютор способный предложить адекватную цену (за счет хорошей интеграции) может приобрести или как минимум не потерять за счет выхода нового игрока в фармацевтическом ритейле. Справится ли подобной задачей Протек? Не переключайте канал и вы узнаете чуть позже.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Резюмирую. Компания поменяла парадигму и это уже не дивидендная история, а заявка на растущий бизнес. Текущее лидерство предстоит удержать, а последние новости только подтверждают, что компания планирует побороться за пьедестал. Борьба, разумеется, потребует ресурсов. Я не уверен, что дивиденды перестанут выплачиваться, но снизятся - однозначно (особенно с учетом того, что в 2016 году компания выплатила из нераспределенной прибыли 2014 года). С точки зрения диверсификации это по-прежнему интересный актив в фармацевтике, с которым можно продолжать работать.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
На этом все, желаю всем успешных торгов и взвешенных решений!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com6tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-30707213486539476832017-04-16T13:04:00.001+05:002017-04-16T13:14:52.160+05:00Re-Act<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели. </div>
<div style="text-align: justify;">
Неделя закончившаяся практически повсеместным снижением инструментов фондового рынка для многих стала очередной ложкой дегтя в бочке дегтя. Просматривая настроение на большинстве трейдерских ресурсов имеющих то или иное отношение к инвестициям, несложно заметить гнетущее истеричное чувство страха. Конечно, любому человеку так или иначе неприятно видеть красные цифры в терминале, но дальнейшие последствия разнятся.</div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: justify;">
Последствия разнятся потому что разнится страх. Для кого-то это парализующее явление, они не могут двигаться вперед, потому что их ноги увязли в цементирующей основе их принятия решений. Сгущая краски, они сгущают ту субстанцию в которой уже погрязли, пока она окончательно не схватится и не парализует их действия полностью. Можно махать руками, но не двигаться вперед. Рано или поздно они себе додумают, что единственное решение выбраться это отрезать ноги, назвав это дело "обрезанием убытков".</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Для другой группы людей страх является мотивирующим явлением к дальнейшему действию. Прежде всего они понимают иллюзорность той основы, в которой утопает первая группа, страха нет за пределами нашего сознания, мы сами его надумали. Раздвинув эту ширму, закрывающую обзор ситуации, открывается широкое пространство для принятия решений. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Текущая неделя, за которую индекс в очередной раз показал отрицательную динамику усугубила гонения на приверженцев стратегии Buy&Hold. Прогрессирующая иррациональность рынков заставляет этих трейдеров терпеть не только бумажный убыток счета, но и нападки своих колллег. Индекс ММВБ (который вскоре переименуют в MOEX Russian Index или сокращенно МРИ - может поэтому он умирает???) снизился с хаев примерно на 16% и тут возникает сразу два вопроса:</div>
<div style="text-align: justify;">
- даже среди приверженцев Buy&Hold мало кто торгует непосредственно сам индекс, у каждого трейдера свой портфель, куда скорее всего входят идеи вообще не содержащиеся в индексе, следовательно их доходность отличается от динамики индекса - тогда странно критиковать их портфель на основе такой динамики</div>
<div style="text-align: justify;">
- вне зависимости от размера снижения весь этот убыток остается бумажным и любой трейдер осознающий, что он купил на определенный срок (например, на срок выхода в прибыль) понимает, что 2 месяца в этой системе координат - ничто; тем более это выглядит еще страннее на фоне тех, кто вообще уничтожил свой портфель в конце февраля на панических распродажах.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Так или иначе в рамках подхода Buy&Hold нет места дальнейшему действию. Вне зависимости от отношения к страху нет иной борьбы кроме борьбы с собой. Такая борьба важна конечно, но неплохо было бы это дело подкрепить реальными действиями по ребалансировке открытой позиции. В итоге мы получаем последовательность Buy-Hold-Rebalance, где должны сочетаться отсутствие плеча, поэтапность входа и конечно же активные действия. Ожидание это хорошо, особенно в качественных дивидендных активах, где время работает на нас. Мы используем ожидание во многих жизненных сферах и только в трейдерской по какой-то причине оно постоянно низводится до позорного действия. Однако качество актива может поменяться.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEifGylApAQlanJrgarj_LJQ0Q6unRvTk8bkR1DepgZRZLwNfPkc6HpP23d4cP3zrMBV1okYU3ciSNOn1zr29LGZPn0GOYEPSlvg1B9eujG-s1CTl3MRjPhJ8XCeRDlWMSgSaxoneqTE8kQ/s1600/%25D0%25A7%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25BA%25D0%25B8%25D0%25B7%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25BE.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="280" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEifGylApAQlanJrgarj_LJQ0Q6unRvTk8bkR1DepgZRZLwNfPkc6HpP23d4cP3zrMBV1okYU3ciSNOn1zr29LGZPn0GOYEPSlvg1B9eujG-s1CTl3MRjPhJ8XCeRDlWMSgSaxoneqTE8kQ/s640/%25D0%25A7%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25BA%25D0%25B8%25D0%25B7%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25BE.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Я покупал бумаги Черкизово на небольшой процент от счета в начале мая 2016 по 904 рубля. С того момента пришлось пережить многое: пожар, падеж свиней от африканской чумы, суды с конкурентами. Было совершенно очевидно, что 2016 год компания не сможет закрыть на оптимистичной ноте. В целом по отчетности так и получилось, однако при этом я отслеживал и вход новых крупных инвесторов в компанию и рост самой компании по выручке вместе с выходом на новые рынки сбыта. Но тем не менее я не был уверен в положительном исходе. Имея резерв я мог бы подкупиться на -10% по этой бумаге, как я нередко делаю с другими активами, которые считаю качественными и закрыть 1-2 положительных сделки. При этом невзирая на то, что это не было бы идеальной сделкой ведь бумага падала в целом на 19%. Я предпочел сначала понаблюдать за развитием событий прежде чем действовать более активно. В итоге упустил возможность, т.к. я ошибаюсь как и все другие люди. Каждый рано или поздно совершит какую-либо ошибку, это вопрос времени. Разница лишь в том, что по каким-то подходам позволено ошибаться, а по каким-то нет. Все кто набрали плечей на росте рынка в надежде на дальнейший полет вверх не имели права на ошибку. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Черкизово достаточно интересный пример, который можно много обсуждать, но хотелось бы показать другие где работа все же велась. Так за последнее время были закрыты сделки по МРСК Волги и НМТП.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgafj5_Zz25vdRqKnrvZetkoXmuG561HBAJHuyfZ7FdXEodmmevsey0uBt7ireDYTpbiBKjn9RQXJ6l1CvRaubrCl9zxEfi-6klLvSC2TVWXRWNhyphenhyphenPUJJw6bnMtpmaPd7MpXPQ8KtXU22Y/s1600/%25D0%259C%25D0%25A0%25D0%25A1%25D0%259A_%25D0%2592%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B3%25D0%25B8.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="280" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgafj5_Zz25vdRqKnrvZetkoXmuG561HBAJHuyfZ7FdXEodmmevsey0uBt7ireDYTpbiBKjn9RQXJ6l1CvRaubrCl9zxEfi-6klLvSC2TVWXRWNhyphenhyphenPUJJw6bnMtpmaPd7MpXPQ8KtXU22Y/s640/%25D0%259C%25D0%25A0%25D0%25A1%25D0%259A_%25D0%2592%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B3%25D0%25B8.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
МРСК Волги была куплена на снижении по 0,0555. Дальнейшего снижения немного не хватило, чтобы подкупить еще одну часть. Я уже давно вожусь с этой бумагой, общая цель выше, поэтому сохраняю основную часть для большего движения вверх. В последнее время бумагу выносят с открытия вверх покупками, потом стакан умирает с широким спредом и полным отсутствием активности. На одном из подобных разгонов я закрыл купленную часть по 0,06175. Несмотря на возможную неидеальность входа лишь выход определяет итог.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh6xftkCTTCyZeLlHcgvn3FrODxH0mkJUabR8GFuUBts6JhJ8rsVNSYcrQ8qjqGs1j2-ctkI5FpvNrquyhMqhIUUuY9ZWCX1NCH0jaTW-OD1KmASJf3yNcdZ49rOwocJbGGnLENwSQGeGg/s1600/%25D0%259D%25D0%259C%25D0%25A2%25D0%259F.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="276" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh6xftkCTTCyZeLlHcgvn3FrODxH0mkJUabR8GFuUBts6JhJ8rsVNSYcrQ8qjqGs1j2-ctkI5FpvNrquyhMqhIUUuY9ZWCX1NCH0jaTW-OD1KmASJf3yNcdZ49rOwocJbGGnLENwSQGeGg/s640/%25D0%259D%25D0%259C%25D0%25A2%25D0%259F.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Один из главных ньюсмейкеров пятничного рынка НМТП прежде был куплен по 6,345. В течение всей недели я ожидал, что наконец будут оглашены дивиденды по бумаге. Я закрыл плюсовую сделку по 6,67, но вынос был совсем не на дивидендах. Бумаги выросли на заявлении, что Минфин рассчитывает получить от приватизации 20% пакета "около 30 млрд. руб.". Если перевести эту оценку на все акции компании, то получается примерно 7,78 руб. за акцию, однако следует помнить, что "около 30 млрд. руб." понятие очень расплывчатое и открытое к пересмотру. Тем не менее приятно отметить, что эта цена задает хороший апсайд бумагам, кроме того учитывая черепашью скорость приватизации наиболее вероятно, что этот апсайд будет еще и с учетом дивидендов.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjehG4_fVwUu3jrgQHqeX3WbFHhTASyBJlFSBnEb7NV0GeKO-Ux7qymtRe4jgTseuKG1ZmjR-eEFoUWIU5cWPaL00oDmpYmuT3kxBBFHt56Td3aI5Uv8XAP55_AFdHgN5mgLGIM3xtxKEc/s1600/%25D0%259C%25D0%2592%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BE.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="276" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjehG4_fVwUu3jrgQHqeX3WbFHhTASyBJlFSBnEb7NV0GeKO-Ux7qymtRe4jgTseuKG1ZmjR-eEFoUWIU5cWPaL00oDmpYmuT3kxBBFHt56Td3aI5Uv8XAP55_AFdHgN5mgLGIM3xtxKEc/s640/%25D0%259C%25D0%2592%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BE.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Москва. 14 апреля. ИНТЕРФАКС - Кипрская Lagranolia Holdings Ltd выставила оферту на выкуп акций "М.Видео" (MOEX: MVID).</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i> Как сообщается в материалах компании, выкуп предлагается по цене $7 за акцию. Оплата будет в рублях по курсу на 29 марта 2017 года (56,9 рубля). Оферта выставлена в отношении 179 млн 768 тыс. 227 ценных бумаг ритейлера. Таким образом, на их выкуп может быть направлено 10,2 млрд рублей.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i> Как сообщалось, в декабре 2016 года основные владельцы "М.Видео" Александр Тынкован, Михаил Тынкован и Павел Бреев договорились о продаже своих долей группе "Сафмар", представляющей интересы членов семьи Гуцериевых-Шишхановых.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i> Предполагается, что "Сафмар" приобретет 100% акций инвестиционной компании, принадлежащей А.Тынковану и его партнерам, которая владеет 57,7% акций ПАО "М.Видео". Цена составит $7 за акцию.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i> Обязательным условием закрытия сделки является добровольное предложение, которое покупатель сделает миноритарным акционерам, о приобретении у них акций "М.Видео" по той же цене, что и у А.Тынкована с партнерами. "Сафмар" заинтересован в консолидации 100% акций, говорил источник, близкий к покупателю.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i> Ранее в марте Федеральная антимонопольная служба одобрила ходатайство группы "Сафмар" о приобретении контроля в "М.Видео". Одновременно ФАС выдала покупателю предписание "об осуществлении действий, направленных на обеспечение конкуренции" по итогам анализа рынков розничной торговли бытовыми электротоварами, радио- и телеаппаратурой. Подробности решения и предписания не разглашаются в связи с условиями конфиденциальности ходатайства.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i> Предполагается, что сделка будет закрыта в начале мая.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Я уже писал ранее об МВидео и оферте по 7 долларов, однако не было понятно, какой курс доллара будет принят за основу расчета. Наконец эта информация стала доступна. Однако за пределами Интерфакса почти нет никакой информации, даже на сайте компании. Текущая доходность к цене оферты 398,55 руб. составляет 5%, однако сначала хотелось бы понять на какой дате конкретно закончится оферта. Я пока не принял решение об участии в этой истории. Думаю вернуться к ней в начале мая, если цена по-прежнему будет адекватной. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Примеры НМТП и МВидео важны, т.к. на общей иррациональности рынка отдельные истории все же обретают голос разума. Если бы дивидендная тема развивалась чуть быстрее, было бы значительно легче, однако уже давно понятно, что быстрее тут не будет. Но и медленно тоже неплохо, т.к. бесконечно затягивать не получится и рано или поздно вопрос о дивидендах будет вынесен на повестку заседания совета директоров.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgS8lXN0FKBTuOgY5q8RrQ-_P8dSu2__ZHbI_c2rn7wf-mP20czdMHulUYkOtG0jweLmPg9hDUyz6lG6a39b-pj98Sdo4U_48DDmHQMYuL2bdaDvjP5-LBqypr2xpjUkzBhuNZFNyKLa0c/s1600/%25D0%2590%25D0%25BB%25D1%2580%25D0%25BE%25D1%2581%25D0%25B0_%25D0%25B4%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="82" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgS8lXN0FKBTuOgY5q8RrQ-_P8dSu2__ZHbI_c2rn7wf-mP20czdMHulUYkOtG0jweLmPg9hDUyz6lG6a39b-pj98Sdo4U_48DDmHQMYuL2bdaDvjP5-LBqypr2xpjUkzBhuNZFNyKLa0c/s640/%25D0%2590%25D0%25BB%25D1%2580%25D0%25BE%25D1%2581%25D0%25B0_%25D0%25B4%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Ждем 19 апреля решение по дивидендам от Алросы. Тем временем Совкомфлот уже рекомендовал 50% МСФО. Также рынок взбудоражила новость о рекомендации членами правления Газпрома для совета директоров выплатить 7,89 руб. дивидендами. Стоит лишь отметить, что члены правления не имеют серьезного пакета среди голосующих акций.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi_d0RXEyAtUdGuAlDgQRZsUM5DogTZlorzf7XSpY9SKzthJRTunYBSwc5DGFPyBuphf6xZpTECmjVvc95JdBNcylRtRQllo3CUZ6rAOgxymVZivsm8gP8scZOd4etMzCRoOS_pugSuecI/s1600/%25D0%25A1%25D1%2582%25D1%2580%25D1%2583%25D0%25BA%25D1%2582%25D1%2583%25D1%2580%25D0%25B0+-+%25D0%25BA%25D0%25BE%25D0%25BF%25D0%25B8%25D1%258F.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="216" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi_d0RXEyAtUdGuAlDgQRZsUM5DogTZlorzf7XSpY9SKzthJRTunYBSwc5DGFPyBuphf6xZpTECmjVvc95JdBNcylRtRQllo3CUZ6rAOgxymVZivsm8gP8scZOd4etMzCRoOS_pugSuecI/s640/%25D0%25A1%25D1%2582%25D1%2580%25D1%2583%25D0%25BA%25D1%2582%25D1%2583%25D1%2580%25D0%25B0+-+%25D0%25BA%25D0%25BE%25D0%25BF%25D0%25B8%25D1%258F.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
В завершение поговорим о срочном рынке, где произошли некоторые изменения в открытом спреде.</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi227c-AbeI-4aIhwu8uqsTZcFW5uHmbi6xnX4JRTZPbJzOqMzeP-WcCp-2aRzU3K6BScLdC46mMUmcNmYnzP_n_XI6kOcuPyoYqOL-J3CEWXBM9_D6VsNgUx7Y7ClC0ZrPZ3dofIRe6XA/s1600/%25D0%2594%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580_%25D1%2581%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="534" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi227c-AbeI-4aIhwu8uqsTZcFW5uHmbi6xnX4JRTZPbJzOqMzeP-WcCp-2aRzU3K6BScLdC46mMUmcNmYnzP_n_XI6kOcuPyoYqOL-J3CEWXBM9_D6VsNgUx7Y7ClC0ZrPZ3dofIRe6XA/s640/%25D0%2594%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580_%25D1%2581%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Я рассматривал в прошлой статье возможную фиксацию прибыли и сокращение спреда. Так и поступил практически с открытия в понедельник при цене фьючерса 58 200. Я бы очень серьезно сократил прибыль при дальнейшем движении вверх, однако я выбрал сокращение риска и так получилось, что оказался прав: выход доллара наверх не получил продолжения. Всего за неделю были произведены следующие действия:</div>
<div style="text-align: justify;">
- открытый спред был сокращен таким образом, что накопленная прибыль перекрыла оставшийся возможный максимальный убыток, иными словами весь профиль был переведен в плюсовую область</div>
<div style="text-align: justify;">
- при возврате цены на 57000 проданные коллы были сроллированы вниз с 61 000 на 58 500. Выбор страйков для роллирования был предоставлен достаточно широким: от 57 250 до 60 750. В итоге я выбрал вариант сугубо графически, основываясь на максимуме движения цены. По большому счету это компромиссный вариант, оставляющий потенциал прибыли 12 460 руб. при росте выше 58 500, т.е. соотношение гарантированной прибыли и потенциальной достаточно адекватное. Сдвигая продажу ближе к 57 000 потенциал очень серьезно сокращается и проще сразу зафиксировать прибыль по спреду. В целом подобная конструкция не требует серьезной дальнейшей работы, разве что дальнейшего роллирования в плюс при ходе цены выше 58 500: здесь все возможно, у цены есть на это около 2 месяцев.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
На этом все, желаю терпения,и плюсовых сделок!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-10426245938221432322017-04-08T14:50:00.000+05:002017-04-08T14:50:30.429+05:00Red Tape<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели, рад приветствовать вас!</div>
<div style="text-align: justify;">
Прошла очередная неделя, за которую осторожно вылезающий из окопа оптимизм снова был свален с ног ударной волной ракет. Моментально на фоне взрыва материализовались человеки-яжеговорилы и пошли в массы вновь собирать свою паству. Что сказать обо всем этом? Очевидно, напряженность подогревается на совсем ином градусе, отрицать это бессмысленно. Ни один здравомыслящий адекватный человек не хочет ни войны ни революций, но будет ли что-либо из этого знают только последователи секты диванных пророков. Я как человек не посвященный в таинство их братства не обладаю подобной сакральной информацией, поэтому могу лишь рассчитывать на то, что все будет хорошо. Именно в случае такой позиции мне имеет смысл писать дальнейшие строки, а вам - читать их.<br />
<a name='more'></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhOKd65bjCuRWAEwvyitu5AkUp9MCiNTtoIfdh9J8cpFY1xlBU3ZRis-xyifTgTFu8hSVFCRYUynPTrohtzfA2-1EgHgmPDj5l7AhygKTnuL0Ob-YiYqhqfVLZUIxOFLaMmN-xAIVpeei0/s1600/%25D0%2594%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="438" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhOKd65bjCuRWAEwvyitu5AkUp9MCiNTtoIfdh9J8cpFY1xlBU3ZRis-xyifTgTFu8hSVFCRYUynPTrohtzfA2-1EgHgmPDj5l7AhygKTnuL0Ob-YiYqhqfVLZUIxOFLaMmN-xAIVpeei0/s640/%25D0%2594%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Начнем со срочного рынка в этот раз. Здесь после нескольких неудачных рывков все же произошло некоторое движение по доллару. С точки зрения как графика пока нельзя его назвать слишком сильным, но стоит оценить является ли оно достаточным для открытого спреда.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh1Kfg5-otEi7ap8xVFwWMjR4GZfVapGXVpabHEcQlNI35Ueos4xOS0g4-BT6IZzVC7rl_HZbVSWRtamuskE_cay_cVVxiQGSqc_XDLSlOvY8gLchk3JtNVvzedRrnxl01WtuDFZ6mLJiE/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4_%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="476" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh1Kfg5-otEi7ap8xVFwWMjR4GZfVapGXVpabHEcQlNI35Ueos4xOS0g4-BT6IZzVC7rl_HZbVSWRtamuskE_cay_cVVxiQGSqc_XDLSlOvY8gLchk3JtNVvzedRrnxl01WtuDFZ6mLJiE/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4_%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Если мы будем оценивать к крайним точкам, то текущий плюс составляет 46,22% от максимального риска и 14,4% от максимальной прибыли. Для того, чтобы вывести его сейчас в слабо положительный безубыток нужно закрыть по 14 контрактов. Я пока не предпринимал подобного действия, подожду открытия в понедельник. В целом у меня есть еще достаточно времени, чтобы поработать с позицией и нет большой необходимости выскакивать при первом же рывке в мою сторону.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEht0LhMYManss4p8cl_Xc1gnHcFuAmF-aWCgYim8L1yqJPEvER5BZrylC8Dsx0_9oAtS8w-hPEJm14qZ3rdtwfoxd-emq8d-lu9up02miFie81p87VUBs7AykI2W9Qve96OQr1mHyOWoh0/s1600/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="438" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEht0LhMYManss4p8cl_Xc1gnHcFuAmF-aWCgYim8L1yqJPEvER5BZrylC8Dsx0_9oAtS8w-hPEJm14qZ3rdtwfoxd-emq8d-lu9up02miFie81p87VUBs7AykI2W9Qve96OQr1mHyOWoh0/s640/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Газпром продолжает стоять на моем страйке, но теоретическая цена уже значительно снизилась по сравнению с предыдущим подходом к этим уровням. Пока нет серьезной необходимости что-то предпринимать, отчет все еще где-то в пути да и сомнительно, что он окажет серьезное влияние в условиях текущей иррациональности. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Также впереди предстоят долгие и мучительные мыльные серии сериала "Как я встретил ваши дивиденды". Я уже писал, что не собираюсь больше погружаться в эту тему, слежу за ней со стороны, но в пятницу просто не смог удержаться от небольшого креатива после очередного вброса по дивидендам электроэнергетики и описал как видится эта ситуация.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj6dg9SHlCKPsztf-8XlnLQFbIf3CAA7oZ1tpcmMcKo-ztKk0lfwKaaXx6QVolm7CtMHz1j3v3zHSHa9B8JnAarILU7yS6kOpVL3xSzU2zt7EVjzG59rygOUU6yUAtQKeBRLLu6YQUHppk/s1600/%25D0%2594%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="566" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj6dg9SHlCKPsztf-8XlnLQFbIf3CAA7oZ1tpcmMcKo-ztKk0lfwKaaXx6QVolm7CtMHz1j3v3zHSHa9B8JnAarILU7yS6kOpVL3xSzU2zt7EVjzG59rygOUU6yUAtQKeBRLLu6YQUHppk/s640/%25D0%2594%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B.jpg" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Сменим вектор рассуждений на более серьезный и поговорим о тех отчетах, которые выходили на прошедшей неделе. Сегодня хочу продолжить тему с химиками и обсудить отчет Акрона.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В прошлой статье я обращался к презентации Фосагро, 5 апреля Акрон выпустил свою презентацию и теперь можно сравнить, насколько проблемы сектора, выделенные компанией Фосагро, будут актуальны для Акрона. Напомню, что в качестве проблем выделялись рентабельность по EBITDA, долговая нагрузка, капекс и денежный поток.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Прежде всего некоторое недоумение вызвал следующий слайд про растущий бизнес.</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEilw0ag6583ggoc8GbG2nMErNUmtN3yg3Ycyu6mFkq7U-7_rLL59ll2iPOF42IxKA7gkUZXlzG7GXySoGqbXwrTx7o3TKZw7H-LC0pEih3AXPlouOybe7IBcbirfk2SoF_uZy9v1AZnP7k/s1600/%25D0%25AD%25D1%2584%25D1%2584%25D0%25B5%25D0%25BA%25D1%2582%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25BD%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2582%25D1%258C.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="412" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEilw0ag6583ggoc8GbG2nMErNUmtN3yg3Ycyu6mFkq7U-7_rLL59ll2iPOF42IxKA7gkUZXlzG7GXySoGqbXwrTx7o3TKZw7H-LC0pEih3AXPlouOybe7IBcbirfk2SoF_uZy9v1AZnP7k/s640/%25D0%25AD%25D1%2584%25D1%2584%25D0%25B5%25D0%25BA%25D1%2582%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25BD%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2582%25D1%258C.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Я в целом не хочу придираться к словам, тем более что некоторое подтверждение эффективности мы видим: рентабельность достаточно устойчивая, а последние три года операционный поток превышает капитальные вложения. С ростом они, вероятно, немного погорячились. Посмотрим пристальнее 2016 год к 2015, заодно я прямо на слайде отмечу те вещи, на которые ранее обращала компания Фосагро.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhfjo_I2oi2g-fcPiA8_a1iT3qRoqYvrui-SpGEIzQ8j2wsYLv0I6PsGES1-v2igNRM1YwJqxptUYlMQvZUCSgk8HefdeQFlvGQwz3rPbUliRgMmK2MLgIqingluSAtbnr6UJ93pWnNGg4/s1600/%25D0%259F%25D0%25BE%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B5%25D0%25BB%25D0%25B8_%25D0%2590%25D0%25BA%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BD%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="416" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhfjo_I2oi2g-fcPiA8_a1iT3qRoqYvrui-SpGEIzQ8j2wsYLv0I6PsGES1-v2igNRM1YwJqxptUYlMQvZUCSgk8HefdeQFlvGQwz3rPbUliRgMmK2MLgIqingluSAtbnr6UJ93pWnNGg4/s640/%25D0%259F%25D0%25BE%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B5%25D0%25BB%25D0%25B8_%25D0%2590%25D0%25BA%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BD%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В целом все тенденции были выделены справедливо: рентабельность снизилась, денежный поток снизился, чистый долг и его соотношение к EBITDA выросли. Прежде чем делать осуждающие выводы, стоит вспомнить, что 2016 год компания встретила с минимальными ценами на удобрения и это был тяжелейший период для химиков. Я напротив считаю, что компании, которые выстояли в этих условиях, сохранили эффективность и даже выплачивали дивиденды, проделали отличную работу. Кстати о дивидендах. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgJHOXoYE8bm2zEDh2aEz_gA3WuJDsbP8wNY8Cbaz-mosgcN-0fKMRrgwlesUZ7zokilhev9GVcDnqrLXvZWLdBI-LXte_jzNBGIT1R35k8FjemHQ84Fc4m1Vgoz-760Z-144wgZafmfhA/s1600/%25D0%2594%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="418" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgJHOXoYE8bm2zEDh2aEz_gA3WuJDsbP8wNY8Cbaz-mosgcN-0fKMRrgwlesUZ7zokilhev9GVcDnqrLXvZWLdBI-LXte_jzNBGIT1R35k8FjemHQ84Fc4m1Vgoz-760Z-144wgZafmfhA/s640/%25D0%2594%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
По дивидендной политике компания выплачивает не менее 30% от чистой прибыли по МСФО, но последние годы платила более высокий размер в процентах. Что ж значит для начала нам нужна чистая прибыль.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg18R_KVMiGdW03OTjAv7ysPU9sm7Z8BzBJc8pHCo4WNh0bx2cEp7eIkDozJdt48jnx4lMBA4AcG6k1Qy0XMfqGZwKD-jHUJ1J6ZnTs1CSEPZKl_17zI_MRpggUTHfv1Ecm4j4O1D5HKdM/s1600/%25D0%259F%25D1%2580%25D0%25B8%25D0%25B1%25D1%258B%25D0%25BB%25D1%258C.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="474" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg18R_KVMiGdW03OTjAv7ysPU9sm7Z8BzBJc8pHCo4WNh0bx2cEp7eIkDozJdt48jnx4lMBA4AcG6k1Qy0XMfqGZwKD-jHUJ1J6ZnTs1CSEPZKl_17zI_MRpggUTHfv1Ecm4j4O1D5HKdM/s640/%25D0%259F%25D1%2580%25D0%25B8%25D0%25B1%25D1%258B%25D0%25BB%25D1%258C.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Двигаясь от выручки до чистой прибыли мы будем видеть разного рода прибыль. Я бы разделил ее на регулярную, разовую и бумажную. Мы видим, что результаты от основной деятельности (операционная прибыль, являющаяся регулярной) снизились, однако компания закончила год с повышением чистой прибыли из которой будет позже выплачивать дивиденды. За счет чего получилась такая динамика, мы можем ознакомиться в дальнейших корректировках. Например, в 2016 году Акрон продал завод в Китае, это разовая прибыль, она не повторится, но при этом является реальной. А если мы хотим понять, что же кроется за расплывчатым термином финансовые доходы/расходы, нам придется обратиться к приложению 24.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbj2uvskmVRXXGLO-tFxbEILp7iJdTfF8HcAvQhZuIvzlOUux6jGkbX2qxqdXLMyLPB9RJb7S2RMAtq7MHN9aZL0ih0CnNIlagb51uzXsp0W__XMz7KfgYcQGc4J2YnB0_uJKu8gcFWAI/s1600/%25D0%259F%25D1%2580%25D0%25B8%25D0%25BB%25D0%25BE%25D0%25B6%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5_24.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="146" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbj2uvskmVRXXGLO-tFxbEILp7iJdTfF8HcAvQhZuIvzlOUux6jGkbX2qxqdXLMyLPB9RJb7S2RMAtq7MHN9aZL0ih0CnNIlagb51uzXsp0W__XMz7KfgYcQGc4J2YnB0_uJKu8gcFWAI/s640/%25D0%259F%25D1%2580%25D0%25B8%25D0%25BB%25D0%25BE%25D0%25B6%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5_24.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Как мы видим, наибольшее значение обусловлено переоценкой. Это бумажная прибыль/убыток, которая тем не менее будет влиять на конечный показатель чистой прибыли. Принимая все это во внимание, определим нижний порог по дивидендам.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
25 525 млн. руб. / 40 534 000 акций * 0,3 = 188,91 руб.</div>
<div style="text-align: center;">
Учитываем дивиденды, выплаченные в сентябре 2016: 189 - 155 = 34 руб.</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Получается, что остаток к текущей котировке достаточно невысок, плюс учитывая сложный год можно было бы понять, если компания не будет повышать процент выплаты от чистой прибыли. Я пока не планирую продавать акции Акрона, оставляю их в портфеле. Невозможно определить, когда пройдет период низких цен для компании, но как говорится "за одного битого, двух небитых дают". </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Сегодня и в прошлой статье мы обращаемся к презентации компании. Как правило, это достаточно красочные слайды, повествующие о результатах деятельности бизнеса, основных вехах, ключевых задачах. Все это буйство красок нередко сопровождается лаконичным пресс-релизом. По идее все это должно помогать инвестору составить адекватное и комплексное представление о количественных и качественных изменениях в бизнесе. Однако главная проблема, с которой сталкивается любой человек, анализирующий отчетность, это корректировки. Так рассматривая чистую прибыль, нам приходится сталкиваться с тем, что на нее влияют не только регулярные и разовые показатели, но и бумажные. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Для ухода от разовых и бумажных влияний предлагается анализировать такие показатели как EBITDA. Сам показатель имеет достаточно понятную формулу, где из чистой прибыли убираются проценты, налог на прибыль и амортизация. Однако сами компании почти никогда так не считают и приводят так называемую скорректированную EBITDA, где помимо вышеназванных элементов убираются дополнительные разовые и бумажные факторы. В целом это правильно, особенно в отношении бумажных факторов, ведь наша задача оценить сколько реально компания заработала, а не тупо переоценила. Но и тут на встречает очередная сложность.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Согласно моему скромному мнению, анализ отчетности не должен уходить дальше диагностики. Прогнозировать движение компании на какой-либо срок на основе отчетности занятие неразумное чуть более чем полностью. Можно было бы привести цитату Питера Линча "Я не верю в предсказания рыночной ситуации. Я верю в покупку прекрасных компаний". Конечно, никто нам не даст гарантий, что прекрасная компания останется прекрасной и завтра (равно как и то, что ужасная компания не станет прекрасной). Диагностика лишь может дать ответ ЧТО мы покупаем, дальше в работу вступают диверсификация и работа с позиций. Но все это испытывает сложности, если наша диагностика ситуативна, непостоянна и не имеет четкого метода. Как раз такое описание можно отнести к скорректированной EBITDA. Рассмотрим пример на основе свежей отчетности НМТП в долларах.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjJFKz7_n0aeY4pRqeNP-fdNU9_OarIQoq7KJhMvJ9MXQjVBX9B0SvhqM0fxMaZwFQTUh9gi9OmPQRCisP7AduAgblxcZiAgWEQyMvLphyphenhyphen2x6vrmFMsb1R6kC0YTLVUBeX04vdxfipx_xs/s1600/EBITDA.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="480" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjJFKz7_n0aeY4pRqeNP-fdNU9_OarIQoq7KJhMvJ9MXQjVBX9B0SvhqM0fxMaZwFQTUh9gi9OmPQRCisP7AduAgblxcZiAgWEQyMvLphyphenhyphen2x6vrmFMsb1R6kC0YTLVUBeX04vdxfipx_xs/s640/EBITDA.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Для расчета EBITDA мы можем воспользоваться отчетом о движении денежных средств. Нас интересуют денежные средства, полученные от операционной деятельности, но не все. Этот раздел движется от прибыли за год (иногда приводится прибыль до налогообложения), далее приводятся корректировки - так мы получаем денежные средства от операционной деятельности до изменений в оборотном капитале. Как раз в этих рамках и считается EBITDA и скорректированная EBITDA, корректировки не затрагивают изменения в оборотном капитале.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Рассматривая пример с НМТП мы должны взять прибыль и учесть финансовые доходы/расходы, налог на прибыль и амортизацию.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
632 834 - 16 150 + 93 573 + 158 802 + 53 624 = 922 683</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Однако считая скорректированный показатель, компания убирает доходы по курсовым разницам и расходы от выбытия основных средств.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
922 683 - 247 784 + 582 = 675 481</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Результат отличается разительно и логика необходимости корректировок понятна. Однако переходя от одной компании к другой, от одного пресс-релиза к другому, можно увидеть, что поскольку показатель EBITDA не является стандартизированным, компании дополнительно к стандартной формуле могут ставить все что угодно и убирать все что угодно. EBITDA превращается в некий шведский стол корректировок, где что-то берется, а что-то остается за кадром. Вот еще один пример.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>ПАО «Россети», управляющая компания крупнейшего в России и третьего в мире электросетевого комплекса, объявляет консолидированные финансовые результаты Группы компаний «Россети» по МСФО, которые оказались выше показателей всех предыдущих периодов. Показатель EBITDA составил 265,2 млрд рублей, а скорректированная EBITDA : – 323,3 млрд рублей, что выше показателей 2015 года на 6,5% и 18,4% соответственно.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
При этом первая цифра уже является скорректированной. Иными словами нам сначала предлагают один скорректированный показатель, потом делают корректировки на корректировки и любезно вручают новое число. К объявлению менеджментом подобных результатов можно отнестись не иначе как...</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<iframe allowfullscreen="" frameborder="0" height="480" src="https://www.youtube.com/embed/q4MFFRWTdRc" width="640"></iframe>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Таким образом, в попытке сделать диагностику у нас есть три числа, которые мы можем использовать. У каждого из них есть свои плюсы и минусы, рассмотрим их.</div>
<div style="text-align: justify;">
1. Стандартная EBITDA. Мы пользуемся обычной формулой и получаем одинаковый подход к диагностике, но не избавляемся от ряда важных корректировок, которые оказывали влияние на бизнес.</div>
<div style="text-align: justify;">
2. Скорректированная компанией EBITDA. Мы берем число из презентации/пресс-релиза, основываемся на расчете компании, видим ситуацию глазами компании (или так как компания хочет, чтобы мы видели). Это число будет содержать безусловно больше корректировок, но все они будут совершенно несистематизированными. Это и хорошо, т.к. в расчет будут входить разовые и важные статьи и плохо, т.к. каждый раз будет сохраняться элемент непредсказуемости.</div>
<div style="text-align: justify;">
3. Операционная прибыль до изменений в оборотном капитале. Это по сути EBITDA с учетом всех возможных корректировок, включение по максимуму. Полезное число, которое является стандартным в финансовой отчетности и доступным к стандартизированной диагностике, но сомнительно, что сама компания будет как либо опираться на данный показатель.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
В любом случае хорошо, когда есть выбор. В довесок к нему мы добавим невозмутимый трезвый расчет и немного оптимизма. Всего доброго и до новых встреч!</div>
</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-66999225457905826902017-04-01T14:44:00.001+05:002017-04-01T18:33:39.379+05:00(Sic)Well<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели.</div>
<div style="text-align: justify;">
Закончился первый квартал 2017 года, который оказался очень насыщенным по событиям, мы видели достаточно солидную волатильность по многим инструментам и конечно же что-то получилось отработать лучше, что-то хуже. Так или иначе целесообразно подвести итоги.</div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: justify;">
Я долгое время думал над тем, чтобы разместить счет на <a href="http://www.comon.ru/user/Ae0n/strategy/detail/?id=10264">Comon</a> и в начале текущего года наконец решил поместить туда один из счетов, сделав его своим модельным и открытым. В качестве такого счета я выбрал свой текущий ИИС, который я пополнил на 400 тысяч в апреле 2016 года. Некоторое время я экспериментировал с комоном, добавлял, удалял стратегии, балансировал между срочным рынком и фондовым и многое мне не нравилось. Сейчас окидывая взглядом старт работы, я понимаю, что целесообразно было регистрировать отдельно фондовый и срочный рынок и вести их на комоне параллельно. В итоге в 2017 году я преобразовал свой счет в счет ЕДП, торговлю на срочном рынке вынес за пределы счета ИИС, зарегистрировал ИИС на комоне, выбрал из доступных на комоне бумаг те, которые мне больше всего нравятся, оставил резерв для докупки и зарегистрировал старт. Момент для входа оказался не самым удачным, т.к. бывший плюс по портфелю (который был если бы я сразу регистрировал счета, а не запрягал больше чем полгода) сразу же пошел на коррекцию вместе с коррекцией рынка. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
На самом деле как неисправимый оптимист, я благодарен комону за такую уникальную возможность! Гораздо интереснее будет показать работу именно с точки зрения проблемного старта, а не в удачный год, когда просто держи и рынок сам насыпет прибыли. Это потрясающий шанс, который стоит только приветствовать. Я планирую периодически освещать некоторые события, которые происходят на открытом счете, а также продолжать показывать некоторые позиции на срочном счете. Сейчас я держу 4-5 счетов для работы (пятый ситуативно использую под конкретные идеи, как только идея отработана - вывожу полностью). Также планирую осветить увлекательный квест, в рамках которого мне предстоит получить инвестиционный вычет в размере 52 000 от государства после года пополнения счета в прошлом году. ИИС заканчивается в апреле 2018 года (открывал в апреле 2015, пополнил не сразу), пока не думал, что будет после окончания срока.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Текущая рыночная коррекция позволила использовать резерв (временно размещенный в ОФЗ 25081) почти полностью. Ряд бумаг я подкупил очень успешно, некоторые по хуже. Все бумаги, которые я беру, первоначально диагностируются по отчетности, далее ребалансируются свободными частями. Небольшое восстановление рынка позволило уже по некоторым бумагам разгрузить ребалансирующие части.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhdRtpMs7H9xtYNWYjPf648OatVlYAr7HjK9RtdgwQtgYfUKR6rcvJIyaYvXkURpNnRJhU_h7Z34CccUJF-TibpLBZJxR-LKNCdBDFFmykCwLXlEpXc6v7iEPWzm9sZKWT0kvCceFbwZ6A/s1600/%25D0%2598%25D0%25BD%25D1%2582%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25A0%25D0%25B0%25D0%25BE.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="282" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhdRtpMs7H9xtYNWYjPf648OatVlYAr7HjK9RtdgwQtgYfUKR6rcvJIyaYvXkURpNnRJhU_h7Z34CccUJF-TibpLBZJxR-LKNCdBDFFmykCwLXlEpXc6v7iEPWzm9sZKWT0kvCceFbwZ6A/s640/%25D0%2598%25D0%25BD%25D1%2582%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25A0%25D0%25B0%25D0%25BE.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Так в ИнтерРао на падении я смог взять дополнительный объем по 3.60 и сбросить его по 4.005</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjb6lZINWJ0PeS84N0X9GSGwZhyr9KFM8wTQzPuIXKZFOhxXgIv1EMwzp7qImef5TcgBwTCYYTqtcn0jMTzfAa5ui7Z8QP-F632VFFFmDAQvSq8ke4CjB4kSj8uL0SkCdTG4j2gtXcoBOQ/s1600/%25D0%25A2%25D0%2593%25D0%259A-1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="280" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjb6lZINWJ0PeS84N0X9GSGwZhyr9KFM8wTQzPuIXKZFOhxXgIv1EMwzp7qImef5TcgBwTCYYTqtcn0jMTzfAa5ui7Z8QP-F632VFFFmDAQvSq8ke4CjB4kSj8uL0SkCdTG4j2gtXcoBOQ/s640/%25D0%25A2%25D0%2593%25D0%259A-1.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
В ТГК-1 я взял дополнительную часть по 0.0142, и достаточно быстро вышел по 0.015815. На повторном падении я снова купил по 0.0142, но коррекция продолжилась. Тем не менее сейчас эта покупка в плюсе, но я ее пока не закрывал.</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Эти части более активны по сравнению с первоначально купленными, где стоят более серьезные цели. По первым частям я буду принимать решение о выходе либо исходя из солидного роста по бумаге, либо исходя из изменений в самом бизнесе. Ожидаю по всем первым частям получения дивидендов летом.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
К слову о дивидендах. На этой неделе прошло долгожданное совещание у господина Шувалова, по итогам которого... нет итогов. Официально "постановление отправили на доработку". На мой взгляд можно сделать окончательные выводы и отложить уже эту историю в сторону, больше не гоняться за ней. Совершенно очевидно, что</div>
<div style="text-align: justify;">
- дивиденды будут, причем если бы хотели жестко согласовать 25% для всех, то так бы и сделали, а не "дорабатывали"</div>
<div style="text-align: justify;">
- дивиденды будут прорабатываться индивидуально, так что с этого момента расчет дивидендов теряет определенный смысл, на мой взгляд целесообразнее считать вилку "от и до", в рамках которой после согласования с правительством и окажутся реальные дивиденды.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhvkpMfAczf8Y9MVeNnIp-8ZG5SEp2-UsPIluZvVIxcQymhobbiHA0stLBV7gBxXW24OPFjGMEHDMUZuD9Ri29lYi0EvHwiKUMsRl4fNfKvxmlNuvWGCFRmIe4-1b3dYwtjj2DWWcan0Dg/s1600/%25D0%2591%25D0%25B0%25D1%2588%25D0%25BD%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%2582%25D1%258C-%25D0%25BF.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="278" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhvkpMfAczf8Y9MVeNnIp-8ZG5SEp2-UsPIluZvVIxcQymhobbiHA0stLBV7gBxXW24OPFjGMEHDMUZuD9Ri29lYi0EvHwiKUMsRl4fNfKvxmlNuvWGCFRmIe4-1b3dYwtjj2DWWcan0Dg/s640/%25D0%2591%25D0%25B0%25D1%2588%25D0%25BD%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%2582%25D1%258C-%25D0%25BF.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Также в пятницу ожили привилегированные акции Башнефти, где дивидендная тема также является больной. Для меня решение по дивидендам мало что меняет в этой бумаге, не планирую закрываться в ней полностью в этом году (исключение - внезапно резкий рост). Получение или отказ от дивидендов лишь ускорят или отсрочат выход в прибыль по этой бумаге.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh_PP6UxhcHQtnCWVOiA9SLoRoxrhji6auqey8bgucULyYbnMJVzMARMNNNsgJ-Q_7mvFsgnBuabzvucCMI2APB4fHQt1td6KyyjRn3H-ayGQtI_FemIah8WaWlMKB7SDpJN8LLJy0G3nA/s1600/%25D0%25A4%25D0%25BE%25D1%2581%25D0%25B0%25D0%25B3%25D1%2580%25D0%25BE.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="276" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh_PP6UxhcHQtnCWVOiA9SLoRoxrhji6auqey8bgucULyYbnMJVzMARMNNNsgJ-Q_7mvFsgnBuabzvucCMI2APB4fHQt1td6KyyjRn3H-ayGQtI_FemIah8WaWlMKB7SDpJN8LLJy0G3nA/s640/%25D0%25A4%25D0%25BE%25D1%2581%25D0%25B0%25D0%25B3%25D1%2580%25D0%25BE.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Также на текущей неделе прошел День Инвестора в компании Фосагро. По результатам которого на сайте появилась прекрасная презентация. Я убедительно рекомендую больше обращаться к презентациям и годовым отчетам компании вместо истеричных статей малокомпетентных журналистов. Из первого источника вы узнаете гораздо больше и об отрасли, и о перспективах, и об ожиданиях конкретной компании или сектора в целом. Я считаю, что многим утверждающим что в "отсталой рашке не может быть ничего нормального" было бы полезно взглянуть отличных представителей, торгующихся на Московской Бирже. Увы, это не лишает эти компании политического риска.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Впрочем, я отвлекся. Хотел бы привести несколько интересных идей с презентации Фосагро.</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhfYejyhtArd1xyYn4H2vmhVGNBUcFlrVrKtt7Kda3QOA0VJIlIPf0q3AOiKp8L6Vx13kset6okBsFZ2X2FUfXSwyQfX4n8orkRr0kmbQ72JO3omUODU_lrRAvsi_wD__LETThHhO8sYZ4/s1600/%25D0%259F%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B1%25D0%25BB%25D0%25B5%25D0%25BC%25D1%258B_%25D1%2581%25D0%25B5%25D0%25BA%25D1%2582%25D0%25BE%25D1%2580%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="380" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhfYejyhtArd1xyYn4H2vmhVGNBUcFlrVrKtt7Kda3QOA0VJIlIPf0q3AOiKp8L6Vx13kset6okBsFZ2X2FUfXSwyQfX4n8orkRr0kmbQ72JO3omUODU_lrRAvsi_wD__LETThHhO8sYZ4/s640/%25D0%259F%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B1%25D0%25BB%25D0%25B5%25D0%25BC%25D1%258B_%25D1%2581%25D0%25B5%25D0%25BA%25D1%2582%25D0%25BE%25D1%2580%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В вышедшем пресс-релизе генеральный директор компании Андрей Гурьев отметил, что сектор встретил 2017 год минимальными ценами за последние 10 лет. Этот фактор будет однозначно важен для интересных мне Акрона и Фосагро, которые выстояли в этих непростых условиях и продолжали платить дивиденды (Акрон, к сожалению, увеличил чистый долг за 2016 год, однако полную картину можно будет оценить только в понедельник, когда выйдет годовой отчет). Также стоит отметить, несмотря на текущую конъюнктуру рынка, на 70й странице презентации анонсируется выход нового бренда Фосагро в 2017 году.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
По презентации компания считает основными проблемами сектора:</div>
<div style="text-align: justify;">
- низкая рентабельность по EBITDA</div>
<div style="text-align: justify;">
- высокая долговая нагрузка</div>
<div style="text-align: justify;">
- высокая стоимость капитальных вложений</div>
<div style="text-align: justify;">
- отсутствие свободного денежного потока</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Как себя чувствует компания в этих условиях и какие задачи ставит?</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjblkzFTOfFQrOwgn0J3r-vKaWub4MTXD_FhZh4VmdUo24d0KEOddNt_on_ti3TcTgLrrxy_9SqXKkePNOCQCgl0klnYRNK9MT3iEUIr_eVSfLbkqyNQhviI-DGi3dKP5gXsU2f3CiKop8/s1600/%25D0%259F%25D0%25BE%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B5%25D0%25BB%25D0%25B81.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="396" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjblkzFTOfFQrOwgn0J3r-vKaWub4MTXD_FhZh4VmdUo24d0KEOddNt_on_ti3TcTgLrrxy_9SqXKkePNOCQCgl0klnYRNK9MT3iEUIr_eVSfLbkqyNQhviI-DGi3dKP5gXsU2f3CiKop8/s640/%25D0%259F%25D0%25BE%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B5%25D0%25BB%25D0%25B81.png" width="640" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhnG1dJLFkjx_Q24vf667YQpS9E3xnbAlo2abdFFPL8QaRgryMs9bqEj2O49WaiONpzzNemvgpCBUrM4RxFtlemcxyfPTGJmw3kTmR23hI8bLyZ_K1vK0SrHRPmT8_1usqULroQSJk_9as/s1600/%25D0%259F%25D0%25BE%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B5%25D0%25BB%25D0%25B82.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="396" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhnG1dJLFkjx_Q24vf667YQpS9E3xnbAlo2abdFFPL8QaRgryMs9bqEj2O49WaiONpzzNemvgpCBUrM4RxFtlemcxyfPTGJmw3kTmR23hI8bLyZ_K1vK0SrHRPmT8_1usqULroQSJk_9as/s640/%25D0%259F%25D0%25BE%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B5%25D0%25BB%25D0%25B82.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Основными задачами выделяются</div>
<div style="text-align: justify;">
- поддержание адекватной величины чистого долга в размере не более получаемой EBITDA</div>
<div style="text-align: justify;">
- поддержание уровня капитальных вложении вдвое меньше получаемой EBITDA</div>
<div style="text-align: justify;">
- поддержание уровня выплаты дивидендов в размере половины чистой прибыли (напомню, что компания платит ежеквартально).</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Ждем новостей от Акрона. Пока что компания порадовала тем, что обеспечила себе рынок сбыта на текущий год. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Группа "Акрон" подписала двенадцать соглашений с региональными департаментами сельского хозяйства о поставке минеральных удобрений на 2017 год, сообщает компания.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Соглашения заключены с Пензенской, Брянской, Орловской, Рязанской, Ярославской, Курской, Ивановской, Новгородской, Липецкой, Тамбовской, Белгородской и Владимирской областями. Общий объем поставок минеральных удобрений в рамках подписанных соглашений составит более 500 тыс. тонн аммиачной селитры и почти 300 тыс. тонн азофоски (NPK).</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Как я и планировал, отдельно от модельного портфеля, будут разбираться и некоторые срочные позиции. На прошлой неделе я обдумывал покупку стреддла на РТС, однако в понедельник мы открылись довольно шустро, в итоге я не сделал конструкцию на РТС ни в понедельник, ни позже. Тем не менее в пятницу пара позиций появилась.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhAmOy1jKhzqaVqXfKN_qe9WZq39O8drAMa201L3h4Gief1fz9kyrdUuxVx5M6_cfMAxFH3HOX2y_rbC9ZVJuwKmv2FN7JhA1XO4iCcgimgU_pP3y3h72fy8087A_lTt_YBmtW4vKgk-3A/s1600/%25D0%259C%25D0%25B0%25D0%25B3%25D0%25BD%25D0%25B8%25D1%2582.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="278" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhAmOy1jKhzqaVqXfKN_qe9WZq39O8drAMa201L3h4Gief1fz9kyrdUuxVx5M6_cfMAxFH3HOX2y_rbC9ZVJuwKmv2FN7JhA1XO4iCcgimgU_pP3y3h72fy8087A_lTt_YBmtW4vKgk-3A/s640/%25D0%259C%25D0%25B0%25D0%25B3%25D0%25BD%25D0%25B8%25D1%2582.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В пятницу я все же зашортил фьючерс на Магнит по 9535. Не идеально, но закрылись мы по 9414 и цели у меня достаточно скромные. Первый квартал я только прощупывал этот инструмент короткими сделками: </div>
<div style="text-align: justify;">
- продажа 10630, покупка 10030 </div>
<div style="text-align: justify;">
- продажа 9950, покупка 9800</div>
<div style="text-align: justify;">
- продажа 9735, покупка 9300</div>
<div style="text-align: justify;">
Входя каждый раз одним и тем же объемом, я накопил 1185 пунктов прибыли.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhwRoDk2gNYH1N5_ZMwD5xEP3K8zFbE6jtkGLbeOYCtcnmKkNrr6WNd3zoP7b2nG1bZd0uwnbZGSMZKARS2Yz_f7o3KweHIRkbSDGV-QVVM6oVuh1fjJXysunhypC0U79epmM6RRgUNeG0/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4_%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="474" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhwRoDk2gNYH1N5_ZMwD5xEP3K8zFbE6jtkGLbeOYCtcnmKkNrr6WNd3zoP7b2nG1bZd0uwnbZGSMZKARS2Yz_f7o3KweHIRkbSDGV-QVVM6oVuh1fjJXysunhypC0U79epmM6RRgUNeG0/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4_%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Также в пятницу я взял июньский колл спред на SiM7. Куплено одинаковое количество центральных коллов и продан уровень 61 000, который я взял сугубо технически. Максимальный убыток от позиции 19 000, максимальная прибыль 61 000. Пока планирую просто посидеть, но при дальнейших изменениях однозначно придется работать с позицией. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
На этом все, желаю успешных торгов! И помните, что никому верить нельзя не только в день дурака, но и в остальные дни стоит иметь здоровый скептицизм и критическое мышление :)</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com4tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-73573331650817263072017-03-25T18:45:00.000+05:002017-03-25T19:03:35.130+05:00Антракт<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели.</div>
<div style="text-align: justify;">
Многие участники рынка, находящиеся в позиции, наверняка воспользовались случаем, чтобы немного перевести дух после февральско-мартовского падения. На самом деле эта передышка скорее всего не будет продолжительной, ведь в плане событий на рынке все только начинается. Публикация отчетности это отправная точка, за которой следуют рекомендации по дивидендам, а это в связи с падением ставок остается одной из наиболее актуальных тем.</div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: justify;">
В пятницу 24 марта ЦБ РФ принял решение снизить ключевую ставку на 0,25%, до принятия решения многие склонялись к альтернативе между снижением на 0,5% и сохранением ставки, так что ход ЦБ можно назвать очень компромиссным. Тем не менее это действие вкупе с заявлениями ЦБ обозначает совершенно четкий вектор на понижение ключевой ставки. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Что это означает прежде всего для долгового рынка. Возьмем только самые ликвидные бумаги ОФЗ, которые делятся на несколько категорий.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
1. ПД (постоянный доход) - облигации, по которым план погашения прописан заранее, купоны по текущим меркам все еще небольшие 6-7% годовых, поэтому все подобные бумаги торгуются дешевле номинала, создавая дополнительную доходность. Именно эти бумаги будут главным бенефициаром снижения ставок, т.к. план погашения неизменен и как только доходность этих бумаг будет становиться хотя бы чуть выше среднерыночной их будут активно покупать, снижая доходность (поскольку на ставку повлиять нельзя, можно повлиять только на цену, таким образом снижение доходности возможно только через повышение цены, а повышение цены только через покупки). </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Именно с этими бумагами по идее должны были конкурировать "народные" ОФЗ, однако по новым данным в цену "народных" будут еще зашиваться расходы банков, продающих данные ОФЗ, что просто неприлично режет доход этих бумаг, которые даже по первоначальным условиям проигрывали биржевым ОФЗ по всем фронтам. Я с трудом представляю разумного человека, покупающего "народные" ОФЗ, мне сложно понять его мотивацию.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
2. ПК (переменный купон) - облигации, по которым известен только размер ближайшей выплаты, однако для каждой облигации приведена формула, по которой будет считаться доходность следующего периода. Как правило, формула содержит ставку кредитования RUOINIA и определенную надбавку индивидуальную для каждой бумаги. В период скачка ставок эти бумаги обеспечили очень хороший рост (некоторые поднимались даже до 110% от номинала), сейчас тенденция обратная. Большинство данных бумаг все еще торгуются дороже номинала и дальнейшее движение вниз обуславливается сразу двумя факторами:</div>
<div style="text-align: justify;">
- снижение ключевой окажет влияние и на RUONIA, следовательно наиболее реалистичен вариант падения купонных выплат; снижение относительной доходности приводит к снижению курса</div>
<div style="text-align: justify;">
- по мере приближения срока погашения бумага неминуемо тянется к номиналу, следовательно торгующиеся выше номинала бумаги с относительно коротким сроком погашения будут падать в любом случае.</div>
<div style="text-align: justify;">
Таким образом, учитывая текущие тенденции, вы скорее всего потеряете или будете испытывать определенные трудности при покупке подобных бумаг. Для резерва с потенциальным перевложением в акции облигации ПК сейчас не подходят. </div>
<div style="text-align: justify;">
Код облигаций ПД и ПК на Московской Бирже начинается на 2, поэтому чтобы различать их между собой, целесообразно проверить себя на любом сайте, содержащем данные по облигациям.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
3. АД (амортизируемый доход) - облигации, сочетающие в себе прописанный план выплат (как у ПД) с частичным погашением номинала. На МосБирже подобные бумаги начинаются с цифры 4 и являются менее ликвидными по сравнению предыдущими типами бумаг. Если в отношении качества эмитента (государства) у каждого есть свое субъективное мнение, то в отношении ликвидности мнение биржевых участников как правило устойчивое (чем больше ликвидность, тем лучше), поэтому на текущий момент данный тип очень серьезно проигрывает всем остальным. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
4. ИН (индексируемый номинал) - в настоящий момент тип представлен только одной бумагой ОФЗ 52001, которая имеет постоянный небольшой купон (2,5%) и регулярно индексируемый номинал на величину официальной инфляции. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhuQZgn0-_BBcrqGp0Lu2nneCo6gIVRliZ96pZNvuoGjAex7XocmvAgeP20VyQeIkZ52hhOk9N_UAE1f7Qjfqnoa5TKuuWNx67GwQCmqbZzjnS3Hl8pGDLBQoALemqyflXUhDnSTb396Aw/s1600/52001.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="280" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhuQZgn0-_BBcrqGp0Lu2nneCo6gIVRliZ96pZNvuoGjAex7XocmvAgeP20VyQeIkZ52hhOk9N_UAE1f7Qjfqnoa5TKuuWNx67GwQCmqbZzjnS3Hl8pGDLBQoALemqyflXUhDnSTb396Aw/s640/52001.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Поскольку согласно официальным данным величина инфляции снижается, падает и доходность данной бумаги. Можно по-разному относиться к данным по инфляции, но совершенно очевидно, что даже по официальным данным она не может бесконечно снижаться, будет определенный предел. Это означает, что после отработки идеи роста ПД, скорее всего можно будет обратиться к данной бумаге. Однако очевидный минус заключается в том, что идея заключается в работе с номиналом, соответственно такие операции даже для ОФЗ облагаются налогом, более того удорожание номинала в ОФЗ 52001 также облагается налогом. Можно сделать вывод, что оптимальнее всего работать с подобной бумагой на ИИС без уплаты НДФЛ.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Переходя от ОФЗ к дивидендам компаний можно отметить приближение развязки истории с дивидендами госкомпаний. Ожидается, что этот вопрос будет закрыт уже на следующей неделе, т.е. до конца марта. Разумеется, не может быть никакой уверенности в том, что на ближайшем заседании этот вопрос будет проработан окончательно. Кроме того в историю с дивидендами сетевых компаний влезает Минэнерго, продвигая обратную идею снижения дивидендов.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Согласно текущей риторике Минэнерго настаивает на уплате 25% РСБУ, но учитывая только операционный поток компании, без дополнительных факторов. Например, ФСК ЕЭС, которую я по-прежнему считаю одной из главных идей в энергетике, без учета данных факторов должна заплатить 2 копейки при текущей котировке 0,1904.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjf3qcytOKZ0elH3bYUkQDOdBMkX4hfKdca12KmtK6PD07ocPcfow0kYrQXCuwTXgcPnjAZSLS4w3Hy9zv-faSqX-lmA5ZudU5x94AO7MgK1-J4VHQjXM3xM2jjyYGy0T_BSLATwzWBlE4/s1600/%25D0%25A4%25D0%25A1%25D0%259A.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="278" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjf3qcytOKZ0elH3bYUkQDOdBMkX4hfKdca12KmtK6PD07ocPcfow0kYrQXCuwTXgcPnjAZSLS4w3Hy9zv-faSqX-lmA5ZudU5x94AO7MgK1-J4VHQjXM3xM2jjyYGy0T_BSLATwzWBlE4/s640/%25D0%25A4%25D0%25A1%25D0%259A.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Однако очистка отраженной в отчете прибыли даст нам несколько иное представление.</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjnQN2fiqYUY6nRJjXehP71G2We3LImhc_tnZ8J50Ll_CTTql3UohS2V-9IsMXg3f0Pfs-9qBKAhZSCh0X5PgaPkw88aPlyQ2ueMYbIoQNboDZxgc35ABzucT9Re6MicVpItwoqnVBaOBo/s1600/%25D0%25A4%25D0%25A1%25D0%259A_%25D0%25A0%25D0%25A1%25D0%2591%25D0%25A3.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="506" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjnQN2fiqYUY6nRJjXehP71G2We3LImhc_tnZ8J50Ll_CTTql3UohS2V-9IsMXg3f0Pfs-9qBKAhZSCh0X5PgaPkw88aPlyQ2ueMYbIoQNboDZxgc35ABzucT9Re6MicVpItwoqnVBaOBo/s640/%25D0%25A4%25D0%25A1%25D0%259A_%25D0%25A0%25D0%25A1%25D0%2591%25D0%25A3.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
При очищении прибыли, нам нужно убрать все что идет после прибыли от продаж. Я выделил нужный блок в отчетности. "Убрать" означает взять все с обратным знаком: положительное вычитается, отрицательное плюсуется. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
106 070 911 - 260 824 - 7 807 492 + 6230 558 - 72 954 542 + 20 767 964 = 52 046 575 тыс. руб.</div>
<div style="text-align: center;">
Дивиденд = 52 046 575 тыс. руб. / 4 / 1 274 665 323 063 акций = 0,01 руб.</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Таким образом, если Минэнерго удастся продавить директиву по корректировке чистой прибыли, мы увидим доходность в районе 5%, это гораздо меньше, чем все ожидали. Новость может быть разочаровывающая изначально, но на мой взгляд ФСК имеет хороший потенциал даже если компания вообще откажется от дивидендов (чего точно не произойдет, т.к. дивиденды данной компании нужны и Россетям и Государству). </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhLtYC3xaEDlfrjMFWzd2HXNQdlq8uKmBJb5kKWPs9SWEHG-sdHSvAQSfSegwr_vZiR9bGxjHgSGmyfnxiAvs5S2belL2q-n0mNVZsC16IPndMAZR-rKud1VeS5g0iQoVcxEoL00d0jjTw/s1600/%25D0%2591%25D0%25A1%25D0%259F.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="282" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhLtYC3xaEDlfrjMFWzd2HXNQdlq8uKmBJb5kKWPs9SWEHG-sdHSvAQSfSegwr_vZiR9bGxjHgSGmyfnxiAvs5S2belL2q-n0mNVZsC16IPndMAZR-rKud1VeS5g0iQoVcxEoL00d0jjTw/s640/%25D0%2591%25D0%25A1%25D0%259F.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Еще одна идея, которая мне нравится и без дивидендов, это Банк Санкт-Петербург. Дивиденды за прошлый год уже объявлены, они будут составлять 1,05 руб. и такой уровень можно воспринимать не более чем приятный бонус за владение перспективными бумагам. Собственный капитал банка и его прибыль продолжают расти и вместе с ними растет и апсайд. Финансовая сфера закрыла прошлый год достаточно хорошо, это видно абсолютно по всем банкам, которые торгуются на бирже. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEih4sCeRmfH55aqYEuuGsOdla5NmulYUgMgkTMhTKSebMtgPu3HzaqHBmhumlQDtRP3W-ffejRJOm5C4Fe7EEPBhEbhombO0klu2zw1MREcoloDB8fOIJBMVp6MWxU4pyL0WbdQ4SZ3zuc/s1600/%25D0%2592%25D0%25BE%25D0%25B7%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B6%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="530" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEih4sCeRmfH55aqYEuuGsOdla5NmulYUgMgkTMhTKSebMtgPu3HzaqHBmhumlQDtRP3W-ffejRJOm5C4Fe7EEPBhEbhombO0klu2zw1MREcoloDB8fOIJBMVp6MWxU4pyL0WbdQ4SZ3zuc/s640/%25D0%2592%25D0%25BE%25D0%25B7%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B6%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Также усиливаются M&A, банки покупают доли в других банках или полностью другие банки. БСП в этом смысле не стал исключением и в этом году приобрел долю в банке Возрождение. Будет интересно последить за дальнейшей судьбой Возрождения. Также не исключено, что какой-либо другой банк из топ 20 (куда входит БСП) захочет купить долю в БСП. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjGoyYR_KWpQg3JJfT7LJoFB68OdvPl1oe5_FjdA38tn9vqcTAvV4KgVphJY-4Z9rMxOikfQm2bSOEqsAo9wTAE3SKKf2Vo21iHmZuOYVYc9fySYSH0mJ_7KlliRhysuh1Cbl2UerVUxBw/s1600/%25D0%259B%25D1%2583%25D0%25BA%25D0%25BE%25D0%25B9%25D0%25BB.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="278" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjGoyYR_KWpQg3JJfT7LJoFB68OdvPl1oe5_FjdA38tn9vqcTAvV4KgVphJY-4Z9rMxOikfQm2bSOEqsAo9wTAE3SKKf2Vo21iHmZuOYVYc9fySYSH0mJ_7KlliRhysuh1Cbl2UerVUxBw/s640/%25D0%259B%25D1%2583%25D0%25BA%25D0%25BE%25D0%25B9%25D0%25BB.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Также крупными покупками отличается Лукойл. Но не со стороны других компаний, а со стороны топ-менеджмента и в последнее время это стало особенно часто мелькать в заголовках. Я приведу все покупки только за текущий год в обратном хронологическом порядке</div>
<div style="text-align: justify;">
- 24 марта на 536,6 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 22 марта на 602,7 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 20 марта на 539 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 9 марта на 524 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 6 марта на 1100 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 1 марта на 1600 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 22 февраля 1650 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 17 февраля на 901 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 16 февраля на 2200 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 16 февраля на 2800 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 14 февраля на 1110 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 13 февраля на 8500 тыс. руб.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 10 февраля 1940 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 8 февраля на 845 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 31 января на 1100 тыс. долл.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 26 января на 224 млн. руб.</div>
<div style="text-align: justify;">
- 23 января на 152 млн. руб.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Это только первый квартал текущего года. Я специально привел все сделки, чтобы можно было проследить их частоту. В прошлом году были аналогичные приобретения, но реже. Разумеется, невозможно определить временной горизонт, которым оперирует менеджмент, эти покупки явно сделаны не на пару дней, поэтому вывод я оставлю на усмотрение пытливого читателя.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiDzl1tqLQ5HX_5Qi1IKIiRrdGPteD5mbdVGXatiuexdyoHIg_vd75d5I0mTbeTj28-eJHBN5caDLwAmw1VPOF75WkI_jgHMmZ6OJZIOc3GrysVk3RtOR1tNoNhFyxpASW-TTd8pUxfh4s/s1600/%25D0%259C%25D0%25B0%25D0%25B3%25D0%25BD%25D0%25B8%25D1%2582.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="276" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiDzl1tqLQ5HX_5Qi1IKIiRrdGPteD5mbdVGXatiuexdyoHIg_vd75d5I0mTbeTj28-eJHBN5caDLwAmw1VPOF75WkI_jgHMmZ6OJZIOc3GrysVk3RtOR1tNoNhFyxpASW-TTd8pUxfh4s/s640/%25D0%259C%25D0%25B0%25D0%25B3%25D0%25BD%25D0%25B8%25D1%2582.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
24 марта отчитался Магнит. Я бы не сказал, что отчет был особо разгромным. Да, компания выглядит дорогой для своей котировки. Но на перспективу меня заинтересовали вложения Магнита. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>"Магнит" в 2017 году планирует направить около 10 млрд рублей на развитие собственного производства, а также в вертикальную интеграцию. Об этом рассказал в ходе телефонной конференции для инвесторов финансовый директор компании Хачатур Помбухчан.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Он также отметил, что всего CAPEX в 2017 году составит 105 млрд рублей, но сможет ли "Магнит" инвестировать всю заявленную сумму пока сказать трудно. По словам Помбухчана 5-7 млрд рублей могут быть направлены на сделки по приобретению локальных сетей.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhXTHkwYG1_lP9D3mBVmYYMXHQHRpJ9c_bfVhRmhxv2aKV-B7HfU4HXjKX38Xm2_oMCzysxDFNCzExyXmxc-F10HfWHyfCNMA6uqoDXyFUiA7NgjAjN85B-Ruv_U2S4TdJgCUGbj-xhORU/s1600/%25D0%259A%25D0%25B0%25D0%25BF%25D0%25B5%25D0%25BA%25D1%2581_%25D0%259C%25D0%25B0%25D0%25B3%25D0%25BD%25D0%25B8%25D1%2582%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="140" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhXTHkwYG1_lP9D3mBVmYYMXHQHRpJ9c_bfVhRmhxv2aKV-B7HfU4HXjKX38Xm2_oMCzysxDFNCzExyXmxc-F10HfWHyfCNMA6uqoDXyFUiA7NgjAjN85B-Ruv_U2S4TdJgCUGbj-xhORU/s640/%25D0%259A%25D0%25B0%25D0%25BF%25D0%25B5%25D0%25BA%25D1%2581_%25D0%259C%25D0%25B0%25D0%25B3%25D0%25BD%25D0%25B8%25D1%2582%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Капекс Магнита за прошлый год составил около 50 млрд. руб. Если в следующем году эта сумма удвоится, она однозначно уводит денежный поток компании в минус. Также были заявления о том, что Магнит планирует развивать собственную аптечную сеть, так что предположение о больших капексах вполне реалистичное. К сожалению, я не успел зашортить Магнит по 9700. При возврате котировки к этому уровню, я обдумаю идею шорта повторно. В целом не думаю, что тут стоит спешить.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjZkKIcnQRvjw68ovtsbgJ-HE07r_QNKNopOfOwEE4FgQpnWcCOLF8tLyw3m3W8OjsaHiIYVaWvynERWzZA5YdE4lZHMUfgJcPrX4_iANkCSPbXdHW0_247CSQ8GO5bivTADa6Pja7lEFk/s1600/%25D0%25A0%25D0%25A2%25D0%25A1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="280" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjZkKIcnQRvjw68ovtsbgJ-HE07r_QNKNopOfOwEE4FgQpnWcCOLF8tLyw3m3W8OjsaHiIYVaWvynERWzZA5YdE4lZHMUfgJcPrX4_iANkCSPbXdHW0_247CSQ8GO5bivTADa6Pja7lEFk/s640/%25D0%25A0%25D0%25A2%25D0%25A1.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Статья была бы неполной без разговора о срочном рынке. Основная идея как и раньше - работа с Газпромом (шорт путов 130 с возможным выходом на поставку). На долларе, нефти, золоте пока идей нет, но появилась идея построения стреддла в РТС. Мы ушли с хаев, пережили падение, отскочили после падения и теперь консолидируемся. Впереди достаточно много интересных событий по компаниям и есть кому расшевелить рынок.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgYkWZt_MLB-hpobjHX0BUGHs7kEESbSKpzHrcAwYzUJD34xIftIFWf_zFcNwnveUodlbuiTtfxixG5m626u55Iwya51ptAaA64QAy9LTgF2MBUYn_L7BxZ71-WcYGE85JHA3_ZbW3eb8I/s1600/%25D0%2592%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B0_112.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="268" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgYkWZt_MLB-hpobjHX0BUGHs7kEESbSKpzHrcAwYzUJD34xIftIFWf_zFcNwnveUodlbuiTtfxixG5m626u55Iwya51ptAaA64QAy9LTgF2MBUYn_L7BxZ71-WcYGE85JHA3_ZbW3eb8I/s640/%25D0%2592%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B0_112.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Возьмем внеденежный центральный пут 112,5 и посмотрим на его волатильность. В отличие от графика она выглядит неидеально. Также стоит держать в голове более низкую ликвидность по сравнению со страйками 110 и 115. Плюс поскольку я не люблю работать с близкими контрактами, буду делать расчет для июня. На 100 тысяч рублей риска он будет выглядеть следующим образом.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhMx-SrFpLyCYp66UgLBd1h0cnNjyWwII7V4KrfHcGL1uhOa3lU90b_rz6LYnCSLS8SOE2Z3OwJDhb4MQJRtf6TJiW5TEA3-KH47UN4HZcrvV4FVx3KC9P4XtQZwTRguSCF7EEw39xDG0g/s1600/%25D0%25A1%25D1%2582%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B4%25D0%25BB_%25D0%25A0%25D0%25A2%25D0%25A1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="476" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhMx-SrFpLyCYp66UgLBd1h0cnNjyWwII7V4KrfHcGL1uhOa3lU90b_rz6LYnCSLS8SOE2Z3OwJDhb4MQJRtf6TJiW5TEA3-KH47UN4HZcrvV4FVx3KC9P4XtQZwTRguSCF7EEw39xDG0g/s640/%25D0%25A1%25D1%2582%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B4%25D0%25BB_%25D0%25A0%25D0%25A2%25D0%25A1.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
За любыми купленными позициями стоит активно присматривать, на подобной конструкции плюс/минус 1 по дельте будет примерно каждые 2 тысячи пунктов. Я планирую в понедельник посмотреть, где откроется рынок и как будет себя вести. Исходя из этого повторно обдумаю целесообразность такой идеи. Пока хватает Газпрома, нет большой нужды распаляться на множество конструкций. Главное терпение, ведь уже весна, а именно весной все спрятанное зимой становится явным. Так и на рынке - впереди много интересного и как знать, какие новостные подснежники пробьются к нам своими первыми ростками.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Желаю всем успешных торгов! Всего доброго!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com6tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-42744054629459803222017-03-18T15:33:00.001+05:002017-03-18T16:17:08.821+05:00Катарсис<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели.</div>
<div style="text-align: justify;">
Произошло очищение рынка. Многих неуверенно стоявших на ногах просто смело лавиной нисходящих котировок. Всех кто перебрал с рисками или не знал, что он покупает - на рынке не принято заниматься поисками или раскопками, рынок живет дальше и мы живем дальше. Эйфория сменяется паникой, паника сменяется молчанием. Пустотой. Паузой. И на свежем снегу появятся совсем новые следы.<br />
<a name='more'></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br />
Интересно, из каких бумаг повыкидывало держателей. Башнефть, Газпромнефть, Газпром, ГМК Норникель, ИнтерРао, ММК, Распадская, Фосагро, ФСК ЕЭС... что объединяет эти компании? Все они закрыли 2016 год великолепно, многие из них готовы заплатить достойные дивиденды своим акционерам. Качество компаний неоспоримое и огромное количество держателей, осознавая это, покупали их акции. Принцип "Знай, что ты покупаешь" важнейший, особенно на фондовом рынке, где компании могут стагнировать или банкротиться, но это лишь отправная точка. Это диагностика, на которой не просто не заканчивается работа с компанией - работа только начинается и только дальнейшее терпеливое ожидание вкупе с работой с позицией позволяют рассчитывать на положительную отдачу. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Сезон отчетности в разгаре и за редкими исключениями отчеты радуют. Тем не менее самое интересное еще впереди: нас ждет развитие истории с дивидендами госкомпаний. По сообщениям первых лиц государства совещание по данному вопросу должно состояться уже в марте. Не приходится сомневаться, что любое решение приведет к усилению волатильности на рынке. Положительное решение подтвердит факт потенциальных высоких выплат. Отрицательное решение скорее всего затмит глаза многим участникам и заставит забыть, что невыплаченные деньги компания не выкидывает, а оставляет внутри компании. Эти деньги могут достойно послужить компании либо использоваться для выплаты несколько позже: практика выплаты из нераспределенной прибыли прошлых лет существует и не единична.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Другая история, за которой следят рыночные участники, связана с изменением ставки ЦБ РФ. Ближайшее заседание состоится 24 марта, однако сомнения в изменении ставки на ближайшем заседании уже успел посеять Президент, заявив что "необоснованное и преждевременное снижение ключевой ставки Центробанка РФ может привести к инфляции и ослаблению рубля и в результате - к уменьшению инвестиционных возможностей". Так или иначе следует дождаться конкретного решения (равно как и постановлением правительства по дивидендам госкомпаний) и принимать в работу уже факт. Ожидания же видны невооруженным глазом: дальние ОФЗ уже примерно на полпроцента ниже в доходности, их покупают в ожидании дальнейшего роста по мере уменьшения ключевой ставки. Сейчас это популярная тема и многие хотят запрыгнуть в поезд, пока он не начал набирать серьезную скорость.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Основная идея, с которой я продолжаю работать, это Газпром. Примечательно, что Газпром не затронул даже малейший отскок рынка в последние дни. Давление велико, доверия мало. В цену уже на мой взгляд полностью заложен риск не только отмены постановления правительства о 50% распределении прибыли, но и неисполнения компанией данного постановления. О Газпроме я пишу в каждой статье, поэтому повторяться не буду, все доводы можно перечитать в предыдущих статьях или задав вопрос в комментариях. Это одна из лучших позиционных стоимостных идей на текущий момент, где любой контраргумент закрывается новым аргументом.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEimHELyK0goR8_sK8pPcUZaFO01QXRtkHzAD9YlmQftUOjZ2os5-AZaPwgFec-IkpAy_UU3_VHAPbbx4JR94LpiM50JuNy8ePjkk1wgr0B7GuQEr8b3oDMBephiwoeSV7yVQzSTvU9NrqY/s1600/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC_%25D0%25BF%25D1%2583%25D1%2582%25D1%258B.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="286" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEimHELyK0goR8_sK8pPcUZaFO01QXRtkHzAD9YlmQftUOjZ2os5-AZaPwgFec-IkpAy_UU3_VHAPbbx4JR94LpiM50JuNy8ePjkk1wgr0B7GuQEr8b3oDMBephiwoeSV7yVQzSTvU9NrqY/s640/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC_%25D0%25BF%25D1%2583%25D1%2582%25D1%258B.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Напомню, что я продаю путы 13 000 и в худшем случае готов выйти на поставку акций или поработать с поставленным фьючерсом. Необходимо адекватно подходить к рискам и в идеале худший сценарий для вас должен сохраняться бесплечевым.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj71j7G0noRN-Cz_SwRpC0qBUvkRoSLP1O15D7kfLNwzxt8JB1siaCLgcJTGEB0JT-oH1Baz9kBSC4OE1O6fQpZfcGivdH2zOWAwU_X-Z6AG_JsodzWLiBYWUQh4qPnl9rxjEtxVMG-vxA/s1600/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="286" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj71j7G0noRN-Cz_SwRpC0qBUvkRoSLP1O15D7kfLNwzxt8JB1siaCLgcJTGEB0JT-oH1Baz9kBSC4OE1O6fQpZfcGivdH2zOWAwU_X-Z6AG_JsodzWLiBYWUQh4qPnl9rxjEtxVMG-vxA/s640/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Лучшая идея мартовской экспирации - серебро - отработала себя великолепно. Удалось заработать и на продаже путов и на росте фьючерсов и мы не ушли далеко от проданных коллов. Все прошло просто замечательно, но прежде чем возвращаться к работе с серебром, хотелось бы видеть некоторый откат вниз. Ближайшие путы дают около 20% годовых при бесплечевой продаже, меня устраивает доходность, однако войти хотелось бы ближе к 17.00. Хочется верить, что ликвидность к этому моменту будет хоть в каком-то количестве и идея будет реализуема.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div style="text-align: justify;">
По большинству ликвидных срочных контрактов я пока вне каких-либо идей. Волатильность в РТС так и не подросла, а я так ничего и не продал в момент падения фьючерса ниже 105 000. Сейчас при некоторой консолидации выглядит интересно стреддл на 110 000 с дальнейшим управлением. Доллар активно падает и скорее всего снова выбьет стопы покупателей. На подобном движении можно было бы чуть позже снова попытаться подобрать его коллами, но момент нужно выждать. Нефть вышла из боковика и мне снова неинтерсна. Сбербанк имеет все карты на руках, чтобы снова наказать шортистов, однако история с Газпромом мне нравится больше.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhwvv9jZoFS1RAIR6JIhUSBM21xLk44qlSxQimg8a_inUHr60PXgiwDhWUHOk5kYeplV3jBivSsEG342IpC-b8Ssn4rzmUJZc0c37VMrvbDs2G9x-zz1JQIxyKl2Fj5ghI0UirwHBi5hTc/s1600/%25D0%259C%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BE.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="286" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhwvv9jZoFS1RAIR6JIhUSBM21xLk44qlSxQimg8a_inUHr60PXgiwDhWUHOk5kYeplV3jBivSsEG342IpC-b8Ssn4rzmUJZc0c37VMrvbDs2G9x-zz1JQIxyKl2Fj5ghI0UirwHBi5hTc/s640/%25D0%259C%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BE.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
На фондовом рынке несколько приуныла история с покупкой МВидео. ФАС уже дала свое одобрение на проведение сделки, однако по плану фиксация цены будет исходить из оценки в 7$ на дату фиксации курса. По мере падения валюты апсайд сократился почти до нуля. Будет интересно, если при выносе стопов на долларе из МВидео потянутся на выход нервные покупатели и продавят котировки вниз, увеличивая апсайд. Тогда ближе к 360 руб. можно было бы и поучаствовать в этой истории. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjalDGGJdv1_DHPBnlCnFEFX-DBrVGASDsYRlSFAV7Zkhbhg-hMiE54OCf_Lr9XjLs48yX-DaJSSwBnhVXAA6O6d9oxA6A1C3tEJBx0wALaYIdzAtxEDZwKwbl9OLqzMx5VtA3Czdo-NmQ/s1600/%25D0%259C%25D0%25B0%25D0%25B3%25D0%25BD%25D0%25B8%25D1%2582.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="286" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjalDGGJdv1_DHPBnlCnFEFX-DBrVGASDsYRlSFAV7Zkhbhg-hMiE54OCf_Lr9XjLs48yX-DaJSSwBnhVXAA6O6d9oxA6A1C3tEJBx0wALaYIdzAtxEDZwKwbl9OLqzMx5VtA3Czdo-NmQ/s640/%25D0%259C%25D0%25B0%25D0%25B3%25D0%25BD%25D0%25B8%25D1%2582.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Примечательно, что компании переживающие не лучшие свои времена почти не пострадали на февральском сливе. К примеру, мы видим что Магнит сейчас даже немного подрастает и снова привлекателен для возможного шорта. Согласно календарю инвестора на сайте компании отчетность ожидается 24 марта, сомнительно, что она будет отличной, в то же время замечено, что перед плохими новостями бумага любит подрасти. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
При прочих равных шорт акций является рискованной и спекулятивной процедурой, в рамках которой время работает против трейдера. Поэтому я в целом учитывая текущие маржинальные ставки не разделяю шортовые идеи по акциям. Сомнительное удовольствие платить 13-15% годовых за поддержание позиции. Шорт фьючерса не уменьшает рискованность всего этого мероприятия, но убирает плату за шорт и более того вводит получение контанго. На текущий момент контанго по Магниту составляет примерно 4,5% годовых. Это немного, но любой согласится, что гораздо лучше получать небольшую отдачу, чем нести солидную плату. Вероятно, я в ближайшее время попробую зашортить бумагу в 4 раз. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhYbAwCj4wqHWazvseQ_hf_zmlAg7Vc2DRyBrnEHy35jFedsdg-ibrirzWRWhP1AH3QYCMaOfMv-5vRrLpeGiIRPWRWosvyRvzFZaC422DB1fYPqidaKN2FV-eXvDy0n00-_TqqgjoRqnQ/s1600/%25D0%25A4%25D0%25A1%25D0%259A_%25D0%2595%25D0%25AD%25D0%25A1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="286" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhYbAwCj4wqHWazvseQ_hf_zmlAg7Vc2DRyBrnEHy35jFedsdg-ibrirzWRWhP1AH3QYCMaOfMv-5vRrLpeGiIRPWRWosvyRvzFZaC422DB1fYPqidaKN2FV-eXvDy0n00-_TqqgjoRqnQ/s640/%25D0%25A4%25D0%25A1%25D0%259A_%25D0%2595%25D0%25AD%25D0%25A1.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Напоследок хотел бы несколько слов сказать о ФСК ЕЭС. Февральско-мартовское движение в бумаге можно назвать одним из самых волатильных на рынке, в отношении компании поступают противоречивые высказывания. Кто-то восторгается ей, некоторые призывают шортить, мало кого она оставляет равнодушной.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
На мой взгляд сейчас бумаги ФСК являются самой интересной идеей на рынке для стоимостного и доходного инвестора. Проанализируем ту информацию, которая на текущий момент доступна.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh4P8FI1OdqDWFvgy0IhyetYu2ArFE0lZT1pzAezboMd4Zl7kTC6Va38PRr2flhUPFLN34qds7uIWEtno4tdneACq5AuQg528gMLx3pifEoLPK42IMXvvEHOBoBevHuw6e378DjdHMbD-M/s1600/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D1%2581%25D0%25B8%25D0%25BC%25D1%2583%25D1%2589%25D0%25B5%25D1%2581%25D1%2582%25D0%25B2%25D0%25BE.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="508" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh4P8FI1OdqDWFvgy0IhyetYu2ArFE0lZT1pzAezboMd4Zl7kTC6Va38PRr2flhUPFLN34qds7uIWEtno4tdneACq5AuQg528gMLx3pifEoLPK42IMXvvEHOBoBevHuw6e378DjdHMbD-M/s640/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D1%2581%25D0%25B8%25D0%25BC%25D1%2583%25D1%2589%25D0%25B5%25D1%2581%25D1%2582%25D0%25B2%25D0%25BE.png" width="640" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg5a8iLM2PgER7zbIILihQp9tRCam37y8BaiW0YfUbbmlgjtyoqpsL2csbHgtRZl4XGg07uu70OyzIJHfQO0M6J4NUqJDQ-nyqe9il7Z08a-c-ZAt84lAa7Kkmwy0HCApLaRJIdBMl4Fek/s1600/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2581%25D0%25B5%25D1%2582%25D0%25B8.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="350" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg5a8iLM2PgER7zbIILihQp9tRCam37y8BaiW0YfUbbmlgjtyoqpsL2csbHgtRZl4XGg07uu70OyzIJHfQO0M6J4NUqJDQ-nyqe9il7Z08a-c-ZAt84lAa7Kkmwy0HCApLaRJIdBMl4Fek/s640/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2581%25D0%25B5%25D1%2582%25D0%25B8.png" width="640" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
Мажоритарным акционером ФСК ЕЭС является холдинг Россети, однако несмотря на имущественное владение, голосующим мажоритарием является Государство в лице Росимущества, в Россетях Государство является и владеющим и голосующим мажоритарем. Однако как я отметил ранее в статье, мы не знаем пока окончательную позицию Государства по дивидендам. Также мы не знаем данные отчета МСФО, который еще не вышел. </div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
Тем не менее ранее была оглашена позиция Минэнерго по поводу дивидендов в размере 25% РСБУ. Эта инициатива обескураживающе была воспринята рынком, поэтому можно рассмотреть этот сценарий как наихудший. По РСБУ компания заработала 106 млрд. руб., количество акций 1 274 665 323 063 штук, 25% от прибыли на акцию дает нам 2 копейки при цене 19 копеек. И это "плохой" сценарий.</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
Я не люблю разбирать популярные идеи о которых все говорят. Но вот тут просто животрепещущее непонимание того, ЧТО покупают люди. В момент падения котировки сразу забывается потенциальная прибыль в формате дивидендов (то что Россети и Государство качнут дивы даже не обсуждается), забывается, что у компании выросла прибыль, забывается что компания на рынке стоит 243 млрд. руб., имея капитал в 695 млрд. руб. И вроде как все эти данные находятся в открытом доступе и нужно просто сложить 2+2, но никто о них не знает...</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
Желаю вам всего наилучшего и думайте только своей головой!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-51364749148063420612017-03-11T14:05:00.000+05:002017-03-11T14:30:42.982+05:00Чума во время пира<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели!</div>
<div style="text-align: justify;">
Российский рынок охватила паника, безоткатное движение вниз на протяжении 6 недель достаточно быстро развеяло былую эйфорию. Все плечевые позиции или уже подверглись принудительному хирургическому вмешательству риск-менеджера или находятся одной ногой на эшафоте. Множество бесплечевых позиций впало в состояние глубокой депрессии и внутренней переоценке своих былых успехов.</div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: justify;">
Инвесторы забыли, что они покупали долю в компании, а не котировку, которая может быть иррациональна в течение длительного времени. Забыли, что Мистер Рынок может предлагать не только высокие цены, но и до безумия бросовые. Забыли про все аргументы, которые раньше звучали так логично: ставки, отчетность, дивиденды. Фундаментальный анализ звучит глупо и оскорбительно. Мало кто готов ждать, эвтаназия счета для многих выглядит более привлекательно. Не бороться. Не мучаться. Сдаться. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiDf6ieT_K__kJTlBAbx0-gEw7YYgk0zdY-KFnPRL76zftjDgaSit6jkJR78Yx78kSsylTg-CUNF0rA5kdGeHLf_gWOvpUAfhRzh2gwrncYNGRQ4X6keFw0_iheECVUDuXX8gwLbRzv0ZU/s1600/%25D0%25A6%25D0%259E.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="179" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiDf6ieT_K__kJTlBAbx0-gEw7YYgk0zdY-KFnPRL76zftjDgaSit6jkJR78Yx78kSsylTg-CUNF0rA5kdGeHLf_gWOvpUAfhRzh2gwrncYNGRQ4X6keFw0_iheECVUDuXX8gwLbRzv0ZU/s320/%25D0%25A6%25D0%259E.jpg" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<i>Это МОИ акции! На рынке много акций, но эти - МОИ!</i></div>
<div style="text-align: center;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Пока вы торгуете без плеча, вы финансово бессмертны. Конечно, неприятно видеть просадку, но количество ваших акций не поменялось, оно осталось таким же и останется таким же. Меняется лишь оценка рынком этих акций и эта оценка уже может завтра стать другой, вас никто не заставляет соглашаться на эту оценку, если она вам не нравится. Если у вас сохраняется адекватная диверсификация, открывается отличный фронт дальнейшей работы, т.к. рано или поздно паника закончится и акции начнут двигаться не просто вниз, а по-разному: кто-то вырастет, кто-то не сразу. Но у вас будет возможность ребалансировки. Если у вас сохраняется кэш или есть резерв в облигациях, отличная возможность, чтобы отработать данное падение. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Многие сейчас пишут что-то аналогичное, пытаются успокоить коллег, да и себя в первую очередь. Я хочу привести тест из известнейшей книги Джоржда Клейсона. Лично мне не понравился вывод, который делает автор из этой главы, поэтому мы сделаем собственный. Надеюсь, текст не покажется вам сильно громоздким.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Старый вояка Банзар стоял на
страже прохода, ведущего к вершине древних стен Вавилона. Высоко над его
головой отважные защитники сражались с неприятелем. От их храбрости и умения
зависело будущее существование великого города и его сотен тысяч жителей.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Над стенами разносился рев
атакующих армий, крики бойцов, ржание тысяч лошадей, оглушительные удары копий,
обрушивавшихся на бронзовые ворота.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>На улице за воротами
расположились копьеносцы, готовые отразить атаку врага, случись ему прорваться
в город. Их было не так много, этих смелых юношей. Основная армия Вавилона была
сейчас с царем в великом походе на восток. Атаки на город в их отсутствие ничто
не предвещало, а потому силы защитников были не так велики. Но неожиданно с
севера прорвались армии ассирийцев. И вот теперь от стен Вавилона зависело,
смогут ли они устоять и защитить город.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Рядом с Банзаром собрались толпы
испуганных горожан, которые с жадностью ловили новости о ходе сражения. С болью
и отчаянием они следили за потоком раненых и погибших, который никак не
иссякал.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Наступал решающий момент атаки.
После трехдневной осады неприятель вдруг бросил все свои силы и мощь именно на
этот сектор городской стены, на эти ворота.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Защитники, которые вели сражение
на вершине стен, обстреливали карабкавшихся захватчиков, поливали их кипящим
маслом, а тех, кто все-таки сумел забраться наверх, добивали копьями. Но и враг
не уступал, обрушивая на вавилонских воинов смертельный шквал стрел.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Старый Банзар оказался в самой
гуще событий и новостей. Будучи ближе всех к воротам, он первым улавливал
дыхание возобновляющейся атаки.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Пожилой торговец приблизился к
нему почти вплотную и умолял: «Скажи мне! Скажи мне! Ведь они не смогут
прорваться. Мои сыновья сейчас вместе с царем. Больше некому защитить мою
бедную жену. О, ведь они все украдут. Мою еду... они ничего не оставят. Мы
стары, слишком стары, чтобы защитить себя, нас не возьмут даже рабами. Мы
обречены на то, чтобы голодать. Мы умрем. Скажи мне, что они не прорвутся в
город». «Успокойся, добрый торговец, — ответил старый воин. — Стены Вавилона
крепки. Возвращайся на базар и скажи своей жене, что стены города защитят вас и
ваше богатство так же, как и сокровища царя. Держись поближе к стенам, иначе
летящие стрелы могут задеть тебя».<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Как только старик удалился, его
место заняла женщина с младенцем на руках. «О храбрый воин, какие новости с
вершины? Скажи мне правду, чтобы я могла ободрить своего бедного мужа. У него
жар от полученных ран, но он все равно настаивает на том, чтобы ему дали оружие
и он смог защитить меня и ребенка. Он говорит, что месть врага в случае, если
он прорвется в город, будет ужасна». — «Говорю и тебе, добрая женщина, что
стены Вавилона защитят и тебя, и твое дитя. Они высокие и крепкие. Разве ты не
слышишь криков наших храбрых защитников, поливающих головы неприятеля кипящим
маслом?» — «Да, я слышу, как слышу и оглушительный стук по воротам». —
«Возвращайся к своему мужу. Скажи ему, что стены крепки и выдержат любой
натиск. А враги, прорвавшиеся на вершину стен, будут тут же уничтожены копьями
наших воинов. Иди осторожней, прижимайся к стенам».<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Банзар отступил в сторону,
освобождая проход для воинов в тяжелых доспехах. Как только они пробежали,
грохоча бронзовыми щитами и копьями, маленькая девочка возникла возле него.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>«Скажи мне, пожалуйста, воин, мы
в безопасности? — умоляюще спросила она. — Я слышу ужасные звуки. Вижу
окровавленных людей. Я так боюсь. Что станет с нашей семьей, моей матерью,
маленьким братом и младенцем?»</i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i><o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Старый вояка прищурился и гордо
вскинул подбородок.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>«Не бойся, малышка, — приободрил
он девочку. — Стены Вавилона защитят тебя, и твою мать, и твоего братца, и
младенца. Именно для того, чтобы защитить своих подданных, построила их царица
Семирамида сто лет тому назад.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Еще никому не удавалось
прорваться сквозь них. Возвращайся и скажи своей матери и брату, что стены
Вавилона защитят их и не стоит бояться».<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>День за днем стоял старый Банзар
на своем посту, наблюдая за передвижениями защитников, сражавшихся до тех пор,
пока их, окровавленных или мертвых, не стаскивали со стен. А вокруг него
по-прежнему гудела толпа встревоженных горожан, задававших все тот же вопрос,
выдержат ли стены осаду. И всем он отвечал с гордостью и достоинством: «Стены
Вавилона защитят вас».<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Три недели и пять дней не стихала
атака, становясь все более жестокой. И тем мрачнее становился Банзар, крепче
сжимались его челюсти, когда он наблюдал за тем, как постепенно превращается
грязь под ногами в кровавое месиво от сотен израненных тел, которых все
проносили мимо него. Каждый день толпы атакующих подбирались к стенам города.
Каждую ночь груды мертвых тел оттаскивали от стен и хоронили в степи.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>На пятую ночь четвертой недели
шум сражения поутих. Первые лучи солнца прорвались сквозь плотную завесу пыли,
поднятой отступающей армией противника.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Оглушительный победный рев
пронесся над городскими стенами. В том, что это была победа, уже никто не
сомневался. Рев защитников эхом отозвался среди горожан и мощным вихрем взвился
над равниной.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Люди выскочили из своих домов.
Улицы вмиг оказались запруженными толпами. Ужас, в котором пребывали люди все
эти долгие недели, перерос в дикий хор радости. С вершины самой высокой башни
Храма Ваала взвились яркие огни победного салюта. Столб голубого дыма,
вырвавшийся в небо, должен был донести славную новость всем и вся.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Стены Вавилона в очередной раз
показали свою несокрушимую мощь и защитили богатые сокровища Вавилонского
царства во благо и процветание его жителей.<o:p></o:p></i></div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Вавилон существовал век за веком,
потому что был полностью защищен. Он просто не мог позволить иного.<o:p></o:p></i></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Ваши враги это страх и сомнение. Ваши стены это спокойствие, терпение, диверсификация и отсутствие плеча. Если ваши стены рухнут, то враг проникнет в ваш город и разграбит его. Когда вы прислушиваетесь к чужому мнению, вы можете и сами сдать ключ от города врагам. Будьте бдительны, последовательны и невозмутимы.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Разберем несколько историй. Одна история в связи с общим падением рынка вышла совсем некстати, т.к. есть множество более привлекательных акций, которые можно купить по отличным ценам, но тем не менее я хочу разобрать ее не в плане конкретной компании, а в целом. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEglewmV3CehPkOCl7_W4qBMT4J_-1J1ehEb3KfVlcMi2ev_DBzsquzGfFvoz_GyhICC1meXBJ4sNLCNXC3R-j0Chu9XYm6Q7ydPzilfMcAurYskwGO5i869BdcJhQdLiskYQM5idh36NX0/s1600/%25D0%259D%25D0%259A%25D0%259D%25D0%25A5.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="286" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEglewmV3CehPkOCl7_W4qBMT4J_-1J1ehEb3KfVlcMi2ev_DBzsquzGfFvoz_GyhICC1meXBJ4sNLCNXC3R-j0Chu9XYm6Q7ydPzilfMcAurYskwGO5i869BdcJhQdLiskYQM5idh36NX0/s640/%25D0%259D%25D0%259A%25D0%259D%25D0%25A5.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Содержание решений, принятых советом директоров (наблюдательным советом) эмитента: </i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Рекомендовать годовому Общему собрания акционеров ПАО «Нижнекамскнефтехим» не объявлять и не выплачивать дивиденды по акциям ПАО «Нижнекамскнефтехим» по результатам 2016 года.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Голосовало:</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>«за» - 8 человек;</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>«воздержался» - 0 человек;</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>«против » - 0 человек.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Опасения связанные с невыплатой дивидендов были уже давно. Изначально они появились, когда компания анонсировала большой капекс. Далее была сделка, в рамках которой Татнефть продала свою долю ТАИФу (Татарстан). И наконец история с Татфондбанком. Банк все же решили не вытаскивать из-за огромной дыры в 97 млрд. руб. Президент Республики Татарстан предлагал 25 млрд. от республики, также свое предложение внес ЦБ, но этих сумм оказалось недостаточно, а дополнительных заинтересованных не нашлось. Жгучая потребность в дивидендах отпала. В итоге на совете директоров было озвучено данное решение и котировки провалились на 25%.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Рассматривая подобные истории стоит задать себе два вопроса:</div>
<div style="text-align: justify;">
1) является ли подобное падение адекватным? </div>
<div style="text-align: justify;">
НКНХ вряд ли бы выплатил 25% дивидендами, так почему он падает на подобную величину? С одной стороны это вопрос ликвидности. С другой стороны в любых бумагах происходит сверхреакция на негативные новости. </div>
<div style="text-align: justify;">
2) будет ли интересен вам данный бизнес без дивидендов?</div>
<div style="text-align: justify;">
НКНХ является достаточно дешевой компанией без чистого долга. В ней нет продуктивного роста, как например в Газпромнефти, но и нет огромных очевидных проблем. Они работают стабильно и хорошо.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В таких случаях сверхреакцию и хорошую скидку можно использовать для отработки небольшого движения в 5-10%. С одной стороны это более спекулятивная сделка. С другой стороны желательно иметь хотя бы одну свободную часть при необходимости работать с позицией. И конечно же у вас должна быть готовность ждать.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Интересный момент в плане займов компаний. Сейчас много говорят о том, что ставки падают и это делает рынок привлекательнее для физлиц. Действительно, определенный приток за последние несколько месяцев есть, но я бы связывал это не со ставками, а с рекламой после хорошего 2016 года. Тем более самых жадных уже поубивало в течение февраля-марта. Но почему-то никто не говорит про аналогичный момент для компаний.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Допустим, компания торгуется на бирже и выпускает облигации под 12% с возможностью досрочного погашения. Когда ставки падают, компания выпускает новые облигации под 10% и их все равно покупают, потому что это предложение не хуже среднего по рынку. Вроде долг подрастает, но компания может используя новый займ, погасить старый, более дорогой. Далее ставки проседают еще и компания выпускает облигации под 8%. Думаю, вы уже догадались, что посредством привлеченных денег она погашает второй займ. К чему это приводит? Стоимость обслуживания займа падает, растет денежный поток, стало быть растут дивидендные возможности, возможности расширения. Да и просто дышится легче. Эти моменты очень растянуты во времени и проявляют себя очень медленно.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhVaqaFc6C4398HbBKNrHfV4U2pbh5fLQ9Kjz3ZXQeZhlSk9Y3P57e8h1WI0UUtbaurFmbXhBaEztc3Z5Ww0JNeL1PzokR6H2nQNFkXeQZRXE7sKvtItpXVRWSoAWmAcXtI6YGWq2tizY4/s1600/26212.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="286" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhVaqaFc6C4398HbBKNrHfV4U2pbh5fLQ9Kjz3ZXQeZhlSk9Y3P57e8h1WI0UUtbaurFmbXhBaEztc3Z5Ww0JNeL1PzokR6H2nQNFkXeQZRXE7sKvtItpXVRWSoAWmAcXtI6YGWq2tizY4/s640/26212.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В случае сильного коллапса, выхода нерезидентов, окончания керри-трейда и при наличии у вас некоторого свободного кэша, хочу посоветовать один из инструментов. Если вы не будете морально готовы подбирать в подобной ситуации подешевевшие акции, то достаточно разумным решением будет покупка дальних ОФЗ. При этом нужно будет проверить их по следующим критериям:</div>
<div style="text-align: justify;">
1) если вам нужен именно торговый доход (заработок на разнице котировок), выбирайте ОФЗ с высокой дюрацией, т.е. те которые будут торговаться еще несколько лет (к примеру, лет 8-10)</div>
<div style="text-align: justify;">
2) для того, чтобы не получать ненужных сюрпризов, выбирайте ОФЗ типа ПД, т.е. с фиксированным купоном</div>
<div style="text-align: justify;">
3) проверяйте ликвидность стакана, т.к. вам нужно будет не только войти, но и выйти</div>
<div style="text-align: justify;">
Последний раз такая привлекательная ситуация была в начале 2016 года и я работал с ОФЗ 26212. Поскольку бумага погашается 19 января 2028 года, она будет по-прежнему актуальна еще долгое время.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhaElEgYCZKPwr1HkicCJ0dSYJLySH_Ix-xTuOn5h-u3OjdnM4UrkCOhlyOFUMDw9mfY59OmSwohJOdOfLxtA_Ek2zA_DktxPHiZsm-XdLby71y-p72mbuqxdCXnGhtlYCXgjDCozq2XWU/s1600/%25D0%2592%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B0_75.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="286" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhaElEgYCZKPwr1HkicCJ0dSYJLySH_Ix-xTuOn5h-u3OjdnM4UrkCOhlyOFUMDw9mfY59OmSwohJOdOfLxtA_Ek2zA_DktxPHiZsm-XdLby71y-p72mbuqxdCXnGhtlYCXgjDCozq2XWU/s640/%25D0%2592%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B0_75.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
На срочном рынке интересна реакция волатильности июньских путов РТС. Ее нет. По факту волатильность даже упала вместе с падением рынка. Я рассчитывал, что можно будет выгодно продать июньские путы на падении и волатильность в этом мне поможет, но пока реакции нет. Поэтому пока наблюдаю, нефть продолжает падать, посмотрим как это отразится на РТС в понедельник. Пока продажа 75 путов дает 27% годовых при 100% загрузке ГО и у меня смешанные чувства по поводу этой позиции. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjbsPRK5GduYP-Pmx1lkbCFMIf5Kb5D_vCS8HMx1boi2xhBuEcbw-vTSV8QeV19QZ7Tr3dVhzhaZ12_H0JMvtYoicBnE-cOcqNxxQAmVnUlGhEEDXoINA7j5L5xPvQ2m40CwBrjw86YxcI/s1600/%25D0%259D%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%2582%25D1%258C.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="224" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjbsPRK5GduYP-Pmx1lkbCFMIf5Kb5D_vCS8HMx1boi2xhBuEcbw-vTSV8QeV19QZ7Tr3dVhzhaZ12_H0JMvtYoicBnE-cOcqNxxQAmVnUlGhEEDXoINA7j5L5xPvQ2m40CwBrjw86YxcI/s640/%25D0%259D%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%2582%25D1%258C.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Нефть вышла мощным рывком вниз, но к сожалению слишком поздно, стреддл провисел достаточно долго и сильно пострадал от теты, чуть более половины временной стоимости уже разложилось. На падении нефти я закрыл эту позицию в ноль.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh6fYq2yPlCz6igCCrgzHJVbEzh4mU02Rs-HXd0Fpm58ZSTNCkt5PaIB2NYshF1Zc_G9eTW_DpQLq6brGQd49KvgPPG9iWFZwVHZDuoW4jDcfCLKHEfuKUmi3yqPrRDeVeC0dtqh4g1uuA/s1600/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="224" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh6fYq2yPlCz6igCCrgzHJVbEzh4mU02Rs-HXd0Fpm58ZSTNCkt5PaIB2NYshF1Zc_G9eTW_DpQLq6brGQd49KvgPPG9iWFZwVHZDuoW4jDcfCLKHEfuKUmi3yqPrRDeVeC0dtqh4g1uuA/s640/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Серебро снова падает перед экспирацией. Это замечательно! Значит можно будет продолжать работать с этим инструментом еще 3 месяца. Пока несколько преждевременно говорить о страйках, но если ничего не поменяется, буду продавать 17 путы. Фактическую позицию по серебру можно будет обсудить в следующей статье.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Желаю всем успехов на рынке. Сохраняйте хладнокровие и следуйте своему плану!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com6tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-15034973018440937302017-03-04T12:47:00.002+05:002017-03-04T13:00:42.436+05:00Буря в стакане<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели! Рад вас приветствовать после некоторого перерыва.</div>
<div style="text-align: justify;">
Статьи не выходили из-за моей подготовки к мастер-классам. Антон Клевцов предложил сделать совместный проект и отнесясь к делу с полной отдачей, я на некоторое время погрузился в подготовку к мероприятиям. Всем, кто не смотрел мастер-классы, рекомендую посмотреть в <a href="https://www.youtube.com/watch?v=y26PeioWgkM&list=PL_WFj08yyx095JLPLvipU8idEtzsuydlo&index=1">записи</a>. Как и любой оратор, буду благодарен за обратную связь после просмотра.</div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: justify;">
Вне биржевых торгов интересным событием является запуск "Народных ОФЗ". Предполагается, что эти долговые бумаги стартуют в апреле и будут продаваться через крупнейшие банки. Первоначально меня насторожила идея выпуска подобных долговых бумаг, многие говорят о переходе части денег из депозитов на биржу, а тут вдруг появляется инструмент, который может выдернуть деньги из депозитов, но на биржу они не дойдут. Сейчас на бирже торгуется около трех десятков ОФЗ и конечно мне было интересно сравнить биржевые ОФЗ с народными.</div>
<div style="text-align: justify;">
1. Народные планируются к выпуску объемом 20-30 млрд. рублей, биржевые как правило выпускаются объемом 150 млрд. рублей.</div>
<div style="text-align: justify;">
2. Номинал у бумаг совпадает и составляет 1000 руб., однако народные покупаются объемом не менее 30 тысяч рублей и не более 2,5 млн. руб. за поручение; в биржевых вы ограничены ликвидностью стакана (в близких по погашению не проблема купить бумаги на 200-500 млн. руб. прямо в стакане), биржевая цена как правило отличается от номинальной, а также учитывает НКД.</div>
<div style="text-align: justify;">
3. Народные ОФЗ выпускаются сроком на 3 года, при покупке биржевых вы можете просмотреть дюрацию доступных бумаг и выбрать подходящую: от нескольких месяцев до десятка лет.</div>
<div style="text-align: justify;">
4. Ставка народных ОФЗ устанавливается следующим образом: 1-й год 7,5%, 2-й год 8,5%, 3-й год 10,4%. Доходность биржевых ОФЗ варьируется от состояния рынка, на текущий момент средняя доходность наиболее ликвидных бумаг 8,5%. </div>
<div style="text-align: justify;">
5. Доход по народным ОФЗ не облагается налогом, доход от биржевых ОФЗ делится на две составляющие: купонная (не облагается НДФЛ) и торговая (облагается НДФЛ 13%).</div>
<div style="text-align: justify;">
6. При продаже народных ОФЗ раньше 1 года удержания вы не получаете доход вообще, в биржевых ОФЗ вам капает НКД за каждый день.</div>
<div style="text-align: justify;">
7. Государство может принудительно выкупить народные ОФЗ после 1 года удержания, в биржевых вы ограничены лишь дюрацией и маржин-коллом, если торгуете с плечом.</div>
<div style="text-align: justify;">
8. Народные ОФЗ не могут выступать залогом или обеспечением, среди биржевых ОФЗ есть маржинальные.</div>
<div style="text-align: justify;">
9. Народные ОФЗ не могут быть зачислены на ИИС, биржевые ОФЗ отлично сочетаются с данным продуктом.</div>
<div style="text-align: justify;">
10. При покупке народных ОФЗ вы не уплачиваете комиссию, покупка биржевых ОФЗ оплачивается согласно тарифам брокера по фондовому рынку. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Я считаю, что можно достаточно объективно утверждать, что народные ОФЗ очень серьезно проигрывают биржевым в глазах любого человека, знакомого с биржевыми инструментами. Насколько поможет инструмент "Это уже не вклад но еще не биржа" повысить финансовую грамотность и заставить задуматься о более грамотных вложениях - вопрос открытый. Будем следить за развитием событий.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Постепенно набирает оборот сезон годовой отчетности на российском рынке, нас в первую очередь интересуют отчеты по МСФО. Уже успели опубликовать свои результаты ММК, Лента, Новатэк, Газпром нефть, Роснефть, Черкизово, Интер РАО, ВТБ, Московская биржа, Аэрофлот, Сбербанк. В ближайшее время начну сводить эти данные в таблицу, здесь торопиться особо некуда. Большинство отчетов подтверждают, что все фавориты прошлого года еще актуальны и коренным образом на рынке ничего не поменялось. Цена на бирже у некоторых компаний увеличилась, но апсайд сохраняется. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<i>В дремучем лесу биржи гриб-плечевик растет на самом видном месте, поэтому его срезают первым. </i></div>
<div style="text-align: center;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Российский рынок снижался весь февраль, однако в последний день месяца ситуация достигла своего апогея. Вынос был настолько сильным, что множество плечевиков, набравших в начале года на всеобщей эйфории огромных займов, было вынуждено крыться, утягивая за собой остальных. Многие люди в тот день теряли от половины депозита, некоторые сливали счет полностью. Следует помнить, что беря на себя повышенные риски, ваш опыт не защищает вас от непредвиденных ситуаций. "Рынок может быть нелогичным гораздо дольше, чем вы будете оставаться платежеспособным".</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh_Rv23BjBy611jR39z6jAfz1gocMcXOnUJ_ZSgTrdrFy60JxGhWVkdKaCRl2JcRe7PzvdM3Xs-VUmRxed4TV2PEGD5jNHbg3LFaPmSxwSPEDb6RuCDFrNGb1WTkKt0Bpjz_T9-VRLE7Zg/s1600/%25D0%25A4%25D0%25BE%25D1%2581%25D0%25B0%25D0%25B3%25D1%2580%25D0%25BE.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="430" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh_Rv23BjBy611jR39z6jAfz1gocMcXOnUJ_ZSgTrdrFy60JxGhWVkdKaCRl2JcRe7PzvdM3Xs-VUmRxed4TV2PEGD5jNHbg3LFaPmSxwSPEDb6RuCDFrNGb1WTkKt0Bpjz_T9-VRLE7Zg/s640/%25D0%25A4%25D0%25BE%25D1%2581%25D0%25B0%25D0%25B3%25D1%2580%25D0%25BE.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<i>Отчетливо видно, как кукл передает привет стопам плечевиков и предлагает заглядывать почаще :D</i></div>
<div style="text-align: center;">
<i><br /></i></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi-6lvZn1fyyykCwOgdxQ1sYDe3uBdzYNVC_Gxsuxopry-PBhgJiW6DOafeRI7L8JZ-tXVGljSVUsoT2HssyRQxVE-3sVwSd7PflBGSRB9iIIrFZk5lb_mvl705S-pKsVxAhSDXADEcejo/s1600/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="430" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi-6lvZn1fyyykCwOgdxQ1sYDe3uBdzYNVC_Gxsuxopry-PBhgJiW6DOafeRI7L8JZ-tXVGljSVUsoT2HssyRQxVE-3sVwSd7PflBGSRB9iIIrFZk5lb_mvl705S-pKsVxAhSDXADEcejo/s640/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
В четверг прошло мощное падение в серебре. Спокойно жду экспирацию 16 марта, от нее будет зависеть, продолжу ли я работать с этим инструментом в следующем квартале или нет. Пока что взято отличное движение от 16.00, и если цена не уйдет выше 18.5, можно продолжать работать по прежней схеме. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhb6n0mjC5UH4mcoX4YFwkQnGpnC7CSV6RYC2p_no0SIsEyqHOfOQv47qXu3oBzbvw9v67AFWuhEWY7xtqMKKnnQY73DASbcKeMh4T1ZWyU2_hZ6sa-w7Q0Bz0EzjWpOsHeGQc9ovppq9E/s1600/%25D0%259D%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%2582%25D1%258C.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="430" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhb6n0mjC5UH4mcoX4YFwkQnGpnC7CSV6RYC2p_no0SIsEyqHOfOQv47qXu3oBzbvw9v67AFWuhEWY7xtqMKKnnQY73DASbcKeMh4T1ZWyU2_hZ6sa-w7Q0Bz0EzjWpOsHeGQc9ovppq9E/s640/%25D0%259D%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%2582%25D1%258C.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Апрельский стреддл на нефти, собранный на небольшую часть от счета пока не приносит ничего полезного. Если идея сохранится к экспирации текущего контракта, пересоберу на больший объем и займусь активным управлением. Пока риски данной позиции почти полностью закрыты шортом Магнита, который я прибыльно закрыл уже три раза (при новом выносе вверх снова буду шортить фьючерс на данную акцию), поэтому я особо не переживаю из-за судьбы этой позиции.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjEi_jk5ShzzrfZVGu09ldApf2v7q0JrGSonWdyUP7Xr6dmQcEfyd6sdNRXdoT8RN9EYzxnV_e6q5tRmCLmVehjBZ3-lsdXlZBUlci1TSCQq_2KEZJZdLoO5Ab8xtCKutMvJ3MOoh-TNz0/s1600/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="430" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjEi_jk5ShzzrfZVGu09ldApf2v7q0JrGSonWdyUP7Xr6dmQcEfyd6sdNRXdoT8RN9EYzxnV_e6q5tRmCLmVehjBZ3-lsdXlZBUlci1TSCQq_2KEZJZdLoO5Ab8xtCKutMvJ3MOoh-TNz0/s640/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Наконец дошли руки и до Газпрома. За февраль бумага очень неплохо просела и вернулась к своему любимому уровню 130, от которого отлетает с 2013 года. 28 февраля в стакане светились биды на 400 млн. рублей, в пятницу бумага отбилась от уровня. Это все происходило на фоне общего коллапса рынка и сопровождалось свежими историями о дивидендах Газпрома. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Москва. 1 марта. INTERFAX.RU - "Газпром" нацелен на сохранение размера дивидендов в 2017-2019 годах в рублевом выражении на уровне не ниже выплаченных в 2016 году, говорится в сообщении компании, подготовленном по итогам совета директоров, который рассмотрел информацию о перспективах дивидендной политики в 2017-2019 годах.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>"Вместе с тем, существенное повышение выплат дивидендов компаниями с государственным участием, обсуждаемое в последнее время, может привести к снижению уровня финансовой устойчивости "Газпрома", увеличению долговой нагрузки и сокращению объема доступных финансовых ресурсов для реализации крупнейших инвестиционных проектов, имеющих стратегическое значение для российской экономики", - отмечается в сообщении.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>"Учитывая текущие условия, инвестиционные потребности компании, в том числе международные проектные обязательства, а также уровень долговой нагрузки общества, правлением ПАО "Газпром" планируется предложить совету директоров при формировании рекомендации по дивидендам за 2016 год сохранить размер дивидендов за 2016 год на уже достигнутом компанией уровне, в размере 186,8 млрд руб. (7 руб. 89 коп. на акцию)", - подчеркивается в сообщении.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Исходя из этого сообщения можно сделать несколько выводов:</div>
<div style="text-align: justify;">
1. Пока не вышел годовой отчет, рано говорить о той сумме, которая причитается акционерам.</div>
<div style="text-align: justify;">
2. Поскольку ожидается чистая прибыль в районе 900-1000 млрд. руб., обозначенная СД Газпрома сумма дивидендов не дотягивает даже до 25% МСФО при постановлении правительства 50% МСФО. Нужно ждать директивы правительства.</div>
<div style="text-align: justify;">
3. Газпром отчитывается позже всех, плюс нужно выделить время на собрание СД. Таким образом, раньше конца апреля что-то внятное вряд ли услышим. Зато вбросов будет много.</div>
<div style="text-align: justify;">
4. Обозначенную СД Газпрома сумму можно рассматривать как нижний порог. Т.е. мы уже знаем, что дивы как минимум будут, вопрос в их размере. Тем временем рынок окончательно потерял веру в историю с дивидендами. Любое изменение к лучшему будет воспринято положительно. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Исходя из всего этого я докупил акций Газпрома и начал работать с ним и на срочном рынке. Основная проблема Газпрома на срочке это высокое контанго. Я начал работать с июньской экспирацией, где фьючерс стоит 13894 при цене акции 13480, это чуть более 3% до конца экспирации или 10,88% годовых. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Я начал с продажи путов на страйке 13 000. Это соответствует многолетнему уровню для Газпрома, а также я учел текущую ситуацию, в рамках которой эмитент уже успел сформировать к себе максимально возможный негатив. Я продал путы по 365, бесплечевая позиция предполагает доход в районе 8,85% годовых, поэтому использовать эту идею целесообразно при наличии хотя бы первого плеча. Я взял второе с потенциальным доходом 27,91%. В отличие от фондового рынка здесь будет возможность более гибко управлять позицией, если потребуется (также я готов выйти на поставку фьючерсов, и даже акции по 130 меня устроят), однако нужно отдавать себе отчет в рискованности мероприятия. Я выделил на эту идею менее 10% от всех задействованных на бирже денег. В крайней ситуации готов довнести деньги и выйти на поставку акций по 130 без плеча. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
На текущий момент благодаря пятничному росту я в плюсе по теоретической цене и готов закрыть позицию в плюс досрочно при достижении 50% отдачи от заложенной премии. Также после некоторого роста можно рассмотреть шорт коллов. С одной стороны это увеличит доходность и контанго (которое в Газпроме очень мощное) работает на меня. С другой стороны, как я писал ранее, ситуацию сложно повернуть в больший минус, а вот в плюс - легко, но сомнительно, что этот плюс появится раньше выхода годового отчета по МСФО.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
На этом все, желаю всем успешных торгов и интересных идей!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-37151304839098928542017-02-11T14:31:00.001+05:002017-02-11T18:19:43.029+05:00Перекресток трех дорог<div style="text-align: justify;">
Рад всех приветствовать!</div>
<div style="text-align: justify;">
Прошел небольшой перерыв в выходе статей. Примечательно, с момента выхода прошлой статьи я выписывал темы, которые можно обсудить и по сей день все они остались актуальными. События на рынке развиваются довольно медленно. Скоро начнется самый интересный сезон - выход годовых отчетов - и мы сможем рассмотреть некоторые компании поподробнее.<br />
<a name='more'></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br />
Отмечу, что несмотря на некоторое спокойствие самого рынка, новостной фон довольно агрессивный. Постоянно происходят разные вбросы по поводу дополнительных эмиссий компаний, распределения прибыли и других корпоративных событий. Кажется, что в подобных ситуациях лучшее состояние инвестора - это просто быть в коме. Тем не менее, приятно отметить все эти закошмаривания, ведь они не только опускают цену интересных акций, но и подтверждают, что рынок не охватил тотальный позитив, а значит он еще не высоко.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjfhubGocfWZQlFiHEk805T6QeTMMExcdz260z_MN28cziENW2lChWEmioEb4pNJOP5zDdNi-7qt1yERH1CRw3O00h4EpIa6fxkD51CUdcI5M9bvhCd0BvTCO0RGwRyp7ah7HzCobAG30o/s1600/%25D0%2594%25D0%25B5%25D1%2582%25D1%2581%25D0%25BA%25D0%25B8%25D0%25B9_%25D0%25BC%25D0%25B8%25D1%2580.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="290" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjfhubGocfWZQlFiHEk805T6QeTMMExcdz260z_MN28cziENW2lChWEmioEb4pNJOP5zDdNi-7qt1yERH1CRw3O00h4EpIa6fxkD51CUdcI5M9bvhCd0BvTCO0RGwRyp7ah7HzCobAG30o/s640/%25D0%2594%25D0%25B5%25D1%2582%25D1%2581%25D0%25BA%25D0%25B8%25D0%25B9_%25D0%25BC%25D0%25B8%25D1%2580.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Начнем с самого свежего! Вчера, 10 февраля, произошел долгожданный старт торгов акциями Детского мира. Само размещение было проведено 9 февраля, ценовой коридор прямо перед размещением был сужен до 85-87 рублей, акции разместились у нижней границы коридора, что дешевле, чем я изначально рассчитывал в предыдущей статье (там мы исходили из цены в 92 рубля). Тем не менее на мой взгляд это недешево и я не планирую покупать Детский мир в ближайшее время, кроме ситуации с падением цены на 15-30% от текущих котировок. Приятно отметить, что акции по цене достаточно доступны, в одном лоте 10 акций, я предлагаю подождать, когда также привлекателен станет и сам бизнес.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Вне зависимости от того планирую ли я покупать акции эмитента или нет, я всегда рад новым IPO. Хорошо, когда список публичных компаний растет, с ним растет выбор и база для сравнения. В 2016 году мы потеряли Фармстандарт и Челябинский Цинковый Завод, также стоит вычеркнуть обычные акции Башнефти. Что ж пока один за троих. АФК Система, опираясь на положительный опыт с Детским миром, наверняка пойдет дальше и будет выводить на IPO Агрохолдинг "Степь" в конце 2016-начале 2017. Это все абсолютно прозрачный позитив для Системы, с которой я планирую работать весь этот год как минимум.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh16D2KBoyr4t9MNnVb0AfT5kdHNIRuaIOZBTipjLP6Ml3GjhT5mp-0OyuubQihe_v1v2UqtSm0QfJeg7QnAMX1Yit-omJTCKJqAkrMMME81oLa5z1DLZOY7gmlnjcK8_wfGaIv90hmCnE/s1600/%25D0%25AD%25D0%25BD%25D0%25B5%25D0%25BB.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="290" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh16D2KBoyr4t9MNnVb0AfT5kdHNIRuaIOZBTipjLP6Ml3GjhT5mp-0OyuubQihe_v1v2UqtSm0QfJeg7QnAMX1Yit-omJTCKJqAkrMMME81oLa5z1DLZOY7gmlnjcK8_wfGaIv90hmCnE/s640/%25D0%25AD%25D0%25BD%25D0%25B5%25D0%25BB.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Продолжаю следить за историей с ЭнелРоссия. Слегка спадает ажиотаж, связанный с возможной продажей компании на фоне заявлений руководства об отсутствии намерений продавать компанию целиком и рассмотрении продажи отдельных объектов. Что можно было бы отметить в этой связи. Пока у нас нет годового отчета, можно взять последний документ, опубликованный компанией по итогам 9 месяцев и посмотреть там интересующую нас информацию.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjDVrpbDk1492iLM4oeYx40ja-3mv2i-E0tYl7nxXSLHLcw6q3CHyyu3axvvUPPt0B0oPS-e5YxcAHHqQQtU_g843t46NL9-OqhEG-yFvhSO04TfD70Zwof-XG93wJ1ghPqqS5numaQjOg/s1600/%25D0%259F%25D0%25BE%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B5%25D0%25BB%25D0%25B8_%25D0%25AD%25D0%25BD%25D0%25B5%25D0%25BB.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="640" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjDVrpbDk1492iLM4oeYx40ja-3mv2i-E0tYl7nxXSLHLcw6q3CHyyu3axvvUPPt0B0oPS-e5YxcAHHqQQtU_g843t46NL9-OqhEG-yFvhSO04TfD70Zwof-XG93wJ1ghPqqS5numaQjOg/s640/%25D0%259F%25D0%25BE%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B5%25D0%25BB%25D0%25B8_%25D0%25AD%25D0%25BD%25D0%25B5%25D0%25BB.png" width="602" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Конечно, для более тщательного взгляда нам было бы желательно взять аудированную отчетность ТТМ (за последние 12 месяцев), однако для поверхностного взгляда достаточно и этих данных. У Энел нет префов, перемножением текущей котировки и количества бумаг получаем капитализацию чуть более 39 млрд. рублей. Стало быть компания торгуется дороже своего капитала. Тем не менее даже в этих условиях можно было бы ожидать хорошей цены за компанию, ведь покупкой интересовались сразу четыре стороны, что создает ситуацию аукциона. Главный плюс компании это выход в прибыль в прошлом году, рынок любит такие истории. Конечно, для 39 млрд. капитализации прибыль не такая большая, но прибыль есть прибыль. Отметим, что чистый долг тоже не растет, а понемногу припадает, еще один плюс. Ок, предположим, продажи компании не состоится, но Рефтинскую ГРЭС все же продадут и компания получит кэш - куда пойдут деньги. Подобная компания явно не будет заниматься экспансией, значит возможно погашение долга, еще более возможны дивиденды. Поэтому неплохо было бы подождать оглашения цены продажи Рефтинской ГРЭС и дальнейших планов компании. Помимо Энел в сложившейся ситуации можно также будет поработать и с той компанией, которая будет тратить деньги - с высокой долей вероятности это будет ИнтерРао.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiUzIPR1BQtihazsGA0OSU1Yv6cGWGtXLkfxoKzjBzf9KRieyX_tObaOewL4VpT0kPY3NpBTWjyw2hvtvDg9sPiO2KVOJTELaaNiTNF0glf1e4xj0mHyuzrNHJ5hUc8G7rM7xiw52ZfaAQ/s1600/%25D0%25A3%25D1%2580%25D0%25B0%25D0%25BB%25D0%25A1%25D0%25B8%25D0%25B1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="290" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiUzIPR1BQtihazsGA0OSU1Yv6cGWGtXLkfxoKzjBzf9KRieyX_tObaOewL4VpT0kPY3NpBTWjyw2hvtvDg9sPiO2KVOJTELaaNiTNF0glf1e4xj0mHyuzrNHJ5hUc8G7rM7xiw52ZfaAQ/s640/%25D0%25A3%25D1%2580%25D0%25B0%25D0%25BB%25D0%25A1%25D0%25B8%25D0%25B1.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
С недавнего времени меня заинтересовала история с банком Уралсиб. Думаю, что история будет достаточно длинной и сложной, поэтому в подобных не следует задействовать значительный процент от капитала. Итак, из недавних новостей стало известно, что проблемный в прошлом и санированный банк присоединяет к себе Башпромбанк. Как обычно, в случае крупной сделки предлагается выкуп у несогласных по определенной цене. Нередко подобная цена является ориентиром для движения рыночной котировки. Так вот при текущей стоимости акций в районе 10 копеек банк предложил выкуп по 3,8 копейки, что очень серьезно отличается от котировки. Даже при текущей цене банк торгуется в два раза дешевле своего капитала, но не делает регулярной прибыли (2016й год должен быть прибыльным). Я изредка поглядываю за этой историей и не жду быстрой развязки, в случае солидного падения котировок (более 30% от текущих) буду обдумывать вход.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiLNJK7Lq9IDTQ0UbdeFaZiU3S8AhiE-u0E9Gi5FafKwqO53ltFuZrZWUW99tOUmc9Ks7ltFelgdwWRoxQNa3koCxCuOvm218SjoKcnFg_9-6ALboOnvpYkc8XoJ4WQFFJ986RA5vCVUxY/s1600/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="290" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiLNJK7Lq9IDTQ0UbdeFaZiU3S8AhiE-u0E9Gi5FafKwqO53ltFuZrZWUW99tOUmc9Ks7ltFelgdwWRoxQNa3koCxCuOvm218SjoKcnFg_9-6ALboOnvpYkc8XoJ4WQFFJ986RA5vCVUxY/s640/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Газпром остается одной из центральных идей фондового рынка. Еще до выхода отчета пошли массовые вбросы то о сокращении доли компании в индексе MSCI, то об снижении/отмене/заморозке дивидендов. Рынок в упор не видит скорый выход мощнейших цифр по Газпрому в годовом отчете. Или не верит в адекватное распределение этих цифр в пользу акционеров. Но несложно посчитать, что даже при невыполнении директивы в 50% МСФО... распределение 25% МСФО даст рекордный дивиденд более 9 рублей, чего у Газпрома не было никогда.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgrBB8HsqdvEmcBmH6b7UEWZ2T-RO6x2PDA4NyVuV8QJVIOQmeVczNodePaS_XMAOM93xyX0ZihL2V65HRRlOrBU9DMU88tAmYHJ7TgRjy2RBRo8Xzs-CS02u48kO8tR6oLET0t723CnH8/s1600/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC_%25D0%25B4%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgrBB8HsqdvEmcBmH6b7UEWZ2T-RO6x2PDA4NyVuV8QJVIOQmeVczNodePaS_XMAOM93xyX0ZihL2V65HRRlOrBU9DMU88tAmYHJ7TgRjy2RBRo8Xzs-CS02u48kO8tR6oLET0t723CnH8/s320/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC_%25D0%25B4%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B.png" width="102" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Газпром может быть интересен не только на фондовом рынке. Его срочные контракты обладают адекватной ликвидностью для работы, однако текущий фьючерс живет до середины марта, где Газпром еще не представит свою годовую отчетность. Поэтому на мой взгляд особенно интересен будет следующий контракт. Важно отметить неслабое контанго во фьючерсе Газпрома. Вариаций и подходов здесь может быть масса как для новичка, так и для более опытного опционщика: от банальной покупки коллов, смирившись с контанго, до стреддлов и пропорциональных спредов и даже шорта путов с выходом на поставку - уверен здесь каждый найдет что-то свое, подходящее по доходности, риску и требуемому профессионализму. Я планирую работать с Газпромом, но несколько позже. Как вариант сделаем альтернативные позиции, как делали это на долларе.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjEhU4os1eSvLgdaHQAtgbgtdd-N0pwwjUCnNBSko6_DcFgxIi0SIXjSfxYK8CAuRK4rhG16P_Yp21Yd2WZAJOmAyfElBV0QyBG8hL7zR7NuB5RvwmCmIYxTNmJ8olahFBlZKswrM8eheM/s1600/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="290" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjEhU4os1eSvLgdaHQAtgbgtdd-N0pwwjUCnNBSko6_DcFgxIi0SIXjSfxYK8CAuRK4rhG16P_Yp21Yd2WZAJOmAyfElBV0QyBG8hL7zR7NuB5RvwmCmIYxTNmJ8olahFBlZKswrM8eheM/s640/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Серебро остается лучшей идеей 2016 года со своим аккуратным ростом. Примечательно, что все чаще и чаще в деловой прессе поднимаются вопросы снижения банковских ставок и перспективы роста курсовой стоимости ОФЗ. Я не отрицаю, вполне возможно, что при общем падении малорисковых доходностей, доходность по ОФЗ пойдет вниз, это возможно только при росте тела облигации. Так идея с серебром может дать дополнительную доходность еще и за счет торгового дохода на ОФЗ. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjlGSmMEPaXRLEasxX-3lU-ZA0d44g1hcipq4jecLqF5_aIRorVmw9zd1lha7WYdeqarKX6Kgt9uXoZc5Im4BCJRyIrzYoYIl1KA52eFEsxubTlYJs2muQ4sxhXIGkdJTHQJ3eg506VK-c/s1600/%25D0%25A1%25D0%25B8%25D1%2588%25D0%25BA%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="290" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjlGSmMEPaXRLEasxX-3lU-ZA0d44g1hcipq4jecLqF5_aIRorVmw9zd1lha7WYdeqarKX6Kgt9uXoZc5Im4BCJRyIrzYoYIl1KA52eFEsxubTlYJs2muQ4sxhXIGkdJTHQJ3eg506VK-c/s640/%25D0%25A1%25D0%25B8%25D1%2588%25D0%25BA%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgMKCuYis6sVymwqlTWLEz2mLhvL0IBzN2T-tfcCUn-ZYWXrq9aH8G8hldQHgHMBR0-fexz-u9W89ufoLT54HOO41S1Wh0B70w2hp-Im1nca3MiZd7kDq4lttl4YtHrTLoWcMwKqMLFwvI/s1600/%25D0%2592%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B0_%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="266" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgMKCuYis6sVymwqlTWLEz2mLhvL0IBzN2T-tfcCUn-ZYWXrq9aH8G8hldQHgHMBR0-fexz-u9W89ufoLT54HOO41S1Wh0B70w2hp-Im1nca3MiZd7kDq4lttl4YtHrTLoWcMwKqMLFwvI/s640/%25D0%2592%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B0_%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Одна из самых обсуждаемых новостей - покупка МинФином долларов и падение доллара. Меня заинтересовала эта идея сугубо из технических соображений:</div>
<div style="text-align: justify;">
1. Мы имеем длительное движение вниз, которое стало быстрее за последний квартал</div>
<div style="text-align: justify;">
2. Волатильность опционов находится на исторических низах, что делает покупки гораздо более интересными (можно заработать на росте волатильности)</div>
<div style="text-align: justify;">
3. Мартовские опционы еще имеют достаточно времени для работы</div>
<div style="text-align: justify;">
4. Начать работу с идеей можно с небольшой суммы с дальнейшим управлением позицией.</div>
<div style="text-align: justify;">
При цене фьючерса 59500 я купил коллов на 3% от счета, это достаточно небольшой объем с которым я могу как просто сидеть до экспирации, так и увеличивать риск дальнейшим роллированием. Кроме того, при продаже коллов выше, я получу больше отдачу, т.к. продажа коллов более доходная в доллар/рубле, чем продажа путов. Также в 2015 году я помню ситуацию, когда купленные коллы у меня подорожали на падении цены - рост волатильности все перекрыл. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi51Wf6RNhTrsFe3hjavCT6OREsdbPrdpHOt89ThtUrSptxyeMw2UHYO4inpJZjzW_aBzqT3fM9anZPNK84eY2No6gvTdlIXus_Hkbi87X6aR5jzFZcyioMHKdX06aXQwpfTje9V-CcjOg/s1600/%25D0%259D%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%2582%25D1%258C.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="224" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi51Wf6RNhTrsFe3hjavCT6OREsdbPrdpHOt89ThtUrSptxyeMw2UHYO4inpJZjzW_aBzqT3fM9anZPNK84eY2No6gvTdlIXus_Hkbi87X6aR5jzFZcyioMHKdX06aXQwpfTje9V-CcjOg/s640/%25D0%259D%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%2582%25D1%258C.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Еще одной очень интересной идеей к работе я считаю нефть, которая длительное время стоит в боковом коридоре. Здесь могут быть два противоположных подхода: мы можем работать на выход из диапазона либо на сохранении в диапазоне. Если мы работаем на выход, нам подойдут стреддлы/стренглы/проданные бабочки. Для заработка на удержании диапазоне нам стоит продать побольше краев, тогда мы будем забирать распад. Поскольку на месте мы стоим уже два месяца, я решил начать с аккуратной работы на выход: собрал на одном счете синтетический стреддл, на другом проданную бабочку. Если эти входы не сработают, планирую собрать на больший объем с дальнейшим управлением позицией. У нефти ликвидны те контракты, по которым особо долго не посидишь, поэтому тета сразу начинает проявлять себя активно, например, мой стреддл уже немного просел на временном распаде. Это удобно показать через опционный аналитик от Московской биржи. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<!-- copy and paste. Modify height and width if desired. -->
<object data="https://content.screencast.com/users/GregBogdanov/folders/Jing/media/746bf5ea-856b-4736-a325-f68a636f58bd/jingswfplayer.swf" height="480" id="scPlayer" type="application/x-shockwave-flash" width="640">
<param name="movie" value="https://content.screencast.com/users/GregBogdanov/folders/Jing/media/746bf5ea-856b-4736-a325-f68a636f58bd/jingswfplayer.swf" />
<param name="quality" value="high" />
<param name="bgcolor" value="#FFFFFF" />
<param name="flashVars" value="thumb=https://content.screencast.com/users/GregBogdanov/folders/Jing/media/746bf5ea-856b-4736-a325-f68a636f58bd/FirstFrame.jpg&containerwidth=1608&containerheight=767&content=https://content.screencast.com/users/GregBogdanov/folders/Jing/media/746bf5ea-856b-4736-a325-f68a636f58bd/Brent%20straddle.swf&blurover=false" />
<param name="allowFullScreen" value="true" />
<param name="scale" value="showall" />
<param name="allowScriptAccess" value="always" />
<param name="base" value="https://content.screencast.com/users/GregBogdanov/folders/Jing/media/746bf5ea-856b-4736-a325-f68a636f58bd/" />
Unable to display content. Adobe Flash is required.
</object>
<br />
<br />
<div style="text-align: center;">
На этом все. Желаю вам успехов и взвешенных решений!</div>
<div style="text-align: center;">
До новых встреч!</div>
</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com25tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-48340502855886868182017-01-21T14:27:00.000+05:002017-01-21T20:02:59.678+05:00В тени горячих стульев<div style="text-align: justify;">
Рад всех приветствовать! Торговля в 2017 году в самом разгаре и интересные новости поступают почти ежедневно. Разберем некоторые наиболее интересные из них, а вдобавок я подготовил пилотный выпуск новой рубрики, которую хочу вынести на суд читателя.</div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: justify;">
Кто-то анализирует новости, кто-то нет, но есть важнейший раздел, мимо которого не стоит проходить никому. Это новости самой МосБиржи, их несложно найти на сайте <a href="http://moex.com/">moex.com</a>. Так 17 января вышла новость, которая может заинтересовать всех участников срочного рынка.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>С 26 января 2017 года участникам торгов на срочном рынке Московской биржи станут доступны для торговли недельные опционы на фьючерс на индекс РТС. Новые инструменты дополнят линейку месячных и квартальных опционов на различные активы, торгующиеся на Московской бирже.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Новые серии инструментов будут добавляться в торги за две недели до окончания их срока действия (экспирации). Срок действия недельных опционов будет истекать каждый четверг. При этом на даты экспирации месячных или квартальных опционов недельные серии заводиться в торги не будут. Первая экспирация недельных опционов на фьючерс на индекс РТС – 9 февраля 2017 года.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Шаг страйка составит 2500 пунктов, диапазон страйков в торгах: +/- 15% от центрального страйка.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Свершилось. То о чем так долго говорили и так долго ждали, наконец произойдет. Запускают недельные опционы, пока только на РТС. У меня новость вызвала первоначально смешанные чувства: я не люблю торговать короткими по сроку жизни контрактами плюс есть шанс, что часть ликвидности перетечет на новый инструмент, но с другой стороны я очень доволен, что на МосБирже есть определенная эволюция, а давние по срокам дискуссий планы реализуются. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Недельные контракты могут повысить оборачиваемость торгов. Ситуация, когда вы перезаходите каждую неделю и платите комиссию бирже, определенно бирже на руку. Сами же короткие контракты будут очень дешевыми, в случае же движения в нужную сторону эта дешевизна будет выливаться в высокую процентную доходность. Так что уверен, ЛЧИ 2017 легко сможет заиграть новыми красками при использовании опционщиками недельных контрактов. Что касается самой Московской Биржи, то срочный рынок уже давно приносит ей наиболее важную долю комиссии, вполне возможно, за счет недельных контрактов биржа сможет увеличить свой доход. Так или иначе в случае хорошего отката в акциях Московской Биржи, можно рассмотреть инвестиционную покупку.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Опционные контракты внедряют на следующей неделе, следовательно в новой статье мы сможем обсудить какую-нибудь позицию на РТС. Заодно обсудим важные правила работы с этим инструментом.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Пока я жду появления недельных опционов, возникла идея двигаться не в сторону сокращения срока, а наоборот, от квартальных контрактов в полугодовые. Я закрыл проданные 80-е мартовские путы РТС, после январской экспирации они неплохо просели и попробовал встать на 70-х путах в июне. В итоге на мою заявку по теоретической цене достаточно быстро откликнулись покупатели, что меня очень приятно удивило. По расчетам продажа 70-х путов приносит более 20% годовых уже с учтенным НДФЛ, что меня полностью устраивает. Плюс не стоит забывать про возможность роллирования.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Мои проданные 16 путы на серебре совсем разложились и учитывая движение в последние дни, было бы рационально роллировать продажу на 17-е путы, однако из-за специфической ликвидности серебра есть большие сомнения в успешности роллирования. Чем больше я думаю о данной позиции, тем больше склоняюсь к мысли довнести еще денежных средств на счет и за счет этого добавить продажу 17-х путов, возможно даже докупить фьючерсов. Покрытые фьючерсы уперлись в продажу 17-х коллов, непокрытые фьючерсы будут продолжать приносить прибыль при росте базового актива. ОФЗ 25081 за это время не просто увеличили НКД, но и подросли в цене.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Еще одно событие мимо которого я не могу пройти - IPO Детского мира. 16 января компания опубликовала пресс-релиз на <a href="http://corp.detmir.ru/">официальном сайте</a>.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Москва, 16 января 2017 г. – ПАО АФК «Система», публичная российская диверсифицированная холдинговая компания, сообщает, что ее дочерняя компания ПАО «Детский мир» объявила о намерении провести первичное публичное предложение акций. АФК «Система» планирует участвовать в Предложении в качестве продающего акционера и сохранить мажоритарный пакет в Компании по завершении Предложения.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Михаил Шамолин, Президент АФК «Система», отметил:</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>«Используя силу своего легендарного бренда, «Детский Мир» за последние годы сумел реализовать стратегию создания лидера рынка в сегменте товаров для детей. Сегодня «Детский Мир» располагает сетью из более чем 500 магазинов в 178 городах России и Казахстана и развивает быстрорастущее направление интернет-торговли. При этом бизнес-модель Компании позволяет генерировать значительный денежный поток, обеспечивая высокие показатели доходности на вложенный капитал и устойчивый уровень дивидендных выплат. IPO позволит новому поколению акционеров получить выгоду от дальнейшего роста бизнеса «Детского Мира». АФК «Система» твердо верит в перспективы развития «Детского Мира» и сохранит мажоритарный пакет в Компании по итогам первичного размещения».</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Интересные IPO проходят на МосБирже не так часто, поэтому стоит повникать в целесообразность участия. Разберем показатели компании за 9 месяцев на основе пресс-релиза.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjXZmmDXDT2ZULk-3rTnxyoZWdyav1JQNulv3pc6V2O2DI8VGSSjPuTmug44iwCdFkqpk87v4G0dVfVL0ewgZmNHApRRNWTxA8v-OoAxZaJsDV_QNq6VQ8ptKR3B0JKrQUdQh26wvg2S9g/s1600/%25D0%2594%25D0%25B5%25D1%2582%25D1%2581%25D0%25BA%25D0%25B8%25D0%25B9_%25D0%25BC%25D0%25B8%25D1%2580.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="640" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjXZmmDXDT2ZULk-3rTnxyoZWdyav1JQNulv3pc6V2O2DI8VGSSjPuTmug44iwCdFkqpk87v4G0dVfVL0ewgZmNHApRRNWTxA8v-OoAxZaJsDV_QNq6VQ8ptKR3B0JKrQUdQh26wvg2S9g/s640/%25D0%2594%25D0%25B5%25D1%2582%25D1%2581%25D0%25BA%25D0%25B8%25D0%25B9_%25D0%25BC%25D0%25B8%25D1%2580.png" width="478" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Поскольку нам нужны данные за 12 месяцев, а годового отчета пока нет, придется вычислять некоторые необходимые данные: к показателю за 9 месяцев 2016 года мы прибавляем разницу годового значения 2015 и 9 месяцев 2015 - так мы получаем данные за последний квартал, а в сумме с показателями за 2016 год за 12 месяцев.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Первое что стоит отметить, бизнес растет последние несколько лет. Расширение торговых площадей благодаря открытию новых магазинов позволяет увеличивать выручку ежегодно примерно на треть. Впечатляет. Я не являюсь целевой аудиторией данного бизнеса, не покупаю игрушки и мне сложно оценить качество бизнеса глазами потребителя, но если кто из читателей сможет провести подобную оценку, буду рад вашим комментариям. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Теперь когда мы определили, что бизнес растущий, нам нужно понять сколько мы за него платим и насколько это разумная цена. Пока акции не торгуются на бирже невозможно определить котировку акции, поэтому воспользуемся оценкой капитализации компании андеррайтерами.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Sberbank CIB, один из организаторов IPO ритейлера Детский мир, оценил компанию в 98-118 млрд рублей, сказали Интерфаксу два источника в банковских кругах. По их словам, эта оценка содержится в отчете Sberbank CIB к IPO Детского мира. Ритейлер в понедельник официально объявил о намерении провести IPO. Ожидается, что размещение пройдет на Московской бирже. Продающими акционерами в ходе IPO выступят АФК Система, Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) — через инвесткомпании Floette Holdings Limited и Exarzo Holdings Limited, а также некоторые представители менеджмента Детского мира и Системы.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: center;">
Возьмем нижнюю оценку 98 млрд. рублей и соотнесем ее с данными таблицы. </div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Чистая прибыль = 1756 + 2189 - 679 = 3266 млн. руб. </div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Компания заработала за год 2189 млн. руб., при этом за 9 месяцев 679 млн. руб., определенно последний квартал был очень сильный. Учитывая рост бизнеса, можно рассчитывать на солидный плюс по итогам последнего квартала 2016, однако пока у нас нет подобных данных мы можем определить, что имеющимся в распоряжении цифрам бизнес стоит 30 годовых прибылей. Это очень дорого, выше 15 годовых прибылей выглядит очень дорого, а мы получили 30. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
EBITDA LTM = 4711 + 6185 - 2968 = 7928 млн. руб.</div>
<div style="text-align: center;">
EV = Market Cap + Net Debt = 98 + 11,5 = 109.5 млрд. руб</div>
<div style="text-align: center;">
EV/EBITDA = 109,5 / 7,928 = 13,8</div>
<div style="text-align: center;">
Net Debt/EBITDA = 11498 / 7928 = 1,45</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Напомню, что мы не соотносим чистый долг с цифрами 2015 года, т.к. данные берутся из баланса, следовательно, мы уже имеем нужную цифру, в отличие от прибыли и EBITDA, где нужно получить данные за 12 месяцев (LTM = last twelve months). </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Из приведенных расчетов положительным является только адекватная долговая нагрузка. Во всем остальном бизнес очень дорогой. Очень. Разумеется, для стоимостного подхода. Если вы любите покупать растущие бизнесы, то пока Детский мир открывает магазины, у вас есть шанс заработать на росте. Я не могу утверждать, что котировки не вырастут, это было бы очень неразумным замечанием с моей стороны. Все что я могу отметить, что это очень дорогой растущий бизнес с адекватной долговой нагрузкой. Работать ли с ним - пусть каждый решает сам, я точно не буду. Для меня покупка подобных компаний напоминает детскую игру "Горячие стулья" (или "Музыкальные стулья"), где пока звучит музыка все ходят вокруг определенного количества стульев (меньшего по сравнению с участниками), а при остановке музыки стараются занять места и на кого-то стула не хватает. Также и здесь... пока компания растет, а музыка играет, все хорошо, но стоит компании остановиться и стульев на всех не хватит.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Я предлагаю подумать о другом Если бизнес размещается дорого (а мы с вами посчитали еще по самой скромной оценке Сбербанка в 98 млрд. руб.), значит кто-то получит очень хорошую отдачу от такого размещения. Кто продает свои акции? Основным владельцем является АФК "Система", которая владеет более 70% акций, также свою долю продает российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) у которого в наличии более 20%. Всего планируется выводить на биржу не более 30% Детского мира, а Система планирует сохранить контроль. Даже если мы предположим, что оба участника размещения будут продавать поровну, то Система получит по самым скромным оценкам около 15 млрд. руб. от размещения. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Размещение Детского мира очень позитивно для компании, однако это не единственная новость. Компания МТС, в которой доля Системы составляет около 30%, объявила о выкупе своих акций в диапазоне 253-283 руб. с дальнейшим погашением. Система получит деньги, сохранив долю и это примерно совпадет по срокам с IPO Детского мира. Более того, на конец 2017-начало 2018 Система прорабатывает возможность IPO еще одного своего актива - Агрохолдинг "Степь". В случае успешных размещений, поступления в компанию могут быть внушительными. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Также на прошлой неделе вышел отчет Газпрома за 9 месяцев. Компания несколько затянула с выходом отчета, а появившись на свет, он расстроил многих. Снова заговорили об отрицательном денежном потоке, об огромном капексе и конечно же не упустили обсудить возможность компании ускользнуть от выплаты 50% по МСФО. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgA9bRD8tPtRZKOYm6YFHowKPu4DakJa8NUK4tpq1xvEcqTJJVyohVjiMCpZxjKxiLYNHZXl73n0D8vC-QzrUKgbfB7HnVBocJQp8tQntr2wjuBy_g8-g9-AjVDTOJ3F5Lx9q_ggBk3DmI/s1600/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="422" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgA9bRD8tPtRZKOYm6YFHowKPu4DakJa8NUK4tpq1xvEcqTJJVyohVjiMCpZxjKxiLYNHZXl73n0D8vC-QzrUKgbfB7HnVBocJQp8tQntr2wjuBy_g8-g9-AjVDTOJ3F5Lx9q_ggBk3DmI/s640/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Предлагаю подумать о следующем: Газпром за 9 месяцев заработал 737 млрд. руб., а за весь прошлый год 805 млрд., при этом пока не вошедший в отчетность 4-й квартал был для Газпрома ударным в плане экспорта газа. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Попробуем взять самый негативный сценарий и посчитаем текущий дивиденд исходя из 25% прибыли МСФО. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
737 391 000 000 / 23 673 512 900 * 0,25 = 7,78 руб.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
За прошлый год Газпром заплатил 7,89 руб., за 9 месяцев без учета ударного квартала при самом плохом сценарии компания уже заработала столько же. По текущим котировкам это 5,2% дивидендной доходности. Фактическая чистая прибыль 2016 скорее всего будет на 25-30% больше, следовательно даже при 25% МСФО дивиденд будет уже рекордным. А если выплатят 50% МСФО..?</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhwdAXGDO25_M56t29CbaIc3OFy5T46aasazBxLx8s6nlBTt6gqrkMn1ugi1xrO_Xbx8adDsBPMTe8qKTg13-qiDbmhYhh-RRk4zpgRKHsxrkvV1vY5a6hY_GmoKil0K5K2ANtrPwoCN4E/s1600/1004529694.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhwdAXGDO25_M56t29CbaIc3OFy5T46aasazBxLx8s6nlBTt6gqrkMn1ugi1xrO_Xbx8adDsBPMTe8qKTg13-qiDbmhYhh-RRk4zpgRKHsxrkvV1vY5a6hY_GmoKil0K5K2ANtrPwoCN4E/s320/1004529694.jpg" width="226" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Настало время для новой рубрики. Перед новогодними праздниками я приобрел "Анализ ценных бумаг" Б. Грэма и Д. Додда. Эта книга была написана до "Разумного инвестора", однако по мере знакомства с этим фундаментальным трудом, стало совершенно очевидно, что знакомиться с ним стоит только после прочтения "Разумного инвестора". Во-первых, "Анализ ценных бумаг" вдвое больше по объему (880 страниц), во-вторых он лучше переведен. К сожалению, язык Грэма достаточно сложный (мне удалось найти более позднее издание в оригинале, переводить книгу действительно очень тяжело), это накладывает свой отпечаток и в "Разумном инвесторе", но в большей степени - в данной книге. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Тем не менее, прочитав первую главу (чуть более 100 страниц), я хотел бы поделиться некоторыми мыслями автора и обсудить их с читателями. Читаю я медленно, по пути делаю заметки, поэтому подобный формат могу позволить себе нечасто. Но если он будет интересен (о чем незамедлительно пишите в комментариях), я продолжу заниматься этим.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Общее определение внутренней стоимости таково: "стоимость, обоснованная влиянием определенных факторов - например, активов, прибыли, дивидендов, определенных перспектив".</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Современным трейдерам может быть знакомо определение внутренней стоимости в опционах, однако в издании 1951 года мы встречаем подобное определение для акций. В целом концепция стоимостного инвестирования основывается на покупке компании ниже так называемой внутренней стоимости, при этом невозможно определить, когда цена акции достигнет этой стоимости, т.к. фактор времени не поддается прогнозу. Грэм раскрывает эту концепцию далее в "Разумном инвесторе".</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Рынок - это вовсе не автоматические весы, с помощью которых стоимость каждого выпуска определяется посредством точного и беспристрастного механизма в соответствии с конкретными качествами этого выпуска. Рынок - это скорее машина для голосования, в которой бесчисленное множество людей регистрирует свои выборы, которые представляют собой продукт частично рациональных умозаключений, а частично - эмоций.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
В своих выступлениях Грэм часто приводил шуточную сценку работы абстрактного трейдера с Мистером Рынком. Мистер Рынок в этой сценке очень эмоционален и подвержен эмоциям от эйфории до депрессии, на основе этих эмоций Мистер Рынок ежедневно предлагает трейдеру разные цены. Грэм утверждал, что мы можем отказаться от предложенных цен, если Мистер Рынок чрезмерно оптимистичен и наоборот выгодно купить, когда Мистер Рынок в депрессии и раздает все подешевке.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Инвестиционная операция - это такая операция, которая по результатам тщательного анализа обещает надежность основной суммы долга и удовлетворительную величину прибыли. Операции, не удовлетворяющие этим требованиям считаются спекулятивными.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
В "Анализе ценных бумаг" Грэм впервые разграничил спекулятивные и инвестиционные операции. Сложно согласиться с определением в полной мере. С одной стороны странно ожидать каких-либо обещаний от рынка, это вызывает недоумение. С другой стороны можно определить другие важные характеристики: важность исследования и удовлетворительная величина прибыли. На мой взгляд нет абсолютно прямой связи между тщательностью исследования эмитента и получением прибыли. Рынок непредсказуем, а факторы меняются. Тем не менее проведение определенной диагностики облегчает дальнейшее высиживание. Что касается удовлетворительной прибыли, то тут Грэм попал в точку. Ожидания по прибыли должны быть реалистичными, в противном случае это нередко приводит к плачевным результатам.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Чтобы сполна воспользоваться преимуществами принципа предела надежности в инвестиционных операциях почти всегда бывает важно, чтобы инвестор применял адекватную диверсификацию. Предел надежности не гарантирует инвестиции против убытков - он лишь гарантирует вероятности против убытков, а в случае обыкновенных акций он гарантирует, что вероятности благоприятствуют конечной прибыли.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Сходу виден неидеальный перевод, но также бросается в глаза, что уже спустя пару десятков страниц Грэм смягчает риторику в отношении пресловутых гарантий (которых, разумеется, быть на рынке не может), а также отмечает важность диверсификации.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>В нашем обсуждении оценки стоимости обыкновенных акций, будет указано, что заведомое акцентирование внимания на тенденции, скорее всего, приведет к ошибкам переоценивания и недооценивания. Это происходит потому, что невозможно указать предел, до которого должна проецироваться тенденция. Следовательно процесс оценивания, который, на первый взгляд имеет исключительно математический характер, на самом деле носит психологический и вполне произвольный характер. Именно поэтому мы рассматриваем тенденцию как качественный фактор в ее практических последствиях, несмотря на то, что она может выражаться в количественных показателях.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Очень интересная мысль, в которой Грэм переносит тренд из показателей доступных к математической оценке в качественные показатели. Еще спустя несколько страниц после предыдущей цитаты он продолжает укрепляться в идее непрогнозируемости рынка. Неудивительно, что книга многократно перепечатывалась. В своей риторике Грэм критикует возможность просчитать до каких пределов дорастет цена, а также как мы увидим позже и технический анализ в целом.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Остаются два вопроса, касающихся временных аспектов инвестирования. Первый из них заключается в том, следует ли инвестору пытаться прогнозировать движения рынка, т.е. стараться покупать непосредственно перед началом повышения цен и продавать перед началом снижения. Мы догматически утверждаем, что все инвесторы просто не в состоянии придерживаться подобного "графика инвестирования" и что у любого типичного инвестора нет причин верить в то, что он может получить здесь более надежные рекомендации, чем те соображения, которыми руководствуются бесчисленные спекулянты, тешащие себя точно такими же призрачными мечтами. Кроме того, главным соображением для инвестора является не то, когда именно ему следует совершать операции покупки или продажи, а по каким ценам он будет покупать или продавать ценные бумаги.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Вопрос времени всегда волнует спекулянта, поскольку он стремится получить прибыль в условиях спешки и суматохи, но ожидание прибыли отнюдь не является недостатком для инвестора, по крайней мере, в сравнении с ситуацией, когда в течение аналогичного периода времени его деньги не инвестированы вообще ни в какие ценные бумаги. Он не получит никакого преимущества от того, что не инвестирует свои деньги до получения сигнала, свидетельствующего о наступлении благоприятного момента для покупки ценных бумаг, если только при этом не преуспеет в покупке по значительно более низкой цене, что компенсирует потерю им дивидендов. Это означает, что выбор конкретных моментов времени для инвестирования, или тайминг, как таковой не может принести инвестору какой-то выгоды, если только речь при этом не идет о параллельном выборе наиболее выгодных для инвестора цен, или прайсинге. В частности, если его цель заключается в повторяющейся покупке и продаже, то его политика, связанная с выбором конкретных моментов времени для инвестирования, должна позволять ему осуществлять повторные покупки своих акций существенно ниже той цены, по которой он ранее продавал их. Мы не уверены в том, что популярные подходы к таймингу фондового рынка (например, знаменитая теория Доу) позволяет инвестору решить эту задачу.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Второй камень в известный огород уже в первой главе. Важность представляют идеи о последовательной покупке и продаже в условиях понижающихся цен, что хорошо соотносится с идеями Торговли Временем. На практике крайне затруднительным является выбор идеального времени для действия, поэтому разбивая планируемый вход на несколько частей, первую можно покупать в произвольный момент при условии, что вы убедились в качестве бизнеса. Вероятность роста цены конкретно из вашей точки покупки все равно будет составлять 50/50, а дальнейшая работа с позицией, наличие дивидендов, устойчивость бизнеса позволят вам высидеть прибыль или обеспечить ее последовательными положительными сделками.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Сегодня материала накопилось очень много. Спасибо всем, кто дочитал и осмыслил прочитанное. Успехов в торговле!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com6tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-75920636774129744612017-01-14T12:48:00.000+05:002017-01-14T12:59:55.322+05:00Пролог 2017<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели, открываем 2017 год первой обзорной статьей.</div>
<div style="text-align: justify;">
Глубоко внутри еще тлеют восторженные воспоминания о 2016, год был потрясающий, деньги на рынке раздавались буквально на каждом углу, идей масса и большинство из них реализовались. Огромное количество частных трейдеров и управляющих компаний заработало в 2016 и я ожидаю, что отделы маркетинга уже совсем скоро выйдут из спячки и обрушат на широкие слои населения свою массированную информационную атаку. </div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: justify;">
Действительно, в сфере привлечения населения к инвестированию делаются определенные успехи. Уже с начала года отметились интересные новости об ИИС. С вашего позволения я скопирую текст ТАСС целиком.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Система страхования инвестиций граждан на фондовом рынке будет касаться только денежных средств и ценных бумаг на индивидуальных инвестиционных счетах (ИИС), следует из законопроекта, разработанного депутатами Госдумы (есть в распоряжении ТАСС). Документ должен быть внесен на рассмотрение Госдумы в ближайшие дни.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Предполагается, что фонд страхования инвестиций будет формировать Агентство по страхованию вкладов (АСВ), которое сейчас выполняет эти же функции на банковском рынке. Из законопроекта также следует, что участие в фонде будет обязательным для брокеров и управляющих компаний (УК), которые открывают и ведут ИИС, а также для депозитариев, которые хранят и ведут учет ценных бумаг в рамках ИИС.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Цель законопроекта - увеличить инвестиции граждан в фондовый рынок, а также защитить их от мошенничества. Упущенная выгода и рыночные риски не страхуются, говорится в документе.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Фонд будет формироваться исключительно за счет страховых взносов брокеров, УК и депозитариев. Страховыми случаями являются: аннулирование лицензии профучастника рынка ценных бумаг и отзыв лицензии у банка, который одновременно является профучастником рынка ценных бумаг. Максимальный размер страхового возмещения - 1,4 млн рублей.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Законопроектом предусмотрено формирование Совета по управлению фондом страхования инвестиций на фондовом рынке, в который войдут по одному представителю от правительства РФ, Минфина и ЦБ, два представителя от саморегулируемых организаций на финансовом рынке, пять представителей страхователей (брокеров, УК, депозитариев) и гендиректор АСВ. Именно эта структура будет устанавливать ставку страховых взносов, которую брокеры, УК и депозитарии должны платить ежеквартально.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Расчетная база для исчисления страховых взносов будет определяться как среднее арифметическое суммы денежных средств и ценных бумаг (методику определения стоимости ценных бумаг определит совет) на ИИС за каждый день расчетного периода.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Идея страхования инвестиций на фондовом рынке обсуждается уже пару лет, ее активно продвигала Национальная ассоциация участников фондового рынка. Но весной 2016 года замминистра финансов Алексей Моисеев говорил, что сложно найти средства на реализацию идеи - бюджетные деньги на это точно не могут быть использованы.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Сюда стоит еще добавить внесенное предложение об изменении первоначального взноса на ИИС с 400 тыс. руб. до 1 млн. руб. Лица имеющие открытый счет должны получить возможность в 2017 году довнести до 1 млн. руб.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
На мой взгляд все это достаточно интересно. Несмотря на многочисленную критику, биржа развивается, приятно это отмечать.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
2016 год был очень сильным для ряда компаний, увеличивших свои показатели прибыли, некоторые смогли добиться кратного увеличения. Это открывает серьезную возможность получения дивидендов при распределении прибыли данных компаний. Дивидендный трейдинг давно набирает популярность среди частных инвесторов, уверен, что 2017 год даст массу перспективных идей. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Меня иногда поражает то восприятие, которое формируется в отношении дивидендов. Лично я не являюсь охотником за дивидендами, но все же не могу пройти мимо этой темы. К примеру, акция торгуется по 100 рублей, выплачивает 5% дивидендами, падает до 95 рублей. Многие плюются от подобной дивидендной доходности ("да что эти 5%, депозит выше"), однако на мой взгляд смысл совсем не в размере процентов, а в том как быстро закроется дивидендный геп. Если вас с бумагой не связывает какая-то другая идея, то никто вас не держит в ней после закрытия дивидендного гепа. В таком случае, если геп закрылся скажем за неделю, то говорить о 5% годовых крайне некорректно - ведь вы получили 5% за неделю. Если же вас с бумагой связывает какая-то более глобальная идея, то жаловаться на величину дивидендов еще более бессмысленно, ведь вы их получаете просто бонусом, отрабатывая какую-то другую идею. Поэтому очень важно представлять, почему вы находитесь в данной бумаге. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjIkvl9b7JFd8t1z-XzUeitYqkdZrx9Xf-4CPljFt6IjCgD6847BGXcmNr1pAh-tHyIpslIMUkXLib0zGQKWR0xVveYIel-Mv1MqUqiPaJuCliS_bN4xKKu6QQHQpmlv0eRkee8cTD3qQ4/s1600/%25D0%2593%25D0%259C%25D0%259A_%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B5%25D0%25B2%25D0%25BD%25D0%25BE%25D0%25B9.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="282" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjIkvl9b7JFd8t1z-XzUeitYqkdZrx9Xf-4CPljFt6IjCgD6847BGXcmNr1pAh-tHyIpslIMUkXLib0zGQKWR0xVveYIel-Mv1MqUqiPaJuCliS_bN4xKKu6QQHQpmlv0eRkee8cTD3qQ4/s640/%25D0%2593%25D0%259C%25D0%259A_%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B5%25D0%25B2%25D0%25BD%25D0%25BE%25D0%25B9.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В плане дивидендов одной из самых простых текущих идей является ГМК Норникель. Я уже разбирал бумагу в других статьях, сейчас она подешевела в связи с динамикой никеля, поэтому стоит присмотреться. Сам бизнес недешевый, поэтому набирать стоит аккуратно и отдельными частями.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>МОСКВА, 12 янв /ПРАЙМ/. Акции "Норильского никеля" обвалились почти на 6% вслед за ценами никеля после решения Индонезии возобновить экспорт никелевой руды, свидетельствуют данные торгов. К 16.22 мск акции горнорудной компании дешевели на 4,9%, а в течение дня уже снижались на 5,8%. Индекс ММВБ при этом терял 0,2%. Ранее в четверг Индонезия представила новые правила, позволяющие экспортировать никелевую руду и бокситы, а также концентраты других полезных ископаемых при определенных условиях. Цены на никель на этой неделе упали на 5%.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjAl0su2ffZV2vPwLfihuUUMaqcmckP97Wedll4hcFfCsgsLbcj7aXb0lMwCqHTCoA6VjbDtsEPG9PH3KvsZ7jv3Qzy5IUUEAbp513VHj2vDvZFOT3vOoCKuTfUyZhnNkRRa_z34_EQo0Q/s1600/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25BC%25D0%25B0%25D0%25BD_%25D0%25B4%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="282" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjAl0su2ffZV2vPwLfihuUUMaqcmckP97Wedll4hcFfCsgsLbcj7aXb0lMwCqHTCoA6VjbDtsEPG9PH3KvsZ7jv3Qzy5IUUEAbp513VHj2vDvZFOT3vOoCKuTfUyZhnNkRRa_z34_EQo0Q/s640/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25BC%25D0%25B0%25D0%25BD_%25D0%25B4%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Идея, которую я почему-то уже давно не видел в открытом доступе это покупка привилегированных акций Роллман. Она также обсуждалась в одной из моих давних статей, однако позже в данной компании возникли сложности: дивиденды, которые компания должна была выплачивать ежеквартально, она на общем собрании акционеров отменяла. Тем не менее дивиденды по данным акциям являются кумулятивными, а значит копились к выплате, пока компания наконец не утвердила выплату 7,10 руб. за полгода. Я решил ждать прецедент, он был очень важен после ряда отмен дивидендов. Однако компания утвердила дивиденды в этот раз, произошел дивидендный геп, на котором я в тот же день купил по 82.60. Позже компания подтвердила факт выплаты. </div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Сегодня, 9 января 2017 г., дивиденды по привилегированным акциям типа «А» в размере 11 076 000 (одиннадцать миллионов семьдесят шесть тысяч) рублей перечислены в полном объеме на счет номинального держателя - Небанковской кредитной организации акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий» для дальнейшего перечисления акционерам.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Дивидендный геп от 19 декабря закрылся 10 января. 8% движения за 3 недели. 17% годовых если не закрывать бумагу и продолжать получать дивиденды по уставу (при условии, что компания будет продолжать их платить. разумеется, однако для этого и ожидался прецедент).</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhDNqBFIasrSx4e6akY4Jcm0gYE0aqvj-nehmTDA4GK7iSPrDS7SYLjho98TGUUGRMNf5N3zqhYVCzgSSbtlpQnry8y-vX1y9_7dAu9Zh20-uZkTJnUOBOcOqAhlwY5ZPVip5Ug429u7O0/s1600/%25D0%259D%25D0%259A%25D0%259D%25D0%25A5_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%258B.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="282" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhDNqBFIasrSx4e6akY4Jcm0gYE0aqvj-nehmTDA4GK7iSPrDS7SYLjho98TGUUGRMNf5N3zqhYVCzgSSbtlpQnry8y-vX1y9_7dAu9Zh20-uZkTJnUOBOcOqAhlwY5ZPVip5Ug429u7O0/s640/%25D0%259D%25D0%259A%25D0%259D%25D0%25A5_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%258B.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Интересные спекулятивные идеи нередко попадаются в историях с паническими ожиданиями. На текущий момент все складывается именно так в привилегированных акциях НКНХ, где также в очередной раз разыгрывается история невыплаты дивидендов, однако сейчас она приобретает более ясные очертания. Татнефть продала свою долю в НКНХ, эту долю выкупил Татарстан (ТАИФ) и многие ожидают, что в связи с высоким капексом (capital expenditure или капитальные затраты) дивидендов не будет. Плюсом топ менеджер продает свой пакет целиком. Разумеется, все это настораживает и дает недвусмысленные намеки на сложность реализации инвестиционной идеи в НКНХ, однако спекулятивная идея покупки после продолжительного падения является более реализуемой. Дождавшись продолжительного слива, выделив несколько частей для работы, можно забрать свои процентов 10 движения на нормализации ситуации. Ведь даже без дивидендов компания продолжит работу, а сам бизнес не является проблемным.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhcJLdo4Ih1T7HX8KxvWKRIjJZL33qAInn-Apydh85UOzmZFkuBCl-aCEVKzEM1oU7n0-pl_OP2FbkpKy_m0vSdhN3Yh9rJBQxKGLIYNq80qvG-KFz_IupOUbJKZuDonDrAqb7Udd7MMuQ/s1600/%25D0%2591%25D0%25B0%25D1%2588%25D0%25BD%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%2582%25D1%258C_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%258B.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="282" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhcJLdo4Ih1T7HX8KxvWKRIjJZL33qAInn-Apydh85UOzmZFkuBCl-aCEVKzEM1oU7n0-pl_OP2FbkpKy_m0vSdhN3Yh9rJBQxKGLIYNq80qvG-KFz_IupOUbJKZuDonDrAqb7Udd7MMuQ/s640/%25D0%2591%25D0%25B0%25D1%2588%25D0%25BD%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%2582%25D1%258C_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D1%2584%25D1%258B.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Следующая дивидендная история это, конечно же, префы Башнефти. Несмотря на то, что шумиха немного улеглась, рынок все еще не верит в выплату дивидендов. Я думаю, что пока история с офертой обычки технически не закончится (оферта до конца января, плюс возьмем пару недель на перевод денег, итого до середины февраля), серьезные движения менее вероятны. Тем не менее уже по текущим ценам на мой взгляд интересно начинать работать с бумагой. Есть и хорошая скидка, и перспектива, да и жизнь без дивидендов на самом деле тоже.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjSNgvtjnvVFYNjHaU_k3S8zg0FcmftF604iXNliMoGpyJAV1DPFNZW4kiA55KicRucUEaF84kOFyaqpxKzMTpJTyOfDPM7wckwaFvNkO_4i5eOA3b3L1I2u2Pa9iXbHZW0J3pBmAOthy0/s1600/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="282" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjSNgvtjnvVFYNjHaU_k3S8zg0FcmftF604iXNliMoGpyJAV1DPFNZW4kiA55KicRucUEaF84kOFyaqpxKzMTpJTyOfDPM7wckwaFvNkO_4i5eOA3b3L1I2u2Pa9iXbHZW0J3pBmAOthy0/s640/%25D0%2593%25D0%25B0%25D0%25B7%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25BC.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Газпром... как много в этом слове... Одна из самых заманчивых и противоречивых идей на 2017. Свежо еще предание о том, как компания не исполнила обязательство перед правительством о распределении 50% прибыли в 2016 году. Еще больше придают свежести новые информационные вбросы, которые уже начались в 2017 году (лично я думал, что начнут чуть позже, после марта, но нет). Объявление о выплате дивидендов позволит бумаге легко пробить предыдущий максимум 170 рублей, а очередное неисполнение постановления правительства - потянет к 130-135. Тем не менее важно отметить, что последние периоды Газпром бил рекорд за рекордом по экспорту газа, а его торгующиеся на бирже дочки (ТГК-1, Газпромнефть) неслабо прибавили в прошлом году. Лично я обязательно буду работать с Газпромом и мы еще поговорим о возможных позициях там.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgvx2MF_UNF9GdV4DKTVHb_Mydha-58ysfcgK8-lj8PyALM1dx2xIxlTtKkhTJoSZTJnKLI3SFCixBCED0GirudQwUSQrQYOEsigBXbrqY40g2Hq_Dx_GswbsyJsi8Gj36O_bYFrTVYOjs/s1600/%25D0%259C%25D0%25B0%25D0%25B3%25D0%25BD%25D0%25B8%25D1%2582.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="282" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgvx2MF_UNF9GdV4DKTVHb_Mydha-58ysfcgK8-lj8PyALM1dx2xIxlTtKkhTJoSZTJnKLI3SFCixBCED0GirudQwUSQrQYOEsigBXbrqY40g2Hq_Dx_GswbsyJsi8Gj36O_bYFrTVYOjs/s640/%25D0%259C%25D0%25B0%25D0%25B3%25D0%25BD%25D0%25B8%25D1%2582.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Одна из весьма нетипичных для меня сделок это шорт Магнита. Я не шортил акции с начала 2015 года... да и сейчас не стал.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>В состав базы расчета Индекса ММВБ 10, которая вступит в силу 10 января 2017 г., по итогам ежеквартального пересмотра будут включены обыкновенные акции ПАО "Мечел" и исключены обыкновенные акции ПАО "Магнит".</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Сразу 10% индекса MICEX 10 были подвержены пересмотру: Магнит заменили на Мечел. Я посчитал, что пропустить такую новость нельзя. К сожалению, у меня нет информации как много управляющих компаний ориентируются на MICEX 10 и насколько большим деньгам придется продать Магнит просто благодаря структурным изменениям в индексе, однако на мой взгляд такие деньги должны быть плюс сам бизнес очень дорогой и постепенно тормозящий в развитии. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Шортить акции мне по-прежнему не хотелось и я обратил внимание на фьючерс. При цене Магнита 10430 (примерно) я смог зашортить фьючерс MNH7 по 10630, ликвидность в инструменте не очень высокая, но более-менее сносная для работы. Первую цель я поставил в районе 10%, однако в пятницу цена не дошла до моей лимитной заявки совсем немного и я все еще остаюсь в шорте. Возможно даже добавлю на откате. Учитывая наличие контанго и отсутствие платы за шорт, можно посидеть и даже переложиться в новый контракт.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjwdfgieUOS-ZHMzSyXy4zRcnaZlJaGLADtbE6iHziHjkX0JJt5rnDmEullJo8J6oOjSaWJw3scF4zFaI48Afi2z5ClIpxiEu7LAxU6jma4xtXwmEmuw_AdCDXn249cU27xp0LZopGBIQM/s1600/RIH7.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="444" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjwdfgieUOS-ZHMzSyXy4zRcnaZlJaGLADtbE6iHziHjkX0JJt5rnDmEullJo8J6oOjSaWJw3scF4zFaI48Afi2z5ClIpxiEu7LAxU6jma4xtXwmEmuw_AdCDXn249cU27xp0LZopGBIQM/s640/RIH7.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Пока рынок находится в бычьей фазе, шортить коллы все еще довольно опасно на мой взгляд. Лучше рассмотреть шорт путов в случае рыночной коррекции с возможным дальнейшим роллированием. Стоит отметить, что шорт волатильности стал давать значительно меньше отдачи, поэтому стоит быть осторожным. Увеличение риска в подобной стратегии на текущий момент является неоправданным. Я пока держу продажу мартовских 80 путов, что достаточно далеко и позволяет мне иметь необходимое время для обдумывания возможных решений. Согласно текущим расчетам перекладываться в продажу 85 путов не очень целесообразно, поэтому после коррекции буду рассматривать альтернативу: либо оставляю все как есть до экспирации, либо перекладываюсь сразу в 90 путы.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhkcT4_VwZKG70oxYWPbmfduEqZEeAHuVU9KEmgIsyF0vfFkl65Jex71WS97XlocPwoTictOv6crFip_JHoFT7aEBd4djzyuyEtCEyyAY9fxpYVapxNMYF-GZnCYg4O9JFYy45Tq8Cu7uE/s1600/Silver.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="444" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhkcT4_VwZKG70oxYWPbmfduEqZEeAHuVU9KEmgIsyF0vfFkl65Jex71WS97XlocPwoTictOv6crFip_JHoFT7aEBd4djzyuyEtCEyyAY9fxpYVapxNMYF-GZnCYg4O9JFYy45Tq8Cu7uE/s640/Silver.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Серебро остается одной из самых интересных идей на 2017 год. Аккуратная продажа путов и сочетание покупки фьючерсов с продажей коллов будут давать деньги пока серебро не покажет солидный рост. Вялое ползание по текущим ценам на отсутствии серьезного интереса к инструменту - идеальный сценарий, чтобы весь год забирать с него деньги.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Желаю всем читателям уверенного положительного результата в 2017 году!</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-45309432265789235612016-12-17T13:46:00.001+05:002016-12-17T17:39:23.621+05:00Итоговый пост года<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели!</div>
<div style="text-align: justify;">
Прошла последняя экспирация этого года, с ней закончился конкурс ЛЧИ 2016. Экспирация и предэкспирационные дни получились достаточно оживленными для всех основных инструментов, в этом плане декабрь не позволяет особо расслабиться уже который год. </div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: center;">
Предлагаю изучить итоги наших альтернативных позиций с выводами по каждой из них.</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiNceb9YKLkEY_CkHAL6kiNhrxm8CD-HkY56sCwQcj-4C_DGmX_czF7ycEtDzPhw243vZRBHH-KiIbh0R0yUHZFysBWDm4XDqQ1je9NaGifF3uAEUkAXh57cyWGWsUEFOqvSgloKG7NAmo/s1600/%25D0%2598%25D1%2581%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%258F_%25D0%25BF%25D0%25BE%25D0%25B7%25D0%25B8%25D1%2586%25D0%25B8%25D1%258F.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="462" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiNceb9YKLkEY_CkHAL6kiNhrxm8CD-HkY56sCwQcj-4C_DGmX_czF7ycEtDzPhw243vZRBHH-KiIbh0R0yUHZFysBWDm4XDqQ1je9NaGifF3uAEUkAXh57cyWGWsUEFOqvSgloKG7NAmo/s640/%25D0%2598%25D1%2581%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%258F_%25D0%25BF%25D0%25BE%25D0%25B7%25D0%25B8%25D1%2586%25D0%25B8%25D1%258F.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Исходная позиция экпирировалась наиболее показательно для моих статей - она потеряла все деньги. 10% риска, которые были заложены в позицию, реализовались полностью. При этом в определенный момент позиция была наиболее доходной среди всех альтернативных позиций. Этот пример наглядно доказывает, что при использовании направленной позиции у вас есть возможность очень хорошо заработать, однако ни в коем случае нельзя бросать позицию, нужно работать как с рисками, так и с прибылью. Эта работа, возможно, снизит вашу прибыль, но не оставит без нее, как в случае, когда вы просто бросаете позицию до экспирации.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjuDhco1cOM8xTMNLEfGuhRVV9MQCmE6m5icZ6EHMAHGuMX0fSHNNwUkD2mkYqR1a5b1NcAAwmql9qtJst4DfAsFnmsoAxlk9Y6Brk4YeFJeEOuL4k-P0VGhMngxqpaFgQ7UNOFQ1raBXw/s1600/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="588" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjuDhco1cOM8xTMNLEfGuhRVV9MQCmE6m5icZ6EHMAHGuMX0fSHNNwUkD2mkYqR1a5b1NcAAwmql9qtJst4DfAsFnmsoAxlk9Y6Brk4YeFJeEOuL4k-P0VGhMngxqpaFgQ7UNOFQ1raBXw/s640/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Роллирование закрылось на той минимальной прибыли, на которой я остановился последний раз. Если бы я продолжал роллироваться вплоть до экспирации, вероятно, итогом был бы такой же закономерный убыток. Поэтому очень важно при роллировании стараться сохранить прибыль, а не делать это слепо. Тем не менее даже наш бездумный подход позволил не потерять деньги на такой же направленной конструкции. Во всех вариантах управления важно напомнить, что все действия производились не тогда, когда надо, а тогда, когда я писал статьи.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhkoIDkgRzNfwK2ZsJgEml0-1FzZMZIwOBaXDgNfsgURR4kGwBRziqdSLd9rVPD2jzrGY0LRBX5sk379xXfwN26T_n5QYmn7S_PTs-V_5C-epwl0niyk7_IKKHH_xCmqlttRhci7lWVdCk/s1600/%25D0%2594%25D0%25A51.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="536" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhkoIDkgRzNfwK2ZsJgEml0-1FzZMZIwOBaXDgNfsgURR4kGwBRziqdSLd9rVPD2jzrGY0LRBX5sk379xXfwN26T_n5QYmn7S_PTs-V_5C-epwl0niyk7_IKKHH_xCmqlttRhci7lWVdCk/s640/%25D0%2594%25D0%25A51.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Падение цены помогло дельта-хеджу обеспечить б<u>о</u>льшую прибыльность. На прошлой неделе я аккуратно подравнял дельту, купив пять фьючерсов, без этого действия было бы еще прибыльнее, но то действие было однозначно правильным в той ситуации. Сравнив с исходной позицией все очень показательно: последовательной и поэтапной работой мы перешли к такой ситуации, где убытка быть вообще не может.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhvSqBqAI-GKrbiKdWor67ESIQ_j5hSOo09yA2MjQE2_w8c0J6_oICWaMNmxxIwEPV-znNs2EJJ4u5MOa5DadDWsmOVHoAGo9pGwOfl4gROMD5dFZaEmRPWhqgKPfpmCzLXQotbESeSVKI/s1600/%25D0%2594%25D0%25A52.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="526" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhvSqBqAI-GKrbiKdWor67ESIQ_j5hSOo09yA2MjQE2_w8c0J6_oICWaMNmxxIwEPV-znNs2EJJ4u5MOa5DadDWsmOVHoAGo9pGwOfl4gROMD5dFZaEmRPWhqgKPfpmCzLXQotbESeSVKI/s640/%25D0%2594%25D0%25A52.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Даже наш проблемный стреддл закрылся в плюс, хоть и небольшой. Движение очень важно для стреддла, а последние предэкспирационные дни на долларе были связаны с хорошими движениями. Это вытянуло позицию, однако не стоит ожидать, что так будет каждый раз. Даже используя очень топорный подход к дельта-хеджу и продавая-откупая фьючерсы по мере роста цены (и в обратной последовательности при падении) мы бы обеспечили гораздо более лучший результат. Однако такой подход явно несовместим с нашим форматом, где я принимаю действия раз в неделю. На мой взгляд стреддл требует куда большего внимания, чем я ему дал, поэтому можно лишь поблагодарить волатильность базового актива, вытянувшую эту позицию в плюс.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhuDicMzb3hUKquHebCHW_DhFZDfZTWhAUk_nPv5k4kG9z2ugXl6jlOtyc_deJDvCEjehgpqCjYL9Xu0g2PoCumRl7_gtYtSUAPsYh9qeq3LXLEUyMDWSZiYueUrYl1tpfxXRTRsZ2V9NY/s1600/%25D0%2594%25D0%25A53.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="538" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhuDicMzb3hUKquHebCHW_DhFZDfZTWhAUk_nPv5k4kG9z2ugXl6jlOtyc_deJDvCEjehgpqCjYL9Xu0g2PoCumRl7_gtYtSUAPsYh9qeq3LXLEUyMDWSZiYueUrYl1tpfxXRTRsZ2V9NY/s640/%25D0%2594%25D0%25A53.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Дельта-хедж через продажи имеет положительный, но слабый результат по одной простой причине: был перерыв в две недели в альтернативных позициях (я писал про показатель P/B и про серебро). В связи с этим я не роллировал те продажи, которые стоило бы роллировать. При этом условии результат был бы значительно лучше. Обозначив погрешность работы исполнителя, делаю вывод о хорошей применимости данного метода и планирую использовать его и далее.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjcmx7QtVGdft6w-J8iNdYTj6tPEbJLiyCLqGqn1rJ9cHv9MVSbgCCxpnCLFYMVE58admROYcdp-z0HjsmrLxFT8QWfUtEJVOZjv0SjvvMmM89Wh8z4LbwKjMFvnf2ibq4LubZXnwP0HG4/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B41.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="574" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjcmx7QtVGdft6w-J8iNdYTj6tPEbJLiyCLqGqn1rJ9cHv9MVSbgCCxpnCLFYMVE58admROYcdp-z0HjsmrLxFT8QWfUtEJVOZjv0SjvvMmM89Wh8z4LbwKjMFvnf2ibq4LubZXnwP0HG4/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B41.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В спреде все закончилось так, как и ожидалось. Учитывая низкое требование к ГО данной позиции, по факту можно было давно уже оставить эту позицию до экспирации и перейти к реализации других идей. Данная конструкция ничем бы не помешала другой на том же счете, т.к. она просто неспособна преподнести сюрпризы. Поэтапное развертывание спреда с повышением безубытка хорошо себя проявило, однако, разумеется, главным требованием перехода к данной позиции является движение в нужную сторону. Мы получили плюс по открытым коллам, что и позволило сделать хорошее продолжение.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgYeoj_-hK4eTFmG_KcKMif3pTluculXt_w7ZiRy0m06mF5WZLbZF7QwC1XlStB4zO7CLw_lGcwz1WZHYriqK8_bq_k14AXXVoWsAM8xnY7Ahlaks4uTGmXuMvvWL7e_9tOmq9EbnSv3hI/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B42.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="640" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgYeoj_-hK4eTFmG_KcKMif3pTluculXt_w7ZiRy0m06mF5WZLbZF7QwC1XlStB4zO7CLw_lGcwz1WZHYriqK8_bq_k14AXXVoWsAM8xnY7Ahlaks4uTGmXuMvvWL7e_9tOmq9EbnSv3hI/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B42.png" width="632" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Последние пара дней до экспирации удержали позицию от выхода в минус. На самом деле ни в коем случае не стоит игнорировать выход за проданный край. В прошлый раз я писал, что стоит закрыться, а не играть с огнем, поэтому результат, который сейчас перед нами является следствием скорее везения, а не поэтапного аргументированного подхода, как во многих других позициях. При работе с открытыми по риску краями попустительство недопустимо.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj6XP76GkL1Ktkg1uwn13Y4L6lM5l5yGefgH9GEbTRKUGf8erSzkNh_LUlcDYKkD31zRr7tvcs6L62ZBQnuDwkxlIIF-vePW2q-aOiS414mE0gUxUAaF_3ss8TyCeB0m3q3csEDYbW5mzQ/s1600/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2587%25D0%25BA%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="588" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj6XP76GkL1Ktkg1uwn13Y4L6lM5l5yGefgH9GEbTRKUGf8erSzkNh_LUlcDYKkD31zRr7tvcs6L62ZBQnuDwkxlIIF-vePW2q-aOiS414mE0gUxUAaF_3ss8TyCeB0m3q3csEDYbW5mzQ/s640/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2587%25D0%25BA%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Бабочка уверенно финишировала и показала, что минимум суеты иногда дает нам максимум эффективности. Мы сделали всего одно роллирование в бабочке, подняв ее профиль в положительную область, именно это действие предопределило дальнейший исход. В условиях реальных торгов вот так переложить бабочку гораздо более проблематично, поскольку нужно открыть/закрыть 4 инструмента, а цена базового актива не стоит на месте. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Итак, исходная позиция сгорела, не оставив и следа, а семь альтернативных позиций закрылись в плюс. В каждом случае я делал разные вещи, но положительный итог получился по всем вариантам. На мой взгляд здесь есть что проанализировать и о чем задуматься.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhCl38JpzpBc0NPYIUKyuFn-AnbBFu5z3xtpUva2Ygm75-kdFP1fA_xgeTkaVt0kNY1ivSzWtqcwEt1MnY_OZPJ8TbFWlK7UkPZFU-WulH30G1X6VLdNfufrwt3Rp5y7oclVqqG1ZvJrMY/s1600/RIZ6_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25B0%25D0%25B6%25D0%25B0_%25D0%25B2%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B8%25D0%25BB%25D1%258C%25D0%25BD%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2582%25D0%25B8.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="538" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhCl38JpzpBc0NPYIUKyuFn-AnbBFu5z3xtpUva2Ygm75-kdFP1fA_xgeTkaVt0kNY1ivSzWtqcwEt1MnY_OZPJ8TbFWlK7UkPZFU-WulH30G1X6VLdNfufrwt3Rp5y7oclVqqG1ZvJrMY/s640/RIZ6_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25B0%25D0%25B6%25D0%25B0_%25D0%25B2%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B8%25D0%25BB%25D1%258C%25D0%25BD%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2582%25D0%25B8.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Продажа волатильности на счете ИИС уверенно закрылась в плюс. Я сделал абсолютно правильный выбор, отказавшись от продажи коллов, учитывая нарастание позитива и хорошие отчеты по тем компаниям, которые занимают ведущее место в индексе. Сейчас в случае пробоя максимума по РТС напрашивается подключение 140-145 мартовских коллов, но пока счет ИИС заняла идея с серебром, которая по неведомой мне причине была массово проигнорирована везде, где размещалась данная идея. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjnrbyuWRajv6D_5GxHUXTp5bv7RcpXbXk9NUXpyJg_2vz5MkgK3LVHNP621L5pz1Rb-jhsazIJF6lk9sF-Pi63Wpe065C_eNrZQyx_L5ZTprUoG8yAvGYRz30TmFBrEtQJQQibiXzZJr8/s1600/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE_%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25B1%25D1%2580%25D1%258C.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="444" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjnrbyuWRajv6D_5GxHUXTp5bv7RcpXbXk9NUXpyJg_2vz5MkgK3LVHNP621L5pz1Rb-jhsazIJF6lk9sF-Pi63Wpe065C_eNrZQyx_L5ZTprUoG8yAvGYRz30TmFBrEtQJQQibiXzZJr8/s640/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE_%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25B1%25D1%2580%25D1%258C.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Привожу график декабрьского серебра. День экспирации преподнес сюрприз в виде падения до 16.00. Напомню, что у меня были проданы путы 16.50 и 16.00. Последние уверенно закрылись вне денег, а первые пришлось преобразовать в купленные фьючерсы, обеспечив поставку. Однако я не учел, что фиксация цены для экспирации серебра осуществляется в 15.00МСК, т.е. вы попадаете в ситуацию, когда прежний контракт уже не движется, а перекладываться - нужно. В итоге перекладка произошла немного криво и я купил фьючерсы по цене 16.32. Текущая позиция выглядит следующим образом.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhT5wF-jh4NlZWj4GolhU424lqFMPawygVgkyODWuQXbWwrVZPOFiYwFwQcuOCppNNJsZWhwTmWAnggfbzbseIodwrn6lAQBamktLTCmbl9xZUs9EiKPTc0ChlPYDp_IN4OQ3WOO3veFGQ/s1600/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D1%2584%25D0%25B8%25D0%25BB%25D1%258C.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="488" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhT5wF-jh4NlZWj4GolhU424lqFMPawygVgkyODWuQXbWwrVZPOFiYwFwQcuOCppNNJsZWhwTmWAnggfbzbseIodwrn6lAQBamktLTCmbl9xZUs9EiKPTc0ChlPYDp_IN4OQ3WOO3veFGQ/s640/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D1%2584%25D0%25B8%25D0%25BB%25D1%258C.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Напомню, что несмотря на внешне ужасающий минус по профилю, позиция является бесплечевой и открытой на половину счета. Также для подстраховки я открыл шорт по четырем коллам выше цены покупки, оставив один фьючерс незакрытым на случай роста. Оставшуюся половину счета я перевел в ОФЗ 25081. В пятницу ЦБ РФ оставил ключевую ставку без изменения, однако общий тренд на понижение ставки однозначно приведет к падению доходности по данным ОФЗ. Хорошо, что удалось сейчас зафиксировать адекватную доходность на год вперед.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Закончился конкурс ЛЧИ, официальная статистика дает предлагает следующее эквити</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj3Rpz57nRqfhi9ShrWeBjUXsppF8Moc8At3h607AzCdWtDsmL5cZWqe71048bCma2u_6UYztoAwQvgYoJFp1mbf2ON2IVpPwX7X7wQzuaWyJUUFjrbguo0FtaNOfZJCBMPIvu0tdl4dsw/s1600/%25D0%259B%25D0%25A7%25D0%2598.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="364" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj3Rpz57nRqfhi9ShrWeBjUXsppF8Moc8At3h607AzCdWtDsmL5cZWqe71048bCma2u_6UYztoAwQvgYoJFp1mbf2ON2IVpPwX7X7wQzuaWyJUUFjrbguo0FtaNOfZJCBMPIvu0tdl4dsw/s640/%25D0%259B%25D0%25A7%25D0%2598.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
На мой взгляд все очень красиво, в этом году за весь период конкурса я вообще не уходил в минус. Поучаствовав в текущем году одновременно и фондовым счетом и срочным я зафиксировал массу спорных моментов</div>
<div style="text-align: justify;">
- Для меня осталось большой загадкой, как конкурс учитывает стартовые средства. По факту это влияет на расчет доходности (однако изгибы эквити остались бы прежними).</div>
<div style="text-align: justify;">
- Я еще на старте писал, что все облигации исключаются из активов участника. Это полностью противоречит наличию слова "инвестор" в названии конкурса (о чем уже многократно писали, позиция биржи заключается в том, что название ЛЧИ стало брендом и менять его они не хотят). Забавно, но купив ОФЗ на старте конкурса, вы бы финишировали где-то на 3600 месте из 8872 участников (т.е. как минимум лучше, чем добрая половина лудоманов!), однако с точки зрения конкурса вы бы даже зарегистрировать свою позицию не смогли бы.</div>
<div style="text-align: justify;">
- Учитывается только торговый доход. К примеру, в ходе конкурса произошел дивидендный геп по Протеку, однако дивиденды не успели поступить (предполагаю, что даже при поступлении они бы не учлись как доход), зато минус по позиции (снижение курсовой стоимости) отразился.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Все это делает совершенно нерациональным участие в ЛЧИ, если вы действительно инвестор. Опять же являясь инвестором, сомнительно, что вы будете мыслить такими мизерными временными категориями, как три месяца. Вполне возможно, что у вас даже не единой сделки не будет закрыто. Также мне сложно понять такое нововведение, как "дуэли". В чем смысл? На рынке вы состязаетесь сами с собой (опять же если вы частный инвестор), сравнивать себя окружающими - бессмысленно и неконструктивно. Я рад, что успешно закончил конкурс в этом году, что обеспечило мне возможность покритиковать его. Сомневаюсь, что в случае неудачи моя критика выглядела бы серьезно. Также сомневаюсь в целесообразности повторного участия, хотя и не исключаю его.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Уважаемые друзья! Это последняя статья в этом году, поэтому совершенно искренне и максимально открыто я хочу обратиться к вам. За текущий год я немало написал, раскрыл много интересных тем, в чем-то заинтересовал, что-то прошло мимо, но благодаря своим статьям я познакомился с замечательными людьми. Считаю это великолепнейшим достижением! Мои темы (с не всегда популярными тезисами) иногда находили неожиданный отклик и благодарность - это лучший мотиватор из всех возможных. Я хочу поблагодарить всех читателей, всех кто оставлял комментарии за то бесценное внимание, которое вы уделили мне. Я выделил часть своей жизни, написав опубликованные строки, вы выделили часть своей, прочитав их. Так в моих статьях, возможно сами того не зная, мы обрели незримую общность и единение. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Спасибо, что были со мной в этом году! Гарантирую вам массу интересного материала в следующем!</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com10tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-84920666842024278332016-12-10T14:15:00.000+05:002016-12-10T14:26:29.908+05:00Альтернативные позиции (часть 6)<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели!</div>
<div style="text-align: justify;">
Человеческий мозг быстро формирует привычку и инерционен. Еще буквально недавно все боялись пробоя на индексах, сейчас же это обыденное дело, когда день за днем индекс формирует исторический максимум. Я лишь вполглаза отслеживаю индексные движения, поскольку всегда интересуюсь более частными ситуациями, но исторические моменты, разумеется, невозможно игнорировать. Уверен, огромное количество торгующих людей находясь меж двух огней (армагеддонящих или впавших в эйфорию) задают себе один и тот же вопрос "Высоко ли мы сейчас".</div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: justify;">
Для поверхностного взгляда думаю здесь не найдется ничего лучше методики фермера Уомака. Этот парень наверняка ничего не знал ни про фундаментальный ни про технический анализ, ни разу не использовал индикатор и не посчитал ни единого финансового коэффициента. Но при этом зарабатывал на рынке. Что он делал? Анализировал заголовки газет и общественные настроения (например, полемику говорящих голов на "деловых" СМИ). Уомак выделял несколько стадий, я не буду их подробно расписывать (предлагаю изучить эту информацию самостоятельно), кроме того, считаю из названия пункта и так будет все понятно.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
1. Обвал: «Все потеряно!»</div>
<div style="text-align: justify;">
2. Начало рывка: «Покупать еще рано»</div>
<div style="text-align: justify;">
3. Рывок продолжается: «Вроде уже все дорого, покупать уже поздно»</div>
<div style="text-align: justify;">
4. Вторая ступень ракеты: «Цены высоки, но, возможно, стоит прикупить чего-нибудь…»</div>
<div style="text-align: justify;">
5. В небе ни облачка: «Покупай!»</div>
<div style="text-align: justify;">
6. Выпуск пара: «Рынок теперь может только расти»</div>
<div style="text-align: justify;">
7. Замедление: «Вроде высоко забрались, но на этот раз все будет по-другому»</div>
<div style="text-align: justify;">
8. Вершина: «Держать!»</div>
<div style="text-align: justify;">
9. Пик пройден: «Продавать еще рано»</div>
<div style="text-align: justify;">
10. Скольжение по наклонной: «Цены слишком низкие, продавать уже поздно»</div>
<div style="text-align: justify;">
11. «Можно и продавать»</div>
<div style="text-align: justify;">
12. Слив: «Продавай!»</div>
<div style="text-align: justify;">
13. Пик продаж: «Рынок вот-вот рухнет»</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Как вы вероятно догадались, Уомак делал все наоборот: в период общественной истерии он закупал бумаги и продавал их когда сознание наполнялось эйфорией. Что касается нашего рынка, то пик негатива приходился на начало этого года при падении нефти ниже 30 долл. за баррель. Конечно, во всех подобных случаях появляется какой-нибудь Рыцарь Печального Образа, однако по всей видимости Росинант не довез его до конца года. Я думаю, можно было бы поспорить на тему того, находимся мы сейчас на третьем или четвертом этапе, но исходя из того, что я слышу от говорящих голов, пятым пока и не пахнет...</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Что ж обратимся к нашим опционным позициям. Экспирация 15 декабря уже очень-очень близко. Настолько близко, что окончательные выводы мы можем сделать уже с очень солидной вероятностью. Возможно, ФРС 14 декабря окажет какое-нибудь влияние, мы не можем знать это заранее. На самом деле все что мне нужно знать от ФРС, упадет ли доходность ETF FXMM на предстоящий период или нет. Все это мы обсудим в итоговой статье этого года в следующие выходные, больше ничего за этот год я не напишу.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
У нас был перерыв несколько недель. Не буду приводить график доллара, уверен, вы в курсе, что все это время базовый актив снижался, а вчера мы пробили годовой минимум. Интересно, как наше инерционное мышление додумывает правила, где после взлета доллара в 2014 и 2015 годах, должен быть аналогичный рост в 2016. Другая сказка, которая сейчас только укрепляется в своем обманчивом очаровании - "Новогоднее ралли". Множество детей не взрослеет, они просто становятся больше в размерах.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
За прошедшее время, выйдя на финишную прямую к экспирации, тета подточила все что возможно. Сейчас по большинству позиций дергаться уже не имеет смысла, большинство роллирований будет неэффективно ввиду малого количества остаточной временной стоимости страйках имеющих хотя бы малое удаление от центрального. В целом я ожидаю, что ничего коренным образом не поменяется в моих позициях, поэтому подвожу промежуточные итоги.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhzg8Rx_jq3HgtmMsrikB5mqxHz2Q9avkrTybnoXEulYS9IZz7VzD8l_AMjmXb4UiOTFJYfeTw3Kwk5VuS6UsPBUT1PSEdxg5ReuTqExDxQfPG87nwHNqLlOknGIrpmfHbo54Nfo-xpNCg/s1600/%25D0%2598%25D1%2581%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%258F.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="460" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhzg8Rx_jq3HgtmMsrikB5mqxHz2Q9avkrTybnoXEulYS9IZz7VzD8l_AMjmXb4UiOTFJYfeTw3Kwk5VuS6UsPBUT1PSEdxg5ReuTqExDxQfPG87nwHNqLlOknGIrpmfHbo54Nfo-xpNCg/s640/%25D0%2598%25D1%2581%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%258F.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Наша исходная позиция идеальна настолько, насколько она может быть идеальна для того, чтобы я донес основную мысль проекта "Альтернативные позиции". Серьезно, на какую-то долю секунды можно было бы даже рассмотреть заблуждение, что не я подстраиваюсь под рынок, а рынок подстраивается под мои позиции. Скромная шутка, конечно же. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Итак, что мы имеем на текущий момент. Наши коллы недвусмысленно дают нам понять, что мы не просто упустили свой шанс забрать солидную прибыль, когда могли, а упустили этот шанс практически окончательно и бесповоротно. Даже при солидном выходе вверх, едва ли мы сможем претендовать на те 10% от счета, которые были у нас в руках. Это просто великолепный итог для того, чтобы наглядно показать, насколько важно управление позицией и трезвая оценка результатов, где в один прекрасный момент нужно просто принять решение зафиксировать прибыль. Спасибо, рынок.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj_tfZyg7fUpY_2-3MLeygs1x-Bv_BNT7zXMTqH2wzxE0PlW-JI0UK8iwPeVgDv0kmbX-a7ttLCHr_mlDq_QcOJG0m7b1GCBIDtgXtDNkfzjfrryL4RHFxHmVRZN0cI4fjJOvz2hiIoQqw/s1600/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="588" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj_tfZyg7fUpY_2-3MLeygs1x-Bv_BNT7zXMTqH2wzxE0PlW-JI0UK8iwPeVgDv0kmbX-a7ttLCHr_mlDq_QcOJG0m7b1GCBIDtgXtDNkfzjfrryL4RHFxHmVRZN0cI4fjJOvz2hiIoQqw/s640/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Роллировал, роллировал и выроллировал на 0,5% прибыли. На мой взгляд вполне неплохо, учитывая два факта</div>
<div style="text-align: justify;">
- наша основная идея (рост доллара) не сработала и тем не менее мы имеем прибыль, а не убыток</div>
<div style="text-align: justify;">
- все действия были максимально простыми (перенос количества контрактов на новый центральный страйк) и делались не тогда, когда нужно, а тогда, когда я писал статьи (т.е. при наблюдении за ситуацией. результат был бы еще лучше).</div>
<div style="text-align: justify;">
Оставляем до экспирации, ожидаю, что результат не изменится.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh-HknvHULiiSS0MJnyt7ZkOYsNNFAiQpg2HgYlGNJkGjyB4VwBi2hBYojSqLj1Qz3fN6H-1vGa1oKSNrIOjVn5IPybxCK5d_EPYzNgMvLWtpE6uqlaCxBzjGfU7e13Z50SyjzKFLnTOjw/s1600/%25D0%2594%25D0%25A51.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="538" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh-HknvHULiiSS0MJnyt7ZkOYsNNFAiQpg2HgYlGNJkGjyB4VwBi2hBYojSqLj1Qz3fN6H-1vGa1oKSNrIOjVn5IPybxCK5d_EPYzNgMvLWtpE6uqlaCxBzjGfU7e13Z50SyjzKFLnTOjw/s640/%25D0%2594%25D0%25A51.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Весьма достойный результат по частичному дельта-хеджу через фьючерс: чуть более 3% к счету. Однако при росте доллара результат может стать хуже вплоть до нулевого, поэтому я делаю последнее действие с данной позицией: выправляю ушедшую в минус дельту до нуля, купив 5 фьючерсов. Профиль поднимается выше, гарантируя больше прибыли при росте доллара. Здесь, как и в других позициях, основная цель - доработать до конца, поэтому я не закрываюсь, там где бы закрылся, а довожу все до экспирации, чтобы сравнить и сделать выводы. Но в любом случае за эту позицию я спокоен.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjwtix1LUuz1OOwqJB_m7o0nrCH8PDSaJFETogkbFzXIjINsePhWSDKfNK4yyZ4KhZUE4hCmjsVM82VZ5Ri4K-5Ub4AjwBCyiFS7r7VXL61jAGcu_a9KO7K5hm7bAfRVEFjtX3hisGizcA/s1600/%25D0%2594%25D0%25A52.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="524" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjwtix1LUuz1OOwqJB_m7o0nrCH8PDSaJFETogkbFzXIjINsePhWSDKfNK4yyZ4KhZUE4hCmjsVM82VZ5Ri4K-5Ub4AjwBCyiFS7r7VXL61jAGcu_a9KO7K5hm7bAfRVEFjtX3hisGizcA/s640/%25D0%2594%25D0%25A52.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Самая проблемная среди конструкций с закрытыми рисками тоже в плюсе, но балансирует на грани. Даже небольшой рост доллара уводит ее в минус, пусть даже несущественный. Выравниваем дельту, покупая 6 фьючерсов. Итог по стреддлу будет тоже очень показательный.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi8K1H2DPURQAMAjzOF7mlPtnk5gu4ePZ8cohTCSGtW7wNUGPWRVwJ7QglLTeczfU8FGncvYR32n-f-g-GANoCnw9u723KKcwnsUuIi9nAmDBI4JMFD1nXm0Ym-aNUXNflHo-5d1n0dMiQ/s1600/%25D0%2594%25D0%25A53.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="536" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi8K1H2DPURQAMAjzOF7mlPtnk5gu4ePZ8cohTCSGtW7wNUGPWRVwJ7QglLTeczfU8FGncvYR32n-f-g-GANoCnw9u723KKcwnsUuIi9nAmDBI4JMFD1nXm0Ym-aNUXNflHo-5d1n0dMiQ/s640/%25D0%2594%25D0%25A53.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Ставим жирную точку в дельта-хедже через продажу коллов, продавая последний возможный колл на текущем центре, где временная стоимость еще достаточная и позволяет поднять профиль прибыли еще выше. Позиция начинает напоминать спред и в нашем случае даже несущественный рост позволит закрыться с хорошей прибылью. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjF0NqRHELWg9P2Vf4OHVDT3iW7sJeK0J-0FrsqOzWLbt45-1flpY5oBuY4NznLNbHYjUD2XY0afDa9hfAkrSwYyiQPY4y5q0hcbk7Ah95PKysGSnPqeRwA44mVslRThGr4QbvP7pq5Ks4/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B41.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="574" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjF0NqRHELWg9P2Vf4OHVDT3iW7sJeK0J-0FrsqOzWLbt45-1flpY5oBuY4NznLNbHYjUD2XY0afDa9hfAkrSwYyiQPY4y5q0hcbk7Ah95PKysGSnPqeRwA44mVslRThGr4QbvP7pq5Ks4/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B41.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Я уже давно сказал, что спред получился одной из лучших реализованных альтернативных позиций. Последовательно используя продажи, роллирование и сокращение позиции, мы получили очень хороший результат. На текущем уровне базового актива уже не требуется дополнительных действий. Вероятно, прибыль останется такой же и через 4 торговых дня. Я очень доволен и процедурой работы и результатом.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg7WTInJnNyQ9WNrgUvcJe8O3GW6chyphenhyphenzykiDGNm33tOg8Z-_veBsJ6YCP-9tgszSNFPEzsGNR80K4AP0FfhYmqqIK72o2Fro48Uss3t1l86GGsPZwcRYzulVjeoADUUrlOgdubjziwNPxI/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B42.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="640" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg7WTInJnNyQ9WNrgUvcJe8O3GW6chyphenhyphenzykiDGNm33tOg8Z-_veBsJ6YCP-9tgszSNFPEzsGNR80K4AP0FfhYmqqIK72o2Fro48Uss3t1l86GGsPZwcRYzulVjeoADUUrlOgdubjziwNPxI/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B42.png" width="634" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В нашей конструкции с опасными краями возникли проблемы: мы ушли за проданный 63 000 край. Самое время закрыть данную конструкцию уже сейчас. Я оставляю ее исключительно в рамках плана выйти на экспирацию, но в реальных условиях лучше никогда не играть с огнем.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiQk94KJ-hPi3zaK_cH76b_4lsK4RbimC7jTq1xRizJk0LO2b9hig9tatEH8Er1eVR_KTuwWXcfvGcZZngGXU8tuDN94NiGth6Kd6bT7m221UvYhn6dn9boAhyLZllc4cTxnvp42tgQWGM/s1600/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2587%25D0%25BA%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="588" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiQk94KJ-hPi3zaK_cH76b_4lsK4RbimC7jTq1xRizJk0LO2b9hig9tatEH8Er1eVR_KTuwWXcfvGcZZngGXU8tuDN94NiGth6Kd6bT7m221UvYhn6dn9boAhyLZllc4cTxnvp42tgQWGM/s640/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2587%25D0%25BA%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Забавно, но наилучший результат у нас демонстрирует бабочка. Однако такого хорошего результата было бы не добиться без роллирования, которое мы сделали очень вовремя. В случае дальнейшего падения доллара результат особо не улучшится, а при росте может заметно просесть. Здесь тоже самый замечательный сценарий для фиксации сейчас. Посмотрим, превратится ли эта позиция на следующей неделе в гадкую гусеницу, сожравшую всю прибыль.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Желаю успешно выйти на экспирацию!<br />
До новых встреч!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com8tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-26252640591826635712016-12-03T14:28:00.000+05:002016-12-03T15:00:03.133+05:00Торговля временем на серебре<div style="text-align: justify;">
Рад приветствовать всех уважаемых читателей! На Урале божественное зимнее утро, которое озаряет своим величием и наполняет вдохновением. Самое время для написания статьи и хорошей прогулки позже. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Текущий год постепенно выходит на финишную прямую и, конечно, пока рано подводить какие бы то ни было итоги, но уже можно отметить, что он превзошел мои даже самые скромные ожидания - особенно в части фондового рынка. Любой скажет, что растущий рынок благоволит buy&hold, но многие ли высидели солидные движения? С начала года и по сей день информационный фон пребывал только в последовательной истерии: от пророчеств всадников апокалипсиса (все начало года проходило под ореолом убеждений "Жуковский и Ко") до выборов в США и ситуации с Башнефтью. Каждый день множество аналитических убеждений склоняются к тому, что стоит продать все акции, рынок высоко, на рынке акций пузырь, на рынке угля пузырь, рынок перегрет итд итп. Все это явно не способствует тому, чтобы спокойно держать хорошие бумаги (хотя любой панике стоит сказать спасибо за возможность прикупить их по отличной цене). Так или иначе окончательные итоги можно будет подвести только с завершением года, как знать, вдруг будут сюрпризы и на десерт. Кто-то ждет Италию, кто-то ФРС... я ничего не жду, просто стараюсь держать нос по ветру и не упустить возможности. </div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: justify;">
Огромное количество покупок фондового рынка на открытом ИИС, которому я посвятил все свои статьи текущего года (единственный из нескольких счетов, который стал в меру публичным и даже отправился на ЛЧИ), финансировал срочный рынок, где я почти весь год продавал волатильность. Внесенная сумма была поделена пополам и направлена в равных долях на фондовый и срочный рынки, а на срочном ежеквартально или ежемесячно или просто при необходимости выводилась сумма превышения 200 тыс. и направлялась в акции и облигации. Так обеспечивался переток денежных средств от высоко рискованной стратегии в менее рискованную. Не все вложения оказались успешными, но тем лучше, тем больше было получено опыта, материалов для обсуждений и сделано ценных выводов. Несмотря на то, что приятные сюрпризы радовали больше (в этом году я впервые попал в акцию, которая за день пролетела более 50%), с удовольствием говорю спасибо всем своим ошибочным решениям. Так или иначе такой подход изрядно покритиковал мой друг и коллега Александр, закинув дружеский камень в мой огород своей недавней статьей. Мы много обсудили с ним за этот год, в чем-то спорили, в чем-то соглашались, хотя я и плохой спорщик, не люблю это дело и не люблю тратить энергию на спор. В любом случае Александру я говорю отдельное спасибо за участие, и где-то - помощь.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Что ж, в очередной раз обсудив рискованность вложений в продажу волатильности (уверен там будет переломано еще немало копий), я бы хотел обсудить какие-нибудь слабо рискованные варианты. Что-нибудь со скромными ожиданиями двойной банковской ставки. И в этом плане внимание привлекает серебро. В первой половине года Илья Коровин успешно взял движение по серебру, сейчас после взлета оно возвращается на исходные позиции.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjd_atZ5lfITouGBH9DPziYVi1kEbCAGAN75IgB-FBWiRHS9CvFr0egdg_tbDAW8Fxxlc9nEext-n8BJ1ZIc-VYcUHmCjQYANlTXvIqWiUP0aFA3l3yghzqyaJCNwjpJrNDCPyukpM39Vg/s1600/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE_%25D0%25BC%25D0%25B5%25D1%2581%25D1%258F%25D1%2586.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="230" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjd_atZ5lfITouGBH9DPziYVi1kEbCAGAN75IgB-FBWiRHS9CvFr0egdg_tbDAW8Fxxlc9nEext-n8BJ1ZIc-VYcUHmCjQYANlTXvIqWiUP0aFA3l3yghzqyaJCNwjpJrNDCPyukpM39Vg/s640/%25D0%25A1%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B1%25D1%2580%25D0%25BE_%25D0%25BC%25D0%25B5%25D1%2581%25D1%258F%25D1%2586.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Какие достоинства мы имеем при выборе этого базового актива</div>
<div style="text-align: justify;">
- качественный актив, не подверженный банкротству, измениться может только цена, но весьма сомнительно в ближайшее время исчезновение его из нашей реальности или полное обесценение</div>
<div style="text-align: justify;">
- доступность по цене: контракт серебра стоит около 11 000 рублей, что позволяет поделить ИИС на несколько частей для поэтапного бесплечевого входа</div>
<div style="text-align: justify;">
- низкое контанго, имеющее значение для среднесрочной работы</div>
<div style="text-align: justify;">
- субъективно низкий уровень цен: старт любых покупок в подобных активах интересен, когда цены скорее "низко" чем "высоко" (хоть эти понятия сугубо субъективные), при этом мы никогда не сможем угадать идеальную точку входа, поэтому не будем и пытаться.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Если не брать в расчет обычную покупку коллов с дальнейшим управлением (которое может быть затруднено ликвидностью, но об этом ниже), то один из вариантов, который пришел мне в голову это самый обычный структурный продукт. До конца ИИС у меня остается полтора года, поэтому я могу взять какую-нибудь достаточно ликвидную и надежную облигацию, а ее купоны направить на покупку коллов. Наилучшим образом подойдут ОФЗ с дюрацией в пределах 365-600 дней. Просмотрев варианты, я определил, что наилучшим выбором будет ОФЗ 25081.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgFquNcOQm2btGminWqTd-VDZi3mi3EcEbkHy0Z-auxHYU2z0PdcUCNWmgtO4yd2SZrk8XMzO0ItRbwIg5VcgJRUO9KfcCgRRCuiH1lH5jxvBOKCEB_aMrIQ2RLFB4IIgozmXdmvc4L1xM/s1600/25081.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="552" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgFquNcOQm2btGminWqTd-VDZi3mi3EcEbkHy0Z-auxHYU2z0PdcUCNWmgtO4yd2SZrk8XMzO0ItRbwIg5VcgJRUO9KfcCgRRCuiH1lH5jxvBOKCEB_aMrIQ2RLFB4IIgozmXdmvc4L1xM/s640/25081.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Облигация будет торговаться еще чуть более года и относится к типу ПД, т.е. облигация с фиксированным купоном. Купон небольшой, поэтому бумага имеет дисконт чуть меньше 3%, таким образом, итоговая доходность в районе 9% годовых. Уверен, с учетом взятого ЦБ курса на снижение ключевой ставки подобные облигации будут хорошо уверенно сокращать дисконт, плюс короткий срок снижает волатильность инструмента. Если прикинуть на глаз вероятные комиссии, а также учесть, что серебро торгуется поквартально (и фьючерсы и опционы), на каждый квартал мы можем выделить где-то 2,2% от счета. Принимая во внимание, низкую стоимость коллов, нам будет уверенно хватать на 5-6 контрактов на каждой экспирации. В худшем случае, мы не получим ничего, хотя, разумеется, это весьма сомнительное мероприятие год проработать и остаться с нулем. Управление коллами может как улучшить результат, так и ухудшить его. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Прорабатывая мысль дальше, мы могли бы сделать все наоборот, т.е. работать от продажи. Так разделив счет на несколько частей и определив предельное количество контрактов (для нашего счета с учетом дальнейших более дешевых покупок это было бы в районе 20 фьючерсных контрактов) мы могли бы входить от продажи путов. Тогда у нас получается несколько сценариев:</div>
<div style="text-align: justify;">
1) цена осталась в пределах проданного пута либо незначительно подросла (менее 50 центов): мы забираем всю временную стоимость и на следующей экспирации можем продать тот же страйк</div>
<div style="text-align: justify;">
2) цена выросла более серьезно: мы по-прежнему забираем временную стоимость, но совершенно не монетизировали рост, хотя изначальная идея была как раз на рост базового актива</div>
<div style="text-align: justify;">
3) цена упала ниже проданного страйка: в месячных опционах мы бы вышли на поставку, но поскольку серебро квартальное, с поставкой наш фьючерс также экспирируется, таким образом, поставку нам нужно будет осуществить самостоятельно, купив следующий фьючерс. После данного мероприятия мы берем новую часть для работы, которая будет уже гораздо ниже по цене (например, для серебра это может быть район 14.00) и продолжаем продавать путы там. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Если мы выделили несколько рабочих частей, то при первоначальном входе никак не возьмем более половины счета (распределение можно сделать по три части и войти одной либо по четыре и войти сразу двумя, что составит половину счета по стоимости). Оставшуюся половину счета можно отправить все те же ОФЗ. Если нам так и не понадобится вторая и третья рабочая части (т.е. реализуется сценарий 1), то все что мы заработаем, это 1/2 ставки ОФЗ + доход от продажи бесплечевых путов. По моим подсчетам это итог в 14-15% годовых. Много это или мало при необходимости сделать 4 действия в год, вопрос остается открытым. Хотя бы потому, что у нас есть другие сценарии. Мы могли бы немного поднять эту доходность (скажем, на 1%), переводя в ОФЗ большую часть денег, т.к. мы продаем из расчета стоимости контракта, а не ГО, но в этом случае возникает серьезный риск маржин колла. ОФЗ торгуется в режиме Т+1, таким образом если нам потребуются денежные средства и мы продадим часть облигаций, сделать перевод сможем лишь после 17.00МСК следующего дня - за это время нашу позицию могут закрыть.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Принимая во внимание возможность сценария 2, беря две рабочие части сразу, можно одну из них взять фьючерсами или коллами. Мы ведь рассматриваем рост изначально и хотели бы поучаствовать в нем. В этом случае мы недополучим от продажи путов, но заработаем на росте. В случае покупки коллов мы несем риск потери временной стоимости, но резервируем в разы меньшую сумму, т.е. опять же можно направить в ОФЗ больше денежных средств (в этом случае без возможности маржин колла). В случае покупки фьючерсов у нас нет риска потерять временную стоимость, но мы резервируем гораздо большую сумму для рабочей части. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
С третьим сценарием нам придется работать более плотно, хотя опять же всего пара действий раз в три месяца. При выходе на поставку после покупки фьючерсов мы можем продавать коллы выше. В этом плане нам на руку, что серебро квартальное, т.к. на ряде страйков вверху будет солидная временная стоимость, которая закроет контанго, что мы взяли на себя и даст дополнительную прибыль при стоянии на месте или слабом росте. Отдельно стоит вопрос, сколько продавать коллов: равное количество фьючерсу или меньше. В первом случае мы недозаработаем при сильном росте, но при слабом движении получим большую отдачу. Во втором случае все наоборот. Опять же стоит отметить, что управление позицией (например, частичная фиксация фьючерсов после роста) может как улучшить доходность, так и снизить. Тут все ложится на профессионализм и мастерство трейдера.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Отдельно поговорим про риски всего этого мероприятия помимо риска уснуть от скуки или разочароваться в доходности, когда все вокруг хвастаются трехзначными цифрами в процентах.</div>
<div style="text-align: justify;">
1. Ликвидность. </div>
<div style="text-align: justify;">
Одна из самых первых проблем, с которой приходится столкнуться. Я не стал бы писать эту статью, не опробовав изначально получение позиции в текущем серебре. При цене базового актива 16.50 я решил попробовать взять позицию на половину счета без плеча. Для имеющегося ИИС это 9 контрактов. 5 контрактов я поставил на продажу в путы 16.50 (цена 0,39) и стоял 5 часов в стакане, прежде чем получил исполнение. Но получил. Дополнительно я решил проверить другой страйк и разместить там еще 4 контракта, к моему удивлению на страйке 16.00 была куча желающих и при теории 0,21 я спокойно вошел в покупателя по 0,20, который хотел купить гораздо больше. За 2 недели до экспирации при сохранении цены выше 16.50 доходность подобной позиции составляет 20% годовых. </div>
<div style="text-align: justify;">
2. Долларовый риск: серебро долларовый актив и изменение курса доллара повлияет на его стоимость в рублях, однако ни я ни кто либо другой не сможет сказать, где будет доллар через год или к следующей квартальной экспирации.</div>
<div style="text-align: justify;">
3. Время. Торговля временем требует времени и терпения, что ж тут добавить. На ИИС это делать гораздо проще, если вы сознательно выделили на работу со счетом определенное количество лет. </div>
<div style="text-align: justify;">
4. Риск прибыли. Как ни странно, он у нас тоже есть. В случае резкого роста серебра в пределах первой или второй экспирации будет уже нецелесообразно продолжать продавать путы так высоко и действовать по прежней схеме. Логичнее будет забрать прибыль и перейти в другую идею. Правда, из всех возможных рисков этот самый приятный. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Очевидно, что все эти мероприятия не хватают звезд с неба (при реализации 2-3 сценария думаю, со временем реально выйти процентов на 20% годовых плюс минус), но и не несут особых переживаний по отношению к позиции и не требуют тщательнейшего анализа при принятии решений, а сами решения весьма редки. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Все плюсы и минусы можно обсудить в комментариях!</div>
<div style="text-align: center;">
Желаю успехов в работе!</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com8tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-42861278197897160412016-11-26T14:09:00.001+05:002016-11-26T14:27:02.759+05:00Капитал, капитализация, эффективность<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели.</div>
<div style="text-align: justify;">
В одной из прошлых статей мы разбирали один из популярных показателей EBITDA, а также связанные с ним показатели EV/EBITDA, Net Debt/EBITDA. Я отмечал, что показатели в настоящий момент очень распространенные, однако они являются не единственными возможными для определения качества компании.</div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<a name='more'></a>Вопрос определения качества инструмента всегда остро стоит на фондовом рынке, поскольку в отличие от многочисленных товарных примеров (золото, серебро, нефть, пшеница итд), компания может прекратить существование в связи со своей несостоятельностью. Однозначно, многие предбанкротные компании, находясь в агонии, способны демонстрировать серьезные изменения в процентах на фоне информационных вбросов (в голову приходят примеры с Трансаэро или Разгуляем) и нет ничего предосудительного в спекулятивном заработке на подобных явлениях, однако для сколь более долгого и спокойного сосуществования купленных акций в портфеле на мой взгляд целесообразнее отбирать качественные активы, при этом соблюдая остальные принципы торговли: диверсификация, поэтапный вход, отсутствие плеча итд.<br />
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Дополнительно не лишним еще раз отметить, что любой подобный анализ ни в коем случае не должен рассматриваться как прогнозный. Невозможно определить, вырастет ли выбранная компания, когда это случится. Диагностика просто не может ответить на подобный вопрос. На мой взгляд разумный вопрос для диагностики "Стоит ли мне поработать с этой компанией, соблюдая разумную диверсификацию активов?". </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Обращаясь к балансу, мы анализируем, как изменилась компания в размере, а также как изменились ее задолженности. Для баланса можно запомнить одну простую формулу:</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<b>Активы = Обязательства + Капитал</b></div>
<div style="text-align: center;">
<b><br /></b></div>
<div style="text-align: justify;">
Как правило, все эти три компонента сведены в отдельные "Итого" и если не углубляться в анализ, то мы останавливаем взгляд всего лишь на шести цифрах: три за текущий период и три за прошлый. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Капитал является очень важной характеристикой, позволяющей понять, что финансово осталось бы от компании, если мы уберем все обязательства (капитал = активы - обязательства). Положительная динамика капитала даже при увеличении задолженностей может свидетельствовать нам о развитии компании, поскольку она эффективно использует заемные средства. Отрицательный капитал, как вы понимаете, едва ли может характеризовать компанию с положительной стороны. Ни в коем случае это не говорит о том, что компания завтра закроется, а котировки не вырастут, однако это делает вложение более рискованным и на мой взгляд целесообразным только при наличии сильных драйверов к изменению подобной ситуации. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgYn_zVM-q6JW7EOm_wVGV3JT4Ghk-5T6zdhh4cEOZz_O9GXj9tHx90peKDgNoD7ozFoaNCoZd_n9wfzQbZ-7sW4oRBUYH5rmel3lwhqFnli1UJ0srLdrwrsY7ShO0F7gxi4uyFMt8WKLA/s1600/%25D0%259C%25D0%25BE%25D1%2581%25D0%25B1%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25B6%25D0%25B0_%25D0%25B1%25D0%25B0%25D0%25BB%25D0%25B0%25D0%25BD%25D1%2581.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="576" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgYn_zVM-q6JW7EOm_wVGV3JT4Ghk-5T6zdhh4cEOZz_O9GXj9tHx90peKDgNoD7ozFoaNCoZd_n9wfzQbZ-7sW4oRBUYH5rmel3lwhqFnli1UJ0srLdrwrsY7ShO0F7gxi4uyFMt8WKLA/s640/%25D0%259C%25D0%25BE%25D1%2581%25D0%25B1%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25B6%25D0%25B0_%25D0%25B1%25D0%25B0%25D0%25BB%25D0%25B0%25D0%25BD%25D1%2581.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Рассмотрим баланс Московской биржи за 2015 год. Самостоятельно просуммировав строки "итого обязательства" и "итого капитал" вы можете убедиться в равенстве этой суммы строке "итого активы". Однако в обязательствах финансовых организаций есть важный нюанс. Обратите внимание, что львиную долю обязательств составляют средства участников торгов. О чем идет речь? Брокер при ведении деятельности имеет два спецсчета: один для собственных средств, другой для средств клиентов, однако и тот и другой счет открываются на бирже. Разумеется, биржа должна обеспечивать учет и сохранность этих средств, поэтому средства участников торгов уходят в обязательства. Однако это не кредитное обязательство. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiQHvGNTMonwwKICyjgsAscNxcCUcA-b4yo4sejancT8iaBv1Ip0F2_oo-C6oR65Rl9HQxBuNW5OHGaw6y8sTv9J1IAoQn5Q-b954IWbr1RSBGdRCgowu5mUVpwbGMAMlbTl_tpdYRR3uI/s1600/%25D0%2591%25D0%25A1%25D0%259F_%25D0%25BE%25D0%25B1%25D1%258F%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D1%2581%25D1%2582%25D0%25B2%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="436" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiQHvGNTMonwwKICyjgsAscNxcCUcA-b4yo4sejancT8iaBv1Ip0F2_oo-C6oR65Rl9HQxBuNW5OHGaw6y8sTv9J1IAoQn5Q-b954IWbr1RSBGdRCgowu5mUVpwbGMAMlbTl_tpdYRR3uI/s640/%25D0%2591%25D0%25A1%25D0%259F_%25D0%25BE%25D0%25B1%25D1%258F%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D1%2581%25D1%2582%25D0%25B2%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Анализируя баланс Банка Санкт-Петербург, за 2015 мы видим, что просто размещенные в банке средства составляют 91% от всех обязательств. Подобные средства не учитываются при расчете показателя "Чистый долг", поэтому данный показатель вообще не рассчитывается для банков. Что же тогда мы можем проанализировать, изучая баланс финансовой организации?</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Однозначно анализировать представителей финансовой сферы значительно сложнее. Любой банк это черный ящик плюс в диагностике мы еще и лишаемся ряда показателей. Но не будем отчаиваться и прежде всего обратим внимание конечно же на капитал. Рост капитала банка будет в том или ином смысле свидетельствовать нам о развитии бизнеса, что мы и видим в нашем случае. В последнем полугодовом отчете капитал банка составляет уже 59,111 млрд. руб., что еще выше по сравнению с показателем на начало года. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjjVRxXR6t7O523OoRJOE3ZK7deBf1ja22MEKsf7Fkgj8qYyi_NZ3cC0-K6AN1UQHftwAb-VR32quni9R4iiYmp9wGS5vOmIkZq-Kjh2cKseadDanmzFm6TTtBWsbnaaoGJscZvSlf-evA/s1600/%25D0%2591%25D0%25A1%25D0%259F_%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25BF%25D0%25B8%25D1%2582%25D0%25B0%25D0%25BB%25D0%25B8%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2586%25D0%25B8%25D1%258F.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="282" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjjVRxXR6t7O523OoRJOE3ZK7deBf1ja22MEKsf7Fkgj8qYyi_NZ3cC0-K6AN1UQHftwAb-VR32quni9R4iiYmp9wGS5vOmIkZq-Kjh2cKseadDanmzFm6TTtBWsbnaaoGJscZvSlf-evA/s640/%25D0%2591%25D0%25A1%25D0%259F_%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25BF%25D0%25B8%25D1%2582%25D0%25B0%25D0%25BB%25D0%25B8%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2586%25D0%25B8%25D1%258F.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Далее мы можем сравнить капитал, т.е. иными словами чистые активы компании, без задолженностей любого рода, с капитализацией, т.е. стоимостью компании с учетом текущей котировки. Напомню, что капитализация считается перемножением котировки на бирже и количества акций. Путем несложных вычислений получаем 24,724 млрд. руб. Иными словами покупая некое количество акций, мы присоединяемся к сделке, где на бирже нечто стоящее 59 млрд.покупается за 24 млрд. Выглядит очень интересно, не правда ли. Это и есть один из популярных сравнительных показателей P/B, которого придерживался известный Бенджамин Грехем. На мой взгляд очень интересна историческая справка, которую дает Олег Клоченок в своем блоге, описывая деятельность Грехема и его логику. Позволю себе процитировать Олега.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>Грехем с компанией (куда входил и молодой Баффет) покупали так много акций умирающей компании, как только могли. Крайне желательно в такой ситуации захватить контрольный пакет, но не обязательно. Помогали купленной компании разориться и распродавали имущество. Отсюда пошла и маржа безопасности (то есть надо покупать хотя бы на 40% дешевле, чем стоит имущество компании, если его прямо сейчас реализовать с молотка). Грехем называл такие компании "сигарными окурками", и говорил, что подбирает их с тротуара Wall street для "последней затяжки".</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Вот откуда пошла убежденность, что P/B должно быть меньше единицы, поскольку получается, что даже в случае проблем у компании, вы на входе заплатили меньше, чем у нее есть чистых средств. В настоящий момент компании с P/B < 1 считаются недооцененными, а с более-менее адекватной оценкой связывают уровень не более двух. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg0nAz9QQinsb0uVLoqGggB40g7D3C8ig5EqSmuyYfRrU0yawDNmyDYe1U_CgX_uhpTVg768KO_w32Sh7k71d7PJ4-60Fu-gUViEscBvMkxBh9yW_N9gdzMHBrgIPUzkMn5iobWr9do_qU/s1600/%25D0%25A2%25D0%2593%25D0%259A-1_%25D0%25BD%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D0%25BD%25D1%258B%25D0%25B9.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="282" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg0nAz9QQinsb0uVLoqGggB40g7D3C8ig5EqSmuyYfRrU0yawDNmyDYe1U_CgX_uhpTVg768KO_w32Sh7k71d7PJ4-60Fu-gUViEscBvMkxBh9yW_N9gdzMHBrgIPUzkMn5iobWr9do_qU/s640/%25D0%25A2%25D0%2593%25D0%259A-1_%25D0%25BD%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D0%25BD%25D1%258B%25D0%25B9.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Рассмотрим недельный график ТГК-1 и данные о капитале компании из последнего отчета. Из графика хорошо видно, что компания выросла более чем на 100% за текущий год и даже по 0,0070 было бы страшновато покупать, опираясь только на график. Однако капитализация компании даже по текущей котировке 36,731 млрд. руб., что значительно меньше капитала в 111,338 млрд. руб. (который еще и растет по сравнению с предыдущими периодами).</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
И вот казалось бы что сложного? Стоит лишь найти несколько таких компаний, распределить между ними денежные средства и почивать на лаврах спокойствия с мечтами о светлом будущем. И кто же все те глупые люди, которые покупают компании за 5 или даже 10 стоимостей? На самом деле все не так однобоко.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj23hSetBXLjnK-VZ8dJDEKeGw08Z9reeJ6HyRqNK1REVD4ibkven6xEpA1KWWtCVSMh9LFXerWlqaKKmt5HuUJ-N6tzq3-eabyvsOJO88bmGPCXMTJiSQggCCBKz4t-YnRkoLXrhHaD_U/s1600/%25D0%2593%25D0%259C%25D0%259A_%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25BF%25D0%25B8%25D1%2582%25D0%25B0%25D0%25BB.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="282" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj23hSetBXLjnK-VZ8dJDEKeGw08Z9reeJ6HyRqNK1REVD4ibkven6xEpA1KWWtCVSMh9LFXerWlqaKKmt5HuUJ-N6tzq3-eabyvsOJO88bmGPCXMTJiSQggCCBKz4t-YnRkoLXrhHaD_U/s640/%25D0%2593%25D0%259C%25D0%259A_%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25BF%25D0%25B8%25D1%2582%25D0%25B0%25D0%25BB.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Рассмотрим ГМК Норильский никель. При капитализации 1653,665 млрд. руб. капитал компании составляет 213,945 млрд. руб, P/B = 7,73. С точки зрения данного показателя компания безумно дорогая, однако есть как минимум два нюанса, которые нужно учесть. Помимо этих нюансов возможны дополнительные драйверы для компании, например, в случае ГМК - динамика цен на металлы.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
1. Покупатели осознают дороговизну компании, однако б<u>о</u>льшую важность они отводят дивидендному потоку, который генерирует компания. ГМК давно является солидной дивидендной фишкой, выплачивающей дивиденды три раза в год (что гораздо интереснее разовой выплаты). Другой пример из этой же серии - МТС, где P/B тоже находится на высоких значениях, однако у компании согласно утвержденной дивидендной политике есть минимально закрепленный дивиденд. Поэтому если предположить, что компания начала бы дешеветь на бирже (и при неизменной стоимости чистых активов P/B начал бы улучшаться), очень быстро бы нашлись желающие купить данную компанию, т.к. дивидендная доходность бы начала стремительно расти.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
2. Не всегда дорогой=плохой, а дешевый=хороший. Компания, имеющая кучу активов мертвым грузом и ничего не особо не зарабатывающая и не платящая дивиденды, против активно наращивающей прибыль, платящей дивиденды, но при этом уже торгующейся более двух P/B - что вы выберете? В связи с этим помимо соотношения капитализации к капиталу целесообразно оценивать и эффективность работы. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Здесь поможет показатель ROE, который легко считается делением чистой прибыли за период на капитал компании. Важно отметить, что эти показатели берутся из разных документов: чистая прибыль из отчета о прибылях и убытках (о совокупном доходе), а капитал - из баланса (о финансовом положении). При этом учитывая специфику построения этих документов очень важно, что чистая прибыль должна сравниваться не на конец периода (текущий баланс), а на начало периода (баланс прошлого периода). Мы всегда сравниваем с тем, что было. Таким образом, годовая чистая прибыль делится на капитал прошлого года. Поскольку годового отчета за 2016 год у нас пока нет, возьмем отчет ГМК за 2015 год. Обратите внимание, какие колонки я беру.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjKtW762vIdWX0-Vyfmpvr4OSDxLotWVClTbFOfBT8Kd5TqmQzLQExOhnlTCxqRlmAddDESxpO8H573gFS5kvyInXkwjQ7NvnMPisPPpgnYWk5-37s2zMMFhvcROzJhh7yqR_PGQG1RI9g/s1600/%25D0%2593%25D0%259C%25D0%259A_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B8%25D0%25B1%25D1%258B%25D0%25BB%25D1%258C.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="386" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjKtW762vIdWX0-Vyfmpvr4OSDxLotWVClTbFOfBT8Kd5TqmQzLQExOhnlTCxqRlmAddDESxpO8H573gFS5kvyInXkwjQ7NvnMPisPPpgnYWk5-37s2zMMFhvcROzJhh7yqR_PGQG1RI9g/s640/%25D0%2593%25D0%259C%25D0%259A_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B8%25D0%25B1%25D1%258B%25D0%25BB%25D1%258C.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEifkz7aAXDUmtzFw9pvd3Ht1s3qxlfiFG7pZ-gVx6kvag4H0USfPYGaMONeZULGf5x5pG-uAT-qybjDccX1EAU-JhFB9GutgiHMkO1CtfHB3NFHGm7urMTVVPe_mWLcl2Z_6q2-s1GzUOU/s1600/%25D0%2593%25D0%259C%25D0%259A_%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25BF%25D0%25B8%25D1%2582%25D0%25B0%25D0%25BB_2015.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="442" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEifkz7aAXDUmtzFw9pvd3Ht1s3qxlfiFG7pZ-gVx6kvag4H0USfPYGaMONeZULGf5x5pG-uAT-qybjDccX1EAU-JhFB9GutgiHMkO1CtfHB3NFHGm7urMTVVPe_mWLcl2Z_6q2-s1GzUOU/s640/%25D0%2593%25D0%259C%25D0%259A_%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25BF%25D0%25B8%25D1%2582%25D0%25B0%25D0%25BB_2015.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
ROE = 104,056 / 269,641 = 38,59%</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Мы получили весьма достойный уровень эффективности в ГМК, для сравнения аналогичные расчеты в ТГК-1 дали бы нам 5,78% при низком P/B. Таким образом, интересным выбором для нас могут быть дорогая, но эффективная компания, выплачивающая дивиденды или наращивающая прибыль, но дешевая компания. Дешевая, но стагнирующая привлечет наше внимание при появлении каких-либо интересных драйверов, а дорогая и стремительно снижающая эффективность вряд ли создаст достойный образ качественного актива. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Определение интересных активов является лишь отправной точкой для работы. Реальный результат зависит от распределения рисков и управления позициями. Однако как и в любом другом деле, грамотная подготовка на старте хоть и не является гарантией удачного финиша, но делает его чуть более вероятным.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Желаю успехов в работе!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-43587436805432221182016-11-19T16:21:00.000+05:002016-11-19T16:21:14.863+05:00Альтернативные позиции (часть 5)<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели.</div>
<div style="text-align: justify;">
Мы продолжаем цикл статей, посвященный разбору альтернативных позиций на срочном рынке. Помимо текущей статьи допускаю выход еще 2-3 на данную тему в этом году, а далее уже будем подводить итог, в рамках которого как и в прошлом году поговорим немного и о ЛЧИ.</div>
<a name='more'></a><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgOWTTpBltX4IMK2aUh3rXa6JYY11kIUWFBRPFqtv-56okWw2KXKtZjkTHPMZ9FPnQlOMPRN7XTsfuBnpmP4oBIXqBm2Zpeup7Wf344vaEuKRpA-BlJmRzBS1c8Rbkw9YodJspm37cvzZc/s1600/%25D0%25A0%25D0%25A2%25D0%25A1_%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B0%25D0%25BB.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="444" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgOWTTpBltX4IMK2aUh3rXa6JYY11kIUWFBRPFqtv-56okWw2KXKtZjkTHPMZ9FPnQlOMPRN7XTsfuBnpmP4oBIXqBm2Zpeup7Wf344vaEuKRpA-BlJmRzBS1c8Rbkw9YodJspm37cvzZc/s640/%25D0%25A0%25D0%25A2%25D0%25A1_%25D0%25BA%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B0%25D0%25BB.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Несмотря на увеличение волатильности в ноябре РТС не демонстрирует ярко выраженного движения, что полностью соответствует нашей простой стратегии удержания и роллирования проданных декабрьских путов. Проданные ранее по 90 сейчас они стоят уже 30 и это на неплохом росте волатильности за прошедшие дни.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjLZ7sbgnV_DH_u-NBgILmPmOcmEv2OUdQU6Nm6Xh5Vik931wcKQDsRuwYefBedPdyVXBpJDPBRC5kM9UXcNYqX8yDMFMNQb-4PNWyAvjxsh2ytnPzQXbZPIaACeWPDiLOZy7RqnP5QxxM/s1600/%25D0%2592%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B0_75_%25D0%25BF%25D1%2583%25D1%2582.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="262" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjLZ7sbgnV_DH_u-NBgILmPmOcmEv2OUdQU6Nm6Xh5Vik931wcKQDsRuwYefBedPdyVXBpJDPBRC5kM9UXcNYqX8yDMFMNQb-4PNWyAvjxsh2ytnPzQXbZPIaACeWPDiLOZy7RqnP5QxxM/s640/%25D0%2592%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B0_75_%25D0%25BF%25D1%2583%25D1%2582.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
То есть сейчас мы находимся в ситуации, когда временной распад уже пересиливает даже хорошие подъемы волы. Возможно, рассмотреть роллирование с 75-х путов по 30 на 80-е по 60? Возможно. Это принесет дополнительные 1,5% к позиции, которую я открывал за 129 дней до экспирации. 15 декабря забавно будет отметить, что я треть года просидел в одной и той же позиции и почти ничего не делал. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Гораздо более скромно все выглядит в долларе, где волатильность лишь немного подросла и уже идет на спад. Серьезного тренда не получилось ни в волатильности ни собственно в базовом активе, хотя, конечно, многие живут ожиданием взлета доллара под конец года. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgAZpZp7Z8dV7-W47G7NL-YXVsA_TG-ISC9ZTW7nVR9le77qOxRR_1EwRissChviA0-nzBKG44ihJcQMMnqCph4-lIxSScBfK04qBlQM9QCclZulAMczdXPALxIkofVb5JaEVkzzwsOHH4/s1600/%25D0%2598%25D1%2581%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%258F.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="462" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgAZpZp7Z8dV7-W47G7NL-YXVsA_TG-ISC9ZTW7nVR9le77qOxRR_1EwRissChviA0-nzBKG44ihJcQMMnqCph4-lIxSScBfK04qBlQM9QCclZulAMczdXPALxIkofVb5JaEVkzzwsOHH4/s640/%25D0%2598%25D1%2581%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%258F.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Мы получили откат по базовому активу, откат по волатильности, недельное влияние теты (которая еще неделя-другая и начнет править балом) - все это, разумеется, снизило прибыльность нашей позиции. В реальных торгах здесь самое место для фраз из категории "яжеговорил" по поводу того, что стоило забирать прибыль. Пропустим этот момент, точнее на нем в принципе никогда не стоит зацикливаться. У нас другая задача, мы уже отметили тот день, где лично я бы зафиксировался. Наша задача добраться до конца и сделать выводы. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjp8fG6J8-PV2KTaK7fQnzZpgYNLCcZj28aY0ZUquPgA7WWceFLI4K8FGF8QvfdGtv6wZvbjQdkBeuvAMwxsyfyxBIHaFrUkUNnKLvOXMqAmqd3sdGJi7tvIHqC4W7ruhE5GTIeRdfM4bk/s1600/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="586" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjp8fG6J8-PV2KTaK7fQnzZpgYNLCcZj28aY0ZUquPgA7WWceFLI4K8FGF8QvfdGtv6wZvbjQdkBeuvAMwxsyfyxBIHaFrUkUNnKLvOXMqAmqd3sdGJi7tvIHqC4W7ruhE5GTIeRdfM4bk/s640/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Даже совершенно топорный механизм роллирования уже вывел нас в безубыток на уровне 0,5%. Не обязательно быть самым умным, главное не упускать свой шанс. Учитывая усиление теты, начиная со следующей недели, я буду роллироваться только при сохранении безубытка. Можем совместить это с частичным закрытием позиции.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhCrcOayHlK_MCm9fEMJVOg2IL-yyMyVDkWz0YOKO8fcTcfR-lEtbtSwvWwpU5G2dnki1C1pQpj-z4Lcti1yhao7werOvAow5uKlX3N6IVs81YN-ODK3jqlHyiE4YuZpDT_NhMds1_hx50/s1600/%25D0%2594%25D0%25A51.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="526" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhCrcOayHlK_MCm9fEMJVOg2IL-yyMyVDkWz0YOKO8fcTcfR-lEtbtSwvWwpU5G2dnki1C1pQpj-z4Lcti1yhao7werOvAow5uKlX3N6IVs81YN-ODK3jqlHyiE4YuZpDT_NhMds1_hx50/s640/%25D0%2594%25D0%25A51.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Откат базового актива играет на руку всем нашим дельта-хеджам. Позиция 1.2.1 уже тоже безрисковая, дельта стала 1,84. Поскольку исходная идея у нас была все же на рост доллара, мы продаем один фьючерс и сохраняем положительную дельту. Итого за неделю мы заработали на шорте одного фьючерса и потеряли на тете коллов. Продолжаем работать до победного.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhsIvsjD8CX1cT3PDebMYwjsZ1XhjGN90vxyb-Nrt5pYjmjGFKsehRUT8FJtBug7V9pQkNRQwKo-26VEDg2nUPe5RTcrlvKXw56HLMm_-c4o4e190EICFmy-dyE_lyA1aA0VJ1Y6f6i1Sg/s1600/%25D0%2594%25D0%25A52.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="514" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhsIvsjD8CX1cT3PDebMYwjsZ1XhjGN90vxyb-Nrt5pYjmjGFKsehRUT8FJtBug7V9pQkNRQwKo-26VEDg2nUPe5RTcrlvKXw56HLMm_-c4o4e190EICFmy-dyE_lyA1aA0VJ1Y6f6i1Sg/s640/%25D0%2594%25D0%25A52.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В стреддле же мы наоборот покупаем один фьючерс, т.к. в отличие от предыдущей позиции, где нам важно сохранять направление вверх, а фьючерс лишь подстраховывает нас, здесь мы опираемся больше на зануление дельты. По-прежнему это самая слабая позиция из всех, т.к. стреддлу очень не хватает активности. Одно действие в неделю в условиях текущего рынка - крайне мало.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjZ5YUKLkWvh2C7J6CNpgUrCcOEALws3W3n-oQoisUchLA87GQdC9nqT00K4hGq8eL3Iempp5VqLavs61EWbz_mRz-nvO_qis2oUYoB8XPqQvN8HXC7w6SDTGbP5_qt5-nsMyoFDRKQ7lo/s1600/%25D0%2594%25D0%25A53.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="524" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjZ5YUKLkWvh2C7J6CNpgUrCcOEALws3W3n-oQoisUchLA87GQdC9nqT00K4hGq8eL3Iempp5VqLavs61EWbz_mRz-nvO_qis2oUYoB8XPqQvN8HXC7w6SDTGbP5_qt5-nsMyoFDRKQ7lo/s640/%25D0%2594%25D0%25A53.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Я рассмотрел несколько альтернатив и принял решение ничего не предпринимать в дельта-хедже через продажи по следующим причинам</div>
<div style="text-align: justify;">
- соотношение купленных к проданным сейчас 11-10, т.е. до спреда я могу закрыть один купленный или продать один на центральном страйке</div>
<div style="text-align: justify;">
- продажа дает мне порядка 800 рублей на контракт, однако перечеркивает возможность заработать более ощутимую прибыль в случае дальнейшего роста</div>
<div style="text-align: justify;">
- аналогично закрытие покупки переводит меня в спред, а само закрытие уже гораздо менее интересно, чем на прошлой неделе</div>
<div style="text-align: justify;">
- проданные коллы на страйках 63 750 и 64 500 еще не дают прибыли, чтобы их трогать</div>
<div style="text-align: justify;">
- переход в спред дает мне потенциал до 12 тысяч, а сейчас потенциал до 11 тысяч, но с возможностью увеличения прибыли при росте</div>
<div style="text-align: justify;">
- в текущем положении тета работает на нас, т.е при неизменении цены мы будем получать прибыль</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjSpYhX5119_0LLxcyRGZXmxP61igSmMkM7vmTskJwws2JTLSqdeDx6wY3V8LXaYsiGG5I3vzWXixxPhnXbExuBkQm102qfEkDQRksfGfJVgy6l3fq8AGLDFLC9CBjMTlmXZ1rpnY5Hdxg/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="576" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjSpYhX5119_0LLxcyRGZXmxP61igSmMkM7vmTskJwws2JTLSqdeDx6wY3V8LXaYsiGG5I3vzWXixxPhnXbExuBkQm102qfEkDQRksfGfJVgy6l3fq8AGLDFLC9CBjMTlmXZ1rpnY5Hdxg/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Учитывая достигнутое, спред будем шевелить только при росте выше 67 500. Таким образом, в данной позиции мы ждем либо роста, либо экспирации. Здесь все очень просто.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhwNNPDquHsg5yGwgiyNIcUDbemXBH9UmpSgxBn-pmV3Il8twi05LMFvrEAPH5-1yjp94xgHVUcGUwQWGSh9jmIP9CV_76INUOx8s1Kh9KrxSFWYGTD_ycpra7szTNDcevZNEBJ1XtZAv4/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B42.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="640" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhwNNPDquHsg5yGwgiyNIcUDbemXBH9UmpSgxBn-pmV3Il8twi05LMFvrEAPH5-1yjp94xgHVUcGUwQWGSh9jmIP9CV_76INUOx8s1Kh9KrxSFWYGTD_ycpra7szTNDcevZNEBJ1XtZAv4/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B42.png" width="636" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Подавляющее большинство наших конструкций лишилось риска, поэтому добавим риска в нашем пропорциональном спреде. По состоянию на сегодняшний день конструкция дает 80% от возможной прибыли, поэтому я сроллировал проданный верхний край вниз с 69 500 на 67 500. Потенциал позиции увеличился, появилась целесообразность находиться в ней дальше. ГО нас пока не беспокоит. Важно отметить, что если не предпринимать никаких действий, то лучше эту позицию закрыть полностью и забрать 3% прибыли за месяц. Получив 80% возможной отдачи за половину срока и учитывая не очень широкие проданные края, будет не очень разумно сидеть еще столько же ради 20% потенциала. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg3DjgZkXzP2uc9VJHYOy6azSrR4_E_xL2heyfUvR1fY4r2Z_2n8k3I8zroLBThdgsLBxcOyawyxVogaaC1coh_53PR2C5i0hkM7PFLUhXFAg3SVBt6-VmxndwngVSQu-vd8qz22WIsm5M/s1600/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2587%25D0%25BA%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="588" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg3DjgZkXzP2uc9VJHYOy6azSrR4_E_xL2heyfUvR1fY4r2Z_2n8k3I8zroLBThdgsLBxcOyawyxVogaaC1coh_53PR2C5i0hkM7PFLUhXFAg3SVBt6-VmxndwngVSQu-vd8qz22WIsm5M/s640/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2587%25D0%25BA%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Учитывая, что бабочку мы вывели в безубыток, снова что-то серьезно менять будем только при очередном сильном движении. Поскольку цена находится постоянно в движении, в реальных условиях достаточно сложно одновременно сроллировать 4 позиции без потерь. Аналогично исходной позиции и спреду здесь мы находимся в состоянии пассивного ожидания. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
На этом мы оставляем наши позиции еще на неделю. У меня тезисно готова еще одна статья по фундаментальному анализу. Если срочный рынок не даст интересного материала к описанию, заменю выпуск альтернативных позиций на этот материал. В крайнем случае он выйдет в конце года. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Желаю успехов в работе!</div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-67499317607066040232016-11-12T16:37:00.001+05:002016-11-14T09:52:54.091+05:00Альтернативные позиции (часть 4)<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели!</div>
<div style="text-align: justify;">
Закончилась достаточно насыщенная неделя, в течение которой мы видели немало сильных движений, в том числе направленных и на фондовом и на срочном рынках. Закончилось годовое шоу, связанное с выборами и теперь остается лишь гадать, какой фактор придумают следующим, чтобы держать рынки в тонусе. Все эти факторы больше напоминают игру в наперстки, где огромное количество людей упорно старается доказать друг другу, где именно они видели шарик. Но шарика нет ни под одним из наперстков...</div>
<a name='more'></a>В день оглашения результатов выборов, увидев на S&P падение на 5 процентов, я морально подготовился к возможному маржин коллу, перевел часть свободных денег с фондового рынка, решил, что в случае дополнительных сложностей с ГО я буду откупать более низкие путы.<br />
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhiPkgWMaR2RjFHbkkkjZYzR2BWXGv3R09tThfJKxM-DCRcNeKHgxYlCiy6QMqbmod3-0TTwe3SPu1vabbCdvQvQa491GrX837EbIGu2QQ0FFW6O7Kja8A9ciGIT8fedgqVbESwoaG0gqg/s1600/%25D0%25A0%25D0%25A2%25D0%25A1_%25D0%25B2_%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D1%258C_%25D0%25B2%25D1%258B%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="444" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhiPkgWMaR2RjFHbkkkjZYzR2BWXGv3R09tThfJKxM-DCRcNeKHgxYlCiy6QMqbmod3-0TTwe3SPu1vabbCdvQvQa491GrX837EbIGu2QQ0FFW6O7Kja8A9ciGIT8fedgqVbESwoaG0gqg/s640/%25D0%25A0%25D0%25A2%25D0%25A1_%25D0%25B2_%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D1%258C_%25D0%25B2%25D1%258B%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Но через пару часов после открытия я уже возвращал деньги назад на фондовую секцию, они не потребовались равно как любые другие активные действия. Рынок лишь передал привет всем стоп-лоссам на продажу ниже 96 000 по РТС и ушел вверх. Еще одного брекзита не получилось, не было ни поднятия ГО, ни планок - ни-че-го. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Фондовый рынок открылся с гепом вниз по большинству бумаг, но этот геп был очень быстро отработан и я почти ничего не успел купить со скидкой. Конечно, я и думать не мог о том, чтобы что-то продать после того как не продал на январском падении нефти, не продал на брекзите. Паниковать сейчас было бы странно, возможная угроза исходила исключительно из возможного увеличения ГО со стороны биржи.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Как автор многочисленных статей, я имею определенный взгляд, которого придерживаюсь. Далеко не всегда этот взгляд совпадает с тем, что я читаю в многочисленных трейдерских статьях на самых разных форумах, где я пребываю в поисках полезной мне информации. По факту в немалом проценте случаев я ограничиваюсь популярным жестом "рука-лицо", встречаются и посты после которых хочется пойти промыть глаза, а потом вернувшись написать автору все что я об этом думаю. Но каждый раз я вспоминаю про эффект "Лейк-Уобегона".</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<i>В 1970-х годах американские радиоканалы давали радиопостановку Гаррисона Кейллора, где рассказывалось о вымышленном городке Лейк-Уобегон в Минессоте, где “все женщины сильные, все мужчины привлекательные, а все дети обладают способностями выше среднего уровня“. Это звучит невероятно, но тем не менее психологи выяснили, что именно так большинство людей представляет самих себя. Открытый психологами эффект получил название “Эффект Лейк-Уобегона“.</i></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Наша иллюзия собственного превосходства так широко распространена, что психологи придумали ей специальное название. Мы считаем себя лучшими, чем мы есть на самом деле. Мы всегда видим себя выше среднего результата и лучше остальных. Такова наша природа в большинстве видов занятий, если не во всех (если кто сможет привести пример, где это стабильно не так, было бы интересно). А для трейдинга, где нет и быть не может единственного правильного решения это особенно актуально. Поэтому всегда были и будут популярны форумы, где есть благодатная почва для столкновений, в ходе которого есть возможность подтвердить свой уровень собственной важности.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Поэтому увидев материал, с которым я не согласен, я не вступаю в спор и не поддерживаю спор в комментариях к своим статьям. Каждый раз вспыхивая от негодования, я осознаю, что на самом деле скорее всего уже иду ко дну озера Уобегон с огромным якорем на шее. В лучшем случае я присоединюсь к тем, кто спорит под каким наперстком шарик...</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Мысленно покидая городок Лейк-Уобегон мы возвращаемся к нашим срочным позициям. В моем шорте декабрьских путов нет кардинальных изменений. Когда РТС ушел за 100 000, я обдумывал о дальнейшем роллировании на 80 000, но решил подождать, чтобы цена закрепилась выше этой отметки. Сокращается время удержания позиции и можно было бы сократить и расстояние до опасного края до 20 000 пунктов, но цена не закрепилась и поэтому пока изменений нет. Скорее всего в таком виде позиция и будет оставлена до экспирации, в случае похода вниз буду подкупать 70 путы.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg-kKNPyGcuciZx6457hjhM1yVZy08BV-s3WKTB0YfQQo-HCArpLRXFKKCc3KvkvmMsD5670FMOMzudTGvPKk4m7MvIaNf95nV_aIz2q7l0ALl_ZjkBZuDJs-IGqzyMbw0rSSBmDkgXws8/s1600/%25D0%2598%25D1%2581%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%258F.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="464" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg-kKNPyGcuciZx6457hjhM1yVZy08BV-s3WKTB0YfQQo-HCArpLRXFKKCc3KvkvmMsD5670FMOMzudTGvPKk4m7MvIaNf95nV_aIz2q7l0ALl_ZjkBZuDJs-IGqzyMbw0rSSBmDkgXws8/s640/%25D0%2598%25D1%2581%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%258F.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Произошло то, о чем я говорил в предыдущих статьях: в случае сильного выхода базового актива вверх исходная позиция побьет по доходности все остальные варианты. Так и произошло, в настоящий момент позиция увеличилась более чем в два раза, т.е. мы имеем порядка 11% дохода менее чем за месяц. В любой другой ситуации я бы написал, что мы забираем прибыль, но тогда мы лишаемся бенчмарка для наших стратегий. Отмечаем солидную доходность самой простой покупки коллов и двигаемся к нашим управляемым конструкциям.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhVP6-2xG791IqK6KiG0OUyTPC0GrhRs4_FBeInVVgtlJ1BjZbx84-7cVz-l-JKgQTFtLSRr5TQuvMy_ZQcae5BBmHAhSuSW_CmzNhulsum38wR2O_h0D7WXJpXH7ZPhqUnLigRhuKyeQI/s1600/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="564" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhVP6-2xG791IqK6KiG0OUyTPC0GrhRs4_FBeInVVgtlJ1BjZbx84-7cVz-l-JKgQTFtLSRr5TQuvMy_ZQcae5BBmHAhSuSW_CmzNhulsum38wR2O_h0D7WXJpXH7ZPhqUnLigRhuKyeQI/s640/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Несмотря на то, что мы прибегаем к роллированию, так или иначе у нас по факту остается направленная позиция наверх, поэтому и в этом случае у нас тоже получилась солидная прибыль (чуть меньше исходной позиции за счет фиксации убытка после отката фьючерса вниз). Очередное роллирование со страйка 64 250 на 66 250 выводит нашу позицию в безубыток порядка 1%, теперь основным врагом подобной конструкции будут увеличивающийся распад и возможное падение волатильности. Отмечаю, что данную конструкцию я бы также уже закрыл забрав прибыль. Абсолютно логично, что удерживая направленную конструкцию, мы забираем прибыль при возможности иначе мы можем иметь дело не только с откатом по базовому активу, а гарантированно имеем усиливающуюся тету, на которой можно растерять весь достигнутый результат. Тем не менее мы сравним достигнутый уровень с тем, что будет к экспирации и сделаем выводы.<br />
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div style="text-align: center;">
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj2rGWc8sNfsTYwuC6y14G1HIxL81mROKbGWPVnji03zKQRi73zMRloTtGyS4k7m12_d34ugwH4gl7PEYNGApFd4kceu305ReUp8gQXBoOYwCQ8tPQqePInvL_KYDLo5g1ILywxt5p750w/s1600/%25D0%2594%25D0%25A51.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="512" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj2rGWc8sNfsTYwuC6y14G1HIxL81mROKbGWPVnji03zKQRi73zMRloTtGyS4k7m12_d34ugwH4gl7PEYNGApFd4kceu305ReUp8gQXBoOYwCQ8tPQqePInvL_KYDLo5g1ILywxt5p750w/s640/%25D0%2594%25D0%25A51.png" width="640" /></a></div>
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Все наши дельта-хеджи содержат позицию противоположно направленную купленным коллам и, разумеется, эти позиции тормозили получение прибыли при резком взлете доллара. В первом дельта-хедже, где мы равняем дельту не в ноль, а примерно пополам у нас тем не менее весьма неплохая прибыль 6%. Новая дельта чуть более 7, продаем 4 фьючерса на текущем уровне, откупать их будем в полном объеме при выходе цены ниже уровня продажи.<br />
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgOMiX3lVTD6eCn6xO38j0viKn5wi84j9a_AfzPDohbo43C-Osa7ue6tSW56-Y6QWiNiwoJMqAzw2d0P176dHLyuS6xVhZOHg3DAVkvmEVDNju7Wii1tl3SBYmOXkm_Y-kDODvrvbJTY8Q/s1600/%25D0%2594%25D0%25A52.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="498" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgOMiX3lVTD6eCn6xO38j0viKn5wi84j9a_AfzPDohbo43C-Osa7ue6tSW56-Y6QWiNiwoJMqAzw2d0P176dHLyuS6xVhZOHg3DAVkvmEVDNju7Wii1tl3SBYmOXkm_Y-kDODvrvbJTY8Q/s640/%25D0%2594%25D0%25A52.png" width="640" /></a></div>
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
По стреддлу мы в формальном плюсе, но конструкция чувствует себя гораздо хуже остальных. Стреддлу желательно более активное управление, а не наше вмешательство один раз в неделю, но мы продолжаем работать с этой позицией и интересно было бы ее вывести в плюс. Дельта стреддла выросла до 3, продаем 3 фьючерса и ждем следующей недели. Из всех конструкций эта пока единственная, которую я бы не стал закрывать на текущем результате.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgDhU6ygmTALBEheSqFHC0QPF9b3ZlSoc87JA34_Zl3TdFuSuenXRgVZBmEAdV54ajOmKFBwkiaHlzsClncrSC9g3gV0r-ueKU9vkaYsI9jWMOzNPIatovtXC3AhJPVB0lC9a3QiuLqfrM/s1600/%25D0%2594%25D0%25A53.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="524" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgDhU6ygmTALBEheSqFHC0QPF9b3ZlSoc87JA34_Zl3TdFuSuenXRgVZBmEAdV54ajOmKFBwkiaHlzsClncrSC9g3gV0r-ueKU9vkaYsI9jWMOzNPIatovtXC3AhJPVB0lC9a3QiuLqfrM/s640/%25D0%2594%25D0%25A53.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Весьма адекватную прибыль имеет и конструкция, где мы управляли продажей коллов. Напомню, что в прошлый раз количество проданных коллов было доведено до 10 при 13 купленных. Таким образом, если мы продолжаем продавать коллы, мы либо продаем меньше 3 и сохраняем направленную конструкцию (при этом имеем возможность получить минус в случае отката), либо продаем 3 и получаем спред, либо выравниваем дельту в 0 и получаем непокрытый край. В итоге мы либо имеем минус при падении либо непокрытый край, ни то ни другое меня не устраивало. Я решил продать часть купленных коллов, не доводя конструкцию до спреда. Продаем коллы 63 250 в количестве двух штук, получаем соотношение купленных к проданным 11 к 10, выходим в безубыток падении, снижаем дельту, т.е. решаем все поставленные задачи. Остается еще один резервный колл до спреда.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEguwdOUpU8HGIa11zl5m9uWTvPwSenwhRs1I-XZIjLezBw5P9UP3bEBFSKIWcqb4mpz8Ym49szYzMWa6OPYOANYNFa4css6ZJuGW9MCOdUyyVWEXyaAsu7uMZoZL8NqAOkNpqscQfIrJMI/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B41.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="576" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEguwdOUpU8HGIa11zl5m9uWTvPwSenwhRs1I-XZIjLezBw5P9UP3bEBFSKIWcqb4mpz8Ym49szYzMWa6OPYOANYNFa4css6ZJuGW9MCOdUyyVWEXyaAsu7uMZoZL8NqAOkNpqscQfIrJMI/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B41.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Несмотря на скромную прибыль, я очень доволен результатами работы по спреду. Помним, что на прошлой неделе мы закрыли часть позиции, поэтому спред получил меньше прибыли от роста доллара. Сегодня я снова роллировал и сократил спред до трех контрактов. В итоге гарантированная прибыль составляет уже 3%, а максимальная 4,5%. В случае дальнейшего роста доллара я снова роллирую позицию, сокращу ее до 1 контракта и оставлю до экспирации.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh7n91_Lw03wt2c_1Hkihf6btvt4IVMrhhnFUYXCUP9znEH_Laldihj2HjBeP3ayZpDgCNrfFLsNbRxqmNAUeNcio22KU3-QdzKWqq_YG4HRv4aygQ-Fa4o6vZVsetTFiOOSNHq2XqHndk/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B42.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="624" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh7n91_Lw03wt2c_1Hkihf6btvt4IVMrhhnFUYXCUP9znEH_Laldihj2HjBeP3ayZpDgCNrfFLsNbRxqmNAUeNcio22KU3-QdzKWqq_YG4HRv4aygQ-Fa4o6vZVsetTFiOOSNHq2XqHndk/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B42.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Больше всего действий нам предстоит с самой опасной конструкцией. Для того, чтобы понять ее лучше, разберем на составные части.</div>
<div style="text-align: justify;">
- непокрытый пут 61 000 5 контрактов</div>
<div style="text-align: justify;">
- спред 64 000 - 66 500 5-5 контрактов</div>
<div style="text-align: justify;">
- непокрытый колл 67 500 5 контрактов.</div>
<div style="text-align: justify;">
Определяем действия</div>
<div style="text-align: justify;">
- закрываем спред полностью</div>
<div style="text-align: justify;">
- открываем новый колл на 66 500, в результате чего получается спред 66 500 - 67 500, непокрытая ранее продажа оказывается покрытой</div>
<div style="text-align: justify;">
- роллируем низ с 61 000 на 63 000</div>
<div style="text-align: justify;">
- открываем новую непокрытую продажу на 69 500.</div>
<div style="text-align: justify;">
В итоге конструкция внешне серьезно не изменилась, но сгладились доходности выше и ниже, мы отодвинули опасный край по направлению движения.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhP3GjtOXtRINTqQSAsYkzAOjHkmbyiNZRQJ81q4EdSfr7NXcj9Ly6J7-sXGSOkPGrJggtm1bL2cpACUsbDyoma0ktwkPqRxHyhxKScTxtHGRg2nAgL8ReBDvZOe4ngWE_sRCWVpYFa86g/s1600/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2587%25D0%25BA%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="586" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhP3GjtOXtRINTqQSAsYkzAOjHkmbyiNZRQJ81q4EdSfr7NXcj9Ly6J7-sXGSOkPGrJggtm1bL2cpACUsbDyoma0ktwkPqRxHyhxKScTxtHGRg2nAgL8ReBDvZOe4ngWE_sRCWVpYFa86g/s640/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2587%25D0%25BA%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Наша бабочка дошла до верхнего крыла, поэтому мы частично роллируем ее, частично закрываем. Тем самым мы полностью исключаем возможность убытка по этой позиции. Максимальная прибыль левого крыла 4,3%, максимальная прибыль правого 4,8%. В этом виде ее можно спокойно оставлять до экспирации, вмешиваться будем только в случае очень сильного движения.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
На этом все, желаю успехов в торговле! И помните, что если в одну реку нельзя ступить дважды, есть одно неизменное озеро в городке Уобегон, в которое мы окунаемся снова и снова.</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com4tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-88381611710817934092016-11-04T14:49:00.000+05:002016-11-04T15:07:23.314+05:00Альтернативные позиции (часть 3)<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели.</div>
<div style="text-align: justify;">
Сегодня на российском рынке выходной, а значит можно спокойно проанализировать уже прошедшую торговую неделю и вместе с ней наши опционные позиции, которые мы оставляли на две недели. </div>
<a name='more'></a>Как и ожидалось, событие не имеющее серьезного отношения к нашему рынку активно форсируется в СМИ и волатильность на фоне всеобщего возбуждения тоже пошла в рост. Интересно, что же тогда будет с волатильностью дальше. Забавно было почитать в четверг, что брекзит затянулся: столько паники было в тот день, но прошло уже несколько месяцев, а воз и ныне там. Пройдет еще полгода и никто уже толком и не вспомнит, о чем мы переживали год назад. Время все расставляет на места, поэтому на следующей неделе я при первой же возможности в случае паники буду подбирать неадекватно дешевеющие активы: прежде всего Система, Акрон, Алроса, Башнефть префы, Ленэнерго префы, Фосагро, ТГК-1, рассмотрю и другие в случае хорошей скидки. Не обязательно, чтобы это была среднесрочная или долгосрочная сделка, можно скидку отработать и спекулятивно, как получилось за последний месяц с Полиметаллом.<br />
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj_VCgt4DzUnSc2g2yXXDeyVRI6l7h9TcaQNTabZMZI6vvWLoicEa2_ksvWkfDSpE-exx4RcmT80nX_OpmdDTo8A1ZB5XXmAS7Fb3jV0swdD4sOpdh6whUt7FUdDflIMpf0Q-jeA39vLRo/s1600/%25D0%259F%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B8%25D0%25BC%25D0%25B5%25D1%2582%25D0%25B0%25D0%25BB%25D0%25BB.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="282" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj_VCgt4DzUnSc2g2yXXDeyVRI6l7h9TcaQNTabZMZI6vvWLoicEa2_ksvWkfDSpE-exx4RcmT80nX_OpmdDTo8A1ZB5XXmAS7Fb3jV0swdD4sOpdh6whUt7FUdDflIMpf0Q-jeA39vLRo/s640/%25D0%259F%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B8%25D0%25BC%25D0%25B5%25D1%2582%25D0%25B0%25D0%25BB%25D0%25BB.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Что ж, обратимся к нашим срочным позициям. Мы продолжаем держать коллы на доллар, который за две недели смог немного подняться. Я бы не назвал это движение очень сильным, но примечательна помощь волатильности, поэтому двухнедельная тета была побеждена влиянием всех остальных греков.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiCg0uPI5D6qkSQSgbKrk3bYs013S6Kx4BIaiLj3k2-vfEqIPMTSsdYJoN4ESPgaB0McLVH3rZYhIYSioQ7Z4-HvomlKt0po63Iv8J1xv1FzwTrqjZnfe2sVZ6z88fLgK9MaWbGp2LaCmo/s1600/%25D0%2598%25D1%2581%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%258F.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="462" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiCg0uPI5D6qkSQSgbKrk3bYs013S6Kx4BIaiLj3k2-vfEqIPMTSsdYJoN4ESPgaB0McLVH3rZYhIYSioQ7Z4-HvomlKt0po63Iv8J1xv1FzwTrqjZnfe2sVZ6z88fLgK9MaWbGp2LaCmo/s640/%25D0%2598%25D1%2581%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%258F.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Исходная позиция изменилась в нужную сторону и имеет логичную прибыль. На текущий момент это примерно 1,7%, т.к. мы собирали позицию на 10% от счета. Прибыль не большая и не маленькая, не уверен, что кто-либо стал бы фиксировать прибыль на этом уровне, рассчитывая, что волатильность может подрастать еще пару торговых дней. Логично, что мы не можем предугадать изменение волатильности равно как и дальнейшее движение доллара. Имея в портфеле жестко направленную позицию, мы уязвимы, вот почему желательно работать с позицией и управлять ей. В итоге доллар может резко выстрелить наверх с сильным ростом волатильности и все наши варианты по управлению проиграют исходной позиции, но все подобные обсуждения красивы только задним числом.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgN5ZjLEDiWSib4GX6TkQum3QG-V7fyYa432NcovXaTzh_wSKrvjpTxtHqLrOJagEyHoingp_PuT1Wf9QiQ4GDe-i_tuMTuKgz62ZMBoPL4OMMerRiiadfpsyN6IIyAmw7l6wmvZ7DqGW8/s1600/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="538" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgN5ZjLEDiWSib4GX6TkQum3QG-V7fyYa432NcovXaTzh_wSKrvjpTxtHqLrOJagEyHoingp_PuT1Wf9QiQ4GDe-i_tuMTuKgz62ZMBoPL4OMMerRiiadfpsyN6IIyAmw7l6wmvZ7DqGW8/s640/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Продолжаем быть последовательны при роллировании. Доллар подрос, мы переходим на новый страйк, возьмем немного вне денег колл 64 250. Позиция слабо отличается от исходной, тем не менее заметно, что мы подсократили максимальный убыток, а текущая прибыль немного больше, чем у исходной. Серьезное отличие будет проявляться в случае дальнейшего роста, где мы, роллируясь, будем увеличивать отдачу от коллов. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjl27OE94xwtTeEa3PV9a2fRMPhWmWOr8eYzS3KKSOze7iCKl-1vlnhzr6LouIA8D9Gw5ltscMPp-ZKpQEiL8BrgEY_BAdhag4n3xv7Npp9WTHI9StLSe7WUW-NfYmNIyP3y5FQS8ugUo0/s1600/%25D0%2594%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D1%2582%25D0%25B0%25D1%2585%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B61.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="500" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjl27OE94xwtTeEa3PV9a2fRMPhWmWOr8eYzS3KKSOze7iCKl-1vlnhzr6LouIA8D9Gw5ltscMPp-ZKpQEiL8BrgEY_BAdhag4n3xv7Npp9WTHI9StLSe7WUW-NfYmNIyP3y5FQS8ugUo0/s640/%25D0%2594%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D1%2582%25D0%25B0%25D1%2585%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B61.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Также просто нам принять решение при управлении позицией 1.2.1, где мы определили, что дельту срезаем не полностью, а сейчас она как раз вблизи целого числа 8,16. Продаем 4 фьючерса, получаем синтетический стрэп (позиция похожая на стреддл, но с положительным перекосом по дельте). Поскольку на предыдущем шорте фьючерса мы заработали больше, чем на роллировании, прибыль всей конструкции уже ощутимая и составляет 2,75%. Подобную доходность я уже начинаю рассматривать к фиксации, но подождем еще неделю.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgBIFA_iUFgfxHIROyJZj9jqpLO4tuKLzOQoYDihD8zdGTlw-lZtik_Kg9Vh1l6Dvbfm48wBVO0PulV203B80EAvD6cOlX1mhLr5xiDH2kgtlLHgNWryp6jH2GtxncKnJLsa6tn6adkNlk/s1600/%25D0%25A1%25D1%2582%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B4%25D0%25BB.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="488" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgBIFA_iUFgfxHIROyJZj9jqpLO4tuKLzOQoYDihD8zdGTlw-lZtik_Kg9Vh1l6Dvbfm48wBVO0PulV203B80EAvD6cOlX1mhLr5xiDH2kgtlLHgNWryp6jH2GtxncKnJLsa6tn6adkNlk/s640/%25D0%25A1%25D1%2582%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B4%25D0%25BB.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
А вот стреддлу наши действия пока только мешают. Мы продавали 7 фьючерсов на уровне 63 920, сейчас фьючерс выше, но прибыль по коллам перекрывает убыток по фьючерсам. Дельта выросла до 1,16, будем последовательны и снова выравниваем ее в ноль, продавая новый фьючерс на уровне 64 195. Этот фьючерс мы закроем на обратном движении, в случае дальнейшего роста мы продолжим недозарабатывать по сравнению с остальными позициями, но это плата за хеджирование.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiTSzLoJ8xZAIgPKGeJYsPOJvfJBX-gz7zcYRCYVoEO1gMidS57y8_xlVf2mAs4ErwoBJKGd40IYXhQIag8hWRp5s1fqszEIrBQDPfrEVfeuOTZx86a6CKRucArwpuMZ3VpEAFIAKz3CrM/s1600/%25D0%2594%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D1%2582%25D0%25B0%25D1%2585%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B63.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="512" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiTSzLoJ8xZAIgPKGeJYsPOJvfJBX-gz7zcYRCYVoEO1gMidS57y8_xlVf2mAs4ErwoBJKGd40IYXhQIag8hWRp5s1fqszEIrBQDPfrEVfeuOTZx86a6CKRucArwpuMZ3VpEAFIAKz3CrM/s640/%25D0%2594%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D1%2582%25D0%25B0%25D1%2585%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B63.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Первые сложные решения у нас начинаются на позиции 1.2.3. Первоначально мы хорошо отработали управление продажей, закрыв шорт коллов 64 000 с прибылью. Далее продажа была роллирована на 63 750 и теперь она в деньгах (поэтому итоговый результат проигрывает управлению фьючерсом 1.2.1). Мы продолжаем работать с продажами, но нам придется учесть, что 7 проданных коллов мы уже израсходовали, а купленных коллов у нас всего 13. Таким образом, мы можем продать не более 6 коллов: продавая 6 коллов, мы получим спред, продавая более 6 коллов, мы получим непокрытый шорт. Смело берем серединный вариант и продаем 3 колла чуть вне денег - на 64 500. Мы серьезнейшим образом подрезаем тету, а профиль показывает, что в случае дальнейшего роста беспокоиться о тете вообще не нужно. Еще три колла у нас остаются в запасе на случай дальнейшего управления. На самом деле все складывается довольно неплохо.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgRuaxlE786L8a2RL2CcHdJgWE1SiMaYuLlA2oW9AMz7WagVHQCp1ebS7b1z6uIyI8MmFBPXcXwRZyjy1cJAvgGA5ePyMQsWJb1ydhNJvFSNU7Iw2JdbA-KiOYk9z-1HOJZRBl2lgyfeM8/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="526" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgRuaxlE786L8a2RL2CcHdJgWE1SiMaYuLlA2oW9AMz7WagVHQCp1ebS7b1z6uIyI8MmFBPXcXwRZyjy1cJAvgGA5ePyMQsWJb1ydhNJvFSNU7Iw2JdbA-KiOYk9z-1HOJZRBl2lgyfeM8/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B4.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Наш спред показывает себя великолепно! На текущий момент мы имеем прибыль порядка 2,5% и ушли дальше проданного страйка 64 000. По красной линии мы имеем еще некоторый потенциал, но в случае спреда я считаю что настало время защищать нашу прибыль. Без активных действий мы имеем слева минимальную прибыль 104 рубля, а справа максимальную прибыль 9 854 рубля. Если мы сейчас роллируем спред с сохранением количества контрактов, то высокая временная стоимость центральных коллов приведет к тому, что левая сторона просядет в убыток. Поэтому мы совмещаем роллирование с частичным закрытием: роллируем спред 63250-64000 на 64000-65000, одновременно уменьшая количество контрактов с 13 до 7. Минимальная прибыль 2 259, максимальная 9 259, мы значительно увеличили уровень безубытка почти не потеряв по максимальной прибыли. Закрыться в минус по этой позиции уже даже теоретически невозможно, а наши дальнейшие действия могут только улучшить результат.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhVSWBCZXlKGXTTYkGiV7I32F8jKtH7_JOQQr2YNQem2MIs7EmZalEE1IcER-PXMfnKuIY3YOhO8njn6ghgXAp3Z0Nwo-sezC0_257JJnlZu32CFlCVvGLdbXCF0cochMg9eakZNOBJI3M/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B42.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="550" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhVSWBCZXlKGXTTYkGiV7I32F8jKtH7_JOQQr2YNQem2MIs7EmZalEE1IcER-PXMfnKuIY3YOhO8njn6ghgXAp3Z0Nwo-sezC0_257JJnlZu32CFlCVvGLdbXCF0cochMg9eakZNOBJI3M/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B42.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Пропорциональный спред - самая опасная конструкция среди нашего набора, т.к. содержит непокрытый край, к которому мы сейчас движемся на повышении волатильности. Тем не менее она тоже уже прибыльная. Чтобы себя обезопасить мы используем роллирование внутри спреда также со снижением количества контрактов: закрываем купленный 63 250 колл и проданный 64 000, покупку переносим на 64 000. Если действовать консервативно, на этом следовало бы и остановиться, у нас получился бы хороший спред 64000-66500, с которым мы бы работали как с позицией 1.3.1, безубыток был бы на уровне 536 рублей, но это была бы гарантированная прибыль. Однако спред у нас уже есть, поэтому мы сделаем что-нибудь поинтереснее: оставляем бычий спред 64000-66500 с 5 контрактами и добавляем продажи на страйках 61 000 и 67 500 также в размере 5 контрактов. Теперь у нас два опасных края, конструкция достаточно агрессивная. Дельта близка к единице, при падении доллара мы можем продать фьючерс либо роллировать проданный верх. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjxSvW8aA6n-0QpplApCJ62DsmUO9smO0bi5kuThhiCv8os7TuYYaHkSFHb6SheDEGyedKaB2Eci7sZs2PYY2BgU0AQDCeP20ngyHneiA_lxVBfP4wTPOl4VBBMiikiO3asF3ka0gpCPJU/s1600/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2587%25D0%25BA%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="498" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjxSvW8aA6n-0QpplApCJ62DsmUO9smO0bi5kuThhiCv8os7TuYYaHkSFHb6SheDEGyedKaB2Eci7sZs2PYY2BgU0AQDCeP20ngyHneiA_lxVBfP4wTPOl4VBBMiikiO3asF3ka0gpCPJU/s640/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2587%25D0%25BA%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Бабочка это достаточно пассивная конструкция в нашей коллекции. Что-то делать начнем только когда доллар достигнет 66 000. На текущий момент прибыль превышает 2%, мы можем растерять ее в связи с нашей пассивностью, но такова позиция: все риски и прибыли потенциально ограничены, ждем б<u>о</u>льших колебаний.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Как бы скептически я не относился к влиянию выборов на наш рынок, следующая неделя обещает быть интересной. Желаю вам успешных торгов и взвешенных обоснованных решений!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-36560287284245610942016-10-30T15:55:00.000+05:002016-10-30T16:03:18.387+05:00Показатели EBITDA<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели.</div>
<div style="text-align: justify;">
Я принял решение не освещать на этой неделе срочные позиции, т.к. серьезного изменения ни в динамике доллара, ни в его волатильности за прошедшую неделю не произошло. Оставляем разбор третьей части альтернативных позиций на следующие выходные (или возможно даже позже), заодно посмотрим, действительно ли окажут выборы в США какое-то влияние на волатильность доллар/рубля и станут ли сами выборы еще одним брекситом. Лично я вообще ничего не ожидаю от выборов, однако посмотрим по факту. Также напоминаю, что на российском рынке следующая неделя сокращенная - биржа не работает 4 ноября.</div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: justify;">
Сегодня мы продолжаем разбираться в фундаментальных показателях работы компании. Эта статья будет полезна тем, кто покупает акции не краткосрочно и при этом покупает не котировку, а малую долю в бизнесе. Даже если это капля в море среди всех выпущенных акций, для вашего счета будет совсем неприятно, если эта капля высохнет, не оставив положительного следа в вашем портфеле.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В одной из прошлых статей я разбирал достаточно популярный на текущий момент показатель EBITDA. Настало время двигаться дальше и рассмотреть связанные с ним показатели. Я уже отмечал, что нередко можно встретить внимание самой компании к данному показателю. Например, анализируя дивидендную политику ГМК Норильский никель мы можем встретить следующее.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<i>По итогам 2016 года дивидендная политика изменится. Компания будет направлять на дивиденды 60% EBITDA, если соотношение чистого долга к EBITDA на конец будет менее 1,8, и 30% EBITDA - если более 2,2. </i></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Мы сталкиваемся с определенными условиями в дивидендной политике, возникает новый показатель "Чистый долг/EBITDA", который необходимо оценить и заметно, что от данного показателя дивиденды могут отличаться в два раза. Достаточно существенно, поэтому попробуем разобраться. Попробуем определить величину дивидендов по отчетности 2015 года, наши расчеты позволят сориентироваться по сумме дивидендов значительно раньше, чем дивиденды будут предложены и уж тем более - выплачены.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
На самом деле показатель "Чистый долг" считается достаточно просто: в большинстве случаев нам нужно просто обратиться к балансу и сложить там кредиты и займы (долгосрочные и краткосрочные) и вычесть денежные средства и эквиваленты. Логика показателя достаточно понятная: мы стремимся проанализировать задолженность, которая несет реальную процентную нагрузку на бизнес и при этом уменьшаем ее на величину ликвидных средств, как будто если бы компания прямо сейчас попыталась избавиться от всего этого долга. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Адекватным соотношением чистого долга к EBITDA считается не более 2. Выше двух - значительная долговая нагрузка на компанию. Показатель не имеет смысла при отрицательной прибыли, однако при отрицательном чистом долге очень интересен, т.к. в этом случае мы одновременно имеем ситуацию с наличием прибыли и превышением денежных средств и эквивалентов над размером задолженности. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiiNO9WwoX7sTveIcuDyBPGtMt-UVYbHGvmb_SXl-e9vilF3OtqNTfTYYTU_DCDQn3OPBD5_WboQkWYRvnif9BO0qAQ4dJOw9zqOxNFHLn3KYyhT_5wFXyYZgXd6xliEpSeSsTBZyGMpCE/s1600/%25D0%25A7%25D0%25B8%25D1%2581%25D1%2582%25D1%258B%25D0%25B9_%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B3_%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="554" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiiNO9WwoX7sTveIcuDyBPGtMt-UVYbHGvmb_SXl-e9vilF3OtqNTfTYYTU_DCDQn3OPBD5_WboQkWYRvnif9BO0qAQ4dJOw9zqOxNFHLn3KYyhT_5wFXyYZgXd6xliEpSeSsTBZyGMpCE/s640/%25D0%25A7%25D0%25B8%25D1%2581%25D1%2582%25D1%258B%25D0%25B9_%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B3_%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Важно отметить, что компания может на свое усмотрение изменить расчет, например, добавив какие-то вложения, посчитав их достаточно ликвидными, чтобы быстро реализовать и погасить чистый долг. В связи с достаточно высокой популярностью показателя (а в данном случае он еще и тесно связан с дивидендной политикой) вы нередко можете найти этот показатель в презентациях для инвесторов в уже посчитанном виде. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjYxIVcyCfaWACDaxsacrkCu15QJfuFHU8B7RqL45ok3HQ0Okk9H9Hln8P2bfiPpOnJnuXFBJY1mttYVViWZUX0kLxVaNUPP0lrNn3KPpNUef6i5eEGxdcQVySx7JqslV0YFNesyNPV1J0/s1600/%25D0%259F%25D1%2580%25D0%25B5%25D1%2581%25D1%2581-%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25BB%25D0%25B8%25D0%25B7.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="348" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjYxIVcyCfaWACDaxsacrkCu15QJfuFHU8B7RqL45ok3HQ0Okk9H9Hln8P2bfiPpOnJnuXFBJY1mttYVViWZUX0kLxVaNUPP0lrNn3KPpNUef6i5eEGxdcQVySx7JqslV0YFNesyNPV1J0/s640/%25D0%259F%25D1%2580%25D0%25B5%25D1%2581%25D1%2581-%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25BB%25D0%25B8%25D0%25B7.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<b>Чистый долг = 7142 +1124 - 4054 = 4212 млн. долл.</b></div>
<div style="text-align: center;">
<b><br /></b></div>
<div style="text-align: justify;">
Теперь нам нужен показатель EBITDA. Поскольку показатель не стандартизированный, у компании может быть своя методика расчета. В связи с этим самый простой вариант - подсмотреть этот показатель в документах компании. Например, мы уже увидели его в пресс-релизе, найдем и в консолидированной отчетности на 31 странице (легко находится при использовании поиска по документу). Интересно отметить, что компания включила в расчет обесценение основных средств, а убыток от выбытия дочерних компаний, прибыль от инвестиционной деятельности и долю в прибылях ассоциированных предприятий объединила графой "прочие доходы".</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjEEZAy1Oe5zpzaJSpQbzlD2MMWVqCaP275elzUSICcuQFUI6do_CbIRkQVyeuDO-d4Z7Xo8oix-T1w3XfUTfjd8txGpZM9-gFivt1TzyYFiDTGKCmDApHIWs2ZRMY3bZb3YT7RmzfFc6o/s1600/EBITDA_%25D0%259C%25D0%25A1%25D0%25A4%25D0%259E.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="456" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjEEZAy1Oe5zpzaJSpQbzlD2MMWVqCaP275elzUSICcuQFUI6do_CbIRkQVyeuDO-d4Z7Xo8oix-T1w3XfUTfjd8txGpZM9-gFivt1TzyYFiDTGKCmDApHIWs2ZRMY3bZb3YT7RmzfFc6o/s640/EBITDA_%25D0%259C%25D0%25A1%25D0%25A4%25D0%259E.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<b>Чистый долг/EBITDA = 4212 / 4296 = 0,98 </b></div>
<div style="text-align: center;">
<b><br /></b></div>
<div style="text-align: justify;">
Мы видим, что показатель значительно меньше тревожных значений и находится в тех пределах, где компания платит дивидендами 60% EBITDA. Для определения потенциальной величины дивидендов нам нужна рублевая EBITDA, которую мы берем из отчета МСФО в рублях. Далее нам нужно от этого числа найти 60% и разделить на количество акций (эту информацию легко найти на сайте компании).</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgCxcBLg-o3x-ndLWSaEVGFgMqaOD3V5MXCiX2_8lRuRRneOoy7NkfSwu5SxM5bppISzX1piNgRcoA-0oFDk8xbcKmUeWRNRnxYSaGBWzf1ykwUvUf27uCusDzd5f-N32LlubxuBlL0N18/s1600/EBITDA_%25D1%2580%25D1%2583%25D0%25B1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="444" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgCxcBLg-o3x-ndLWSaEVGFgMqaOD3V5MXCiX2_8lRuRRneOoy7NkfSwu5SxM5bppISzX1piNgRcoA-0oFDk8xbcKmUeWRNRnxYSaGBWzf1ykwUvUf27uCusDzd5f-N32LlubxuBlL0N18/s640/EBITDA_%25D1%2580%25D1%2583%25D0%25B1.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<b>Дивиденд = 247 276 000 000 * 0,6 / 158 245 476 = 937,56 руб. на акцию</b></div>
<div style="text-align: center;">
<b><br /></b></div>
<div style="text-align: justify;">
Таким образом, без учета НДФЛ при текущей котировке акции 9345 руб. потенциальная дивидендная доходность составляла бы в районе 10%. ГМК Норильский никель платит дивиденды три раза в год, прошлая дивидендная политика опиралась на жесткие 50% от EBITDA. Учитывая разумное соотношение "Чистый долг/EBITDA" мы можем убедиться в том, что при новой дивидендной политике мы получили бы гораздо больше дивидендов.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhP5ociBz7skkb_VwApGbeTfwCTzO6LRo7JHtenU3EVd93nkSZk6zSLN-a88MmgDRzwXxHC8Wt79vMYu6CJ_QiApfmgGlNkAKJz-tj1kzOZqpg1ATmBTDNtCbn770ogp7crMn8T5ezoJF4/s1600/%25D0%2594%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B_%25D1%2584%25D0%25B0%25D0%25BA%25D1%2582.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="640" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhP5ociBz7skkb_VwApGbeTfwCTzO6LRo7JHtenU3EVd93nkSZk6zSLN-a88MmgDRzwXxHC8Wt79vMYu6CJ_QiApfmgGlNkAKJz-tj1kzOZqpg1ATmBTDNtCbn770ogp7crMn8T5ezoJF4/s640/%25D0%2594%25D0%25B8%25D0%25B2%25D0%25B8%25D0%25B4%25D0%25B5%25D0%25BD%25D0%25B4%25D1%258B_%25D1%2584%25D0%25B0%25D0%25BA%25D1%2582.png" width="586" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Показатель "Чистый долг/EBITDA" является одним из важнейших при анализе компании, т.к. оценка долговой нагрузки позволяет диагностировать жизнеспособность компании на текущий момент. В дальнейшем уровень долговой нагрузки может измениться, поэтому мы не прогнозируем, а лишь диагностируем текущее состояние: является ли оно проблемным, а компания потенциально более уязвимой либо нет.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Мы можем сравнить несколько компаний одного сектора по показателю "Чистый долг/EBITDA", однако достаточно часто базой для сравнения выступает и другой показатель EV/EBITDA. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Показатель EV означает стоимость компании, считается он достаточно просто: нужно к капитализации компании (произведение курсовой стоимости одной акции и количества акций) прибавить чистый долг. Логика показателя достаточно проста: если бы вы купили всю компанию по текущей рыночной котировке, то вам бы бонусом достались долги, поэтому капитализация увеличивается на размер чистого долга. EV/EBITDA в свою очередь позволяет оценить за сколько лет компания окупила бы подобную стоимость своей прибылью. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Здесь может возникнуть достаточно большое поле для критики в плане того, что EV учитывает только кредитные долги, а не все подряд, EBITDA не учитывает некоторые статьи затрат, а сами компании определяют, что включать или не включать. Важно отметить, что база для сравнения у компаний одна и сравниваются компании одной отрасли, плюс этот показатель не должен быть единственным используемым для анализа. Ну и конечно же показатель не может быть гарантией того что вырастет компания, он не определяет будущее и используется исключительно для диагностики текущего состояния на одинаковых условиях для разных компаний. EV/EBITDA гораздо ценнее не как отдельное число, а в сравнении с показателями других компаний отрасли. В любом случае сочетание показателей Net Debt/EBITDA и EV/EBITDA убережет от покупки компаний пустышек, где помимо дешево выглядящего графика нет преимуществ владения бумагами.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<i>«Я предпочитаю быть почти правым, чем точно неправым» (Кейнс)</i></div>
<div style="text-align: center;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: center;">
<b>Капитализация ГМК Норильский никель = 9345 * 158 245 476 = 1 478 803 973 220 руб. </b></div>
<div style="text-align: center;">
<b><br /></b></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgZLIS7X20rMsGdhsGY-dMSofr5S_t3NTAaQp1F-BggGpKjXLDBzbNN71jKspFwnHkCXRC8MNtIDmompAGBZJhtGt1ZlJmEf4q4uoUEndepbKebGc-lyG4BPk_fjLAeBk7AXgoy5F99E1g/s1600/%25D0%25A7%25D0%25B8%25D1%2581%25D1%2582%25D1%258B%25D0%25B9_%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B3.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="502" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgZLIS7X20rMsGdhsGY-dMSofr5S_t3NTAaQp1F-BggGpKjXLDBzbNN71jKspFwnHkCXRC8MNtIDmompAGBZJhtGt1ZlJmEf4q4uoUEndepbKebGc-lyG4BPk_fjLAeBk7AXgoy5F99E1g/s640/%25D0%25A7%25D0%25B8%25D1%2581%25D1%2582%25D1%258B%25D0%25B9_%25D0%25B4%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B3.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<b>Чистый долг (млн. руб.) = 520 507 + 81 908 - 295 480 = 306 935</b></div>
<div style="text-align: center;">
<b><br /></b></div>
<div style="text-align: center;">
<b>EV (млн. руб.) = 1 478 804 + 306 935 = 1 785 739</b></div>
<div style="text-align: center;">
<b><br /></b></div>
<div style="text-align: center;">
<b>EV/EBITDA = 1 785 739 / 247 276 = 7,22</b></div>
<div style="text-align: center;">
<b><br /></b></div>
<div style="text-align: justify;">
Сравнив показатель с другими компаниями, можно будет определить, что ГМК недешев, но с хорошей дивидендной политикой, адекватной доходностью и умеренным уровнем долга. Что должно произойти, чтобы привлекательность ГМК увеличилась? Согласно данному показателю ответ можно найти в самой формуле:</div>
<div style="text-align: justify;">
- уменьшение статьи "кредиты и займы"</div>
<div style="text-align: justify;">
- увеличение денежных средств и их эквивалентов</div>
<div style="text-align: justify;">
- снижение котировок на бирже</div>
<div style="text-align: justify;">
- увеличение прибыли или положительное влияние корректировок на EBITDA</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В заключение я еще раз напомню, что данные показатели хоть и являются на текущий момент достаточно популярными и применяемыми при анализе компаний, но не единственными. Кроме того ни в коем случае нельзя слепо оценивать компанию просто по привлекательным цифрам в отчетности. Цифры меняются, появляются новые драйверы, а мы видим лишь снимок датированный на конец года или другой период. Мы держим в руках фотографию компании и диагностируем определенные моменты. Все остальное - попытка заглянуть в будущее. Эта попытка может быть успешной или безуспешной, но не имеет отношения к данному анализу.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Для самостоятельной работы загляните на официальный <a href="http://www.nornik.ru/investoram/finansovie-rezultaty/finansovaya-otchetnost-msfo">сайт</a> компании.</div>
<div style="text-align: center;">
Желаю успехов в освоении этого интересного материала!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-38287671450520422222016-10-24T21:10:00.001+05:002016-10-24T22:15:47.396+05:00Альтернативные позиции (часть 2)<div style="text-align: justify;">
Добрый день. уважаемые читатели.</div>
<div style="text-align: justify;">
Мы продолжаем рассматривать позиции, начатые в прошлой статье (если вы не читали ее, обязательно перечитайте исходные данные). Изначально купленная позиция принесла нам определенную прибыль, но поступали вопросы, что делать если позиция не вышла бы в прибыль. Что ж, сейчас у нас как раз солидный откат по позиции и нам предстоит поговорить о дальнейших действиях.<br />
<a name='more'></a></div>
<div style="text-align: justify;">
Прежде всего хочу отметить, что несмотря на выход статьи в вечер понедельника, разбирать я буду по скринам, снятым до открытия рынка в понедельник. Я обязательно приведу вам состояние рынка, чтобы вы могли представить о чем идет речь. К сожалению, по личным причинам эта статья не вышла в выходные, заканчиваю я ее только сейчас. Статья по фундаментальному анализу и облигациям также несколько откладывается, но в любом случае их выход неизбежен :)</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj_H5DWXZHJ1vZIvGL4b_7gVQhswgqD_lDDepJ00v6ztsjj8c6xFmA6M3c-B_e0zYNguHlKUlGttb4pY3OffVDLK0Dt_HFcz_QH_5ihUPaRpVRMAcWk2Dy8SxVHAupOS9RzdDHjrV9hPj4/s1600/RIZ.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="444" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj_H5DWXZHJ1vZIvGL4b_7gVQhswgqD_lDDepJ00v6ztsjj8c6xFmA6M3c-B_e0zYNguHlKUlGttb4pY3OffVDLK0Dt_HFcz_QH_5ihUPaRpVRMAcWk2Dy8SxVHAupOS9RzdDHjrV9hPj4/s640/RIZ.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Мы продолжаем слабое восходящее движение по РТС, которое уже больше переходит в боковое, так что если каких-то серьезных новостей не будет в ближайшее время, то моя позиция по продаже волатильности будет чувствовать себя очень хорошо. Понемногу набирает обороты сезон отчетности, но учитывая очень большую диспропорцию между Сбербанком, Газпромом и другими компонентами индекса, сомнительно, что другая какая-то отдельная история сможет повлиять на ход индекса. Конечно, помним про долларовое влияние, которое мы совершенно не можем спрогнозировать.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEilb9f4TSJusoVVhC-7pBe7amf-rLw_iCFARHzGecOpiJUr9-JZV50nfloekiZOXP4FBNYUg748AG5tLfehECVyy6j5lYVZ1m2slFFfvRMQKtATetiQLjYhHsXYkF3NGTe_cKC9t-kUf4E/s1600/RTS_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25B0%25D0%25B6%25D0%25B0_%25D0%25B2%25D0%25BE%25D0%25BB%25D1%258B.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="536" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEilb9f4TSJusoVVhC-7pBe7amf-rLw_iCFARHzGecOpiJUr9-JZV50nfloekiZOXP4FBNYUg748AG5tLfehECVyy6j5lYVZ1m2slFFfvRMQKtATetiQLjYhHsXYkF3NGTe_cKC9t-kUf4E/s640/RTS_%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25B0%25D0%25B6%25D0%25B0_%25D0%25B2%25D0%25BE%25D0%25BB%25D1%258B.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Получив отдачу в 80% от суммы продажи, я наконец роллировал 75й край, но так и не продал ничего вверху. Это уже второе роллирование, которое дает нам позицию до экспирации, поскольку 80% от новой суммы продажи это уже 20 пунктов стоимости. Думаю, я получу их в ближайшем будущем, только в случае очень сильного роста. Я продолжаю держать расстояние в 30 000 пунктов, поэтому как минимум РТС должен себя уверенно чувствовать на 105 000. В целом доходность повысилась до приемлемого размера и что-то менять по данной позиции до декабря я уже не хочу. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEirrP907jblf8_ac2VrBF3EIO50ogHkcvuEd7hY8e9tjJunqE9pyEweKUZWQ4qDr2L92Aa1_QpMhI-AOKfmhodZRbt82q1m8APkGnK3ZVSXzDfY1FGpO7FXHGq1gmaMzUSwt07Q0PKdLuA/s1600/SIZ.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="444" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEirrP907jblf8_ac2VrBF3EIO50ogHkcvuEd7hY8e9tjJunqE9pyEweKUZWQ4qDr2L92Aa1_QpMhI-AOKfmhodZRbt82q1m8APkGnK3ZVSXzDfY1FGpO7FXHGq1gmaMzUSwt07Q0PKdLuA/s640/SIZ.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В свою очередь доллар, прогулявшись до 64500, вернулся на исходное положение. Пока он не пошел ниже (не учитываем движение понедельника), по большому счету мы начинали работу со страйка 63250 и снова находимся на нем. Но нужно учитывать, что прошла неделя.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiBMgHlRVg5WnIJY6egfgVJbRv0dlECRwfARQJ32G5dG-mgALyc1hVN3bOHAQPdWGiLcQqh6nsSvLJnh68FRyOU6eH5ZzcDyiguEgtWbU9cLiE-5MaadYhAf_Ul_4kHuCY7WHb0tDtJASo/s1600/%25D0%2598%25D1%2581%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%258F.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="462" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiBMgHlRVg5WnIJY6egfgVJbRv0dlECRwfARQJ32G5dG-mgALyc1hVN3bOHAQPdWGiLcQqh6nsSvLJnh68FRyOU6eH5ZzcDyiguEgtWbU9cLiE-5MaadYhAf_Ul_4kHuCY7WHb0tDtJASo/s640/%25D0%2598%25D1%2581%25D1%2585%25D0%25BE%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%258F.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Наша исходная позиция не пострадала от движения, но пострадала от времени и незначительного падения волатильности. И то и другое злейшие враги купленных коллов или путов и здесь они проявили себя во всей красе. Принимаем это во внимание и поскольку с исходной позицией мы никогда ничего не делаем (она нужна нам для сравнения с другими позициями), просто движемся далее.<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEijEOlZg2PaGkLSYHaftEnVYEBGdinz5PhTF0yOTwA-73_QIaBzrH8O-_uR86hkAxLhkSBFn_28jnydhcIMeiHibblzlYAesESAx6OM6S3xpomIn0YGp3e6OJfafwsy-NQgyuRA020P4-w/s1600/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="514" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEijEOlZg2PaGkLSYHaftEnVYEBGdinz5PhTF0yOTwA-73_QIaBzrH8O-_uR86hkAxLhkSBFn_28jnydhcIMeiHibblzlYAesESAx6OM6S3xpomIn0YGp3e6OJfafwsy-NQgyuRA020P4-w/s640/%25D0%25A0%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B8%25D1%2580%25D0%25BE%25D0%25B2%25D0%25B0%25D0%25BD%25D0%25B8%25D0%25B5.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
На роллировании у нас закономерный убыток, т.к. мы продолжали стоять наверх и ничем не прикрывались. В итоге новый страйк 64 000 оказался вне денег, плюс тета, плюс падение волы. В рамках данной позиции мы будем роллироваться каждую неделю, хотя в реальных условиях это не обязательно делать. Таким образом, мы снова возвращаемся на страйк 63 250, имея некоторую просадку. Но впереди еще много времени.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgnAyr_zOF8PjLJCMYnKm0-Zchx4eb9Ulxr9e9BQ7Ca3H2e961KBWW0y8WAaExZwAZ16zo5m5Ir-14mFbu8MInOc7dJkncfn0B7jhmeoCIG0_dNqH7CTZq4A66glwaxQSqNZMCW9uAlkx0/s1600/%25D0%2594%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D1%2582%25D0%25B0-%25D1%2585%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B61.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="488" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgnAyr_zOF8PjLJCMYnKm0-Zchx4eb9Ulxr9e9BQ7Ca3H2e961KBWW0y8WAaExZwAZ16zo5m5Ir-14mFbu8MInOc7dJkncfn0B7jhmeoCIG0_dNqH7CTZq4A66glwaxQSqNZMCW9uAlkx0/s640/%25D0%2594%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D1%2582%25D0%25B0-%25D1%2585%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B61.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В первом дельта-хедже мы открывали шортовую позцию по фьючерсу так, чтобы дельту заровнять не полностью, а только ее часть. В рамках позиции 1.2.1 мы будем каждый раз продавать определенное количество фьючерсов (на 40-60% от дельты) при росте цены. Пока что мы фиксируем прибыль от шорта, закрыв фьючерсную позицию и ждем следующей недели.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgugquf8NQ7E8LpkqnBmMQzNvlu4vguefjOqDPig9pZ_qlPsWudEn24CyXQL9UPB8zCICUG1XCQcmtA_PmkWfC5v8sIv6F7ArytK14bs1rN7m5mHNobTLIeZc8iqH6_acRjJezxbaxzOHI/s1600/%25D0%2594%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D1%2582%25D0%25B0-%25D1%2585%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B62.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="472" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgugquf8NQ7E8LpkqnBmMQzNvlu4vguefjOqDPig9pZ_qlPsWudEn24CyXQL9UPB8zCICUG1XCQcmtA_PmkWfC5v8sIv6F7ArytK14bs1rN7m5mHNobTLIeZc8iqH6_acRjJezxbaxzOHI/s640/%25D0%2594%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D1%2582%25D0%25B0-%25D1%2585%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B62.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Удачно продав 7 фьючерсов в позиции 1.2.2 мы уже имеем определенную прибыль, т.к. с точки продажи доллар прошел вниз. В этой позиции мы наоборот не фиксируем шортовую позицию, а предпринимать что-то будем только в случае изменения дельты на целое число. Важно, что в этой позиции и предыдущей мы не пострадали от изменения греков, т.к. у фьючерса нет гаммы, теты и веги, которые оказывали негативное воздействие на наши коллы. Отметим, что шорт фьючерса хорошо отработал в нашем случае и движемся далее.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgFsfVoa1YG4Grfl1ZZYR-SeU5j7m-lzXpiTHzTh7xO-ozodAwqQh5JYPa8QlJsHgmmePYHvCgtZ744upf_chc4idcElqF8Sa2Ef5eHISSL70C8e5D0cM78ih5icQLWdWbnZyuwyiQSXhw/s1600/%25D0%2594%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D1%2582%25D0%25B0-%25D1%2585%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B63.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="500" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgFsfVoa1YG4Grfl1ZZYR-SeU5j7m-lzXpiTHzTh7xO-ozodAwqQh5JYPa8QlJsHgmmePYHvCgtZ744upf_chc4idcElqF8Sa2Ef5eHISSL70C8e5D0cM78ih5icQLWdWbnZyuwyiQSXhw/s640/%25D0%2594%25D0%25B5%25D0%25BB%25D1%258C%25D1%2582%25D0%25B0-%25D1%2585%25D0%25B5%25D0%25B4%25D0%25B63.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Весьма уверенно себя ведет управление через продажу коллов, т.к. шорт 64 000 страйка дал нам заработок по всем грекам: мы двигались от страйка (дельта, гамма), прошло время (тета), упала волатильность (вега). Мы полностью фиксируем прибыль, полученную от продажи, и роллируем нашу продажу на страйк вниз таким образом, чтобы срезать половину дельты. Отметим хорошую работу и данного способа в наших условиях.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgj91VNhpTPKDwehItaJdMxqDOSfs84a8WxKc3YWxj8TQlk-9ekTb7Zm9UT59JayjR4x3JwWluCLXNtgeO8yLG52MUDh_S6f4tdkuYGz5_667q1c1TiS-Fss9W0a0CPt7WT5aPxCpC2ttE/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B41.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="474" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgj91VNhpTPKDwehItaJdMxqDOSfs84a8WxKc3YWxj8TQlk-9ekTb7Zm9UT59JayjR4x3JwWluCLXNtgeO8yLG52MUDh_S6f4tdkuYGz5_667q1c1TiS-Fss9W0a0CPt7WT5aPxCpC2ttE/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B41.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Наш спред уже в безубытке, поэтому он не нуждается в дальнейшем управлении, пока мы не уйдем дальше 64 000. Только тогда возникнет потребность роллироваться, а пока мы просто ждем. Однако это только в рамках данной конструкции. Я сделал еще одно ответвление от спреда, где мы действуем дополнительно.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgEbimUR9E59HaHML-NxFcr7Uk6r3rbu0cSmiLEkRu0Zh6MQ-SHPkCBh_6V-HjMCD4vpt0FVevXS4OEpbIbL5U7ACJYAU7QcYIoU1XV15a3_jvg0yhmA3ZV_uDR-hnX08Hpl8TInkbKDW4/s1600/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B42.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="486" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgEbimUR9E59HaHML-NxFcr7Uk6r3rbu0cSmiLEkRu0Zh6MQ-SHPkCBh_6V-HjMCD4vpt0FVevXS4OEpbIbL5U7ACJYAU7QcYIoU1XV15a3_jvg0yhmA3ZV_uDR-hnX08Hpl8TInkbKDW4/s640/%25D0%25A1%25D0%25BF%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25B42.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Это новая позиция, где я продаю дополнительно несколько коллов выше текущей цены. Подобный пропорциональный спред имеет опасный край при сильном росте доллара, однако наш безубыток значительно поднимается по прибыльности. Обозначим новую позицию как 1.3.2.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh-dC1iLCH_nSkeTnQnyt7qnWcbn85UHYrwmzZnFCinNGO6ASfMUmnAMn1TcWVyozGLRQvJJEBEM0-hRQ7Uaepw9ti-BXqbRuAzSckb4aq-Ig97Op0MXGSafjAQupdaFoImYlBCIn8ye6M/s1600/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2587%25D0%25BA%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="500" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh-dC1iLCH_nSkeTnQnyt7qnWcbn85UHYrwmzZnFCinNGO6ASfMUmnAMn1TcWVyozGLRQvJJEBEM0-hRQ7Uaepw9ti-BXqbRuAzSckb4aq-Ig97Op0MXGSafjAQupdaFoImYlBCIn8ye6M/s640/%25D0%2591%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2587%25D0%25BA%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Наша бабочка никуда не упорхала, но сохранила прибыль. Тем не менее несмотря на узкую зону убытка у бабочки - она есть и оставаться на этом же уровне для нас невыгодно. Ожидаем смещения к какому-либо из крыльев, где, возможно, что-то будем делать.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
Итого у нас девять позиций, продолжаем наблюдать за ними. </div>
<div style="text-align: center;">
До новых встреч в следующих статьях! Успешной торговли!</div>
</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-75117969147205502302016-10-15T16:25:00.000+05:002016-10-15T16:38:08.983+05:00Альтернативные позиции<div style="text-align: justify;">
Добрый день, уважаемые читатели.</div>
<div style="text-align: justify;">
Продолжаем следить за изменениями на фондовом и срочном рынках. Совсем скоро, буквально через неделю, начнется период отчетности, где большинство компаний наглядно покажет, как они отработали 9 месяцев этого года. По некоторым компаниям такая информация уже есть. К текущему моменту скопилось немало материала, который я решил разбить. Сегодня обсуждаем альтернативные варианты в срочных позициях, а по фундаментальному анализу я подготовлю отдельную статью. Вполне возможно, она выйдет раньше, чем через неделю.</div>
<a name='more'></a><br />
<div style="text-align: center;">
Я не буду очень подробно останавливаться на позиции по РТС, так как там я пока ничего не предпринимаю.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgGej7trrOrZRJgHgzCpxIMO-Arp2SiO2QWfUlpP9OV-SI1D5iu8o6X6JW1iY4qjmAxu3XBwyAEB4-f9ziIVncvy441BAO9y31mI99x7QaSIUEh4Q0adIKYog4NVErSjdotNTcRCpfX0AA/s1600/RTS_%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B5%25D0%25B2%25D0%25BA%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="444" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgGej7trrOrZRJgHgzCpxIMO-Arp2SiO2QWfUlpP9OV-SI1D5iu8o6X6JW1iY4qjmAxu3XBwyAEB4-f9ziIVncvy441BAO9y31mI99x7QaSIUEh4Q0adIKYog4NVErSjdotNTcRCpfX0AA/s640/RTS_%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B5%25D0%25B2%25D0%25BA%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Индекс откатил со своих максимальных значений. Технически мы тестируем нижнюю границу восходящего канала и даже пробили ее, но считаю бессмысленным гадать о дальнейшем движении, а действовать преждевременно в такой ситуации тоже неразумно. По-прежнему я либо в случае дальнейшего снижения буду присматривать шорт коллов, либо в случае закрепления при ходе ниже буду рассматривать покупку коллов в рамках полученной премии.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
В прошлой статье мы начали рассматривать покупку коллов на доллар. </div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi_ytrVGh2Pif9wRrXismQQJVTfEEGBp0G9ex-UPh0NMhBeayQ31i0FceiGrYfEFEVXXPjuaI68k9ZVnvt4dkJi2eOh7JYjac-qEqx_A1H6TOtnU_xoM-k4AUbVXfK7d-qUlb2g2yxnqSI/s1600/SI_%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B5%25D0%25B2%25D0%25BA%25D0%25B0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="444" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi_ytrVGh2Pif9wRrXismQQJVTfEEGBp0G9ex-UPh0NMhBeayQ31i0FceiGrYfEFEVXXPjuaI68k9ZVnvt4dkJi2eOh7JYjac-qEqx_A1H6TOtnU_xoM-k4AUbVXfK7d-qUlb2g2yxnqSI/s640/SI_%25D0%25B4%25D0%25BD%25D0%25B5%25D0%25B2%25D0%25BA%25D0%25B0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Что ж так получилось, что доллар действительно прогулялся вверх после нашего входа. В максимальной точке коллы давали неплохой плюс, однако наша позиция создана специально для анализа, поэтому действия я буду выполнять только на момент написания статьи. С одной стороны такие условности не дают мне выйти при наступлении наилучшего сценария, с другой стороны я выполняю действия, когда цена не движется. В данном случае у нас основная цель не заработать (хотя она без сомнения должна присутствовать всегда), а разобрать альтернативные подходы к управлению позицией. Итак, что мы имеем на текущий момент.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhJ0V8nUurD9emZiTexfoVYru0vnhIPLRNPtAUbtCd7J_LtIkygngI210nVveWA30ENLfXCJ90Ej_b9mhNEkeLXNjPyFl1YL7rhQv7fp0BoWklmKx5x6vIrHrhsypij46augWWYqTjIQ_s/s1600/1.0.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="460" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhJ0V8nUurD9emZiTexfoVYru0vnhIPLRNPtAUbtCd7J_LtIkygngI210nVveWA30ENLfXCJ90Ej_b9mhNEkeLXNjPyFl1YL7rhQv7fp0BoWklmKx5x6vIrHrhsypij46augWWYqTjIQ_s/s640/1.0.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Мы покупали 13 контрактов по 1520, сейчас их стоимость составляет 1870, что дает нам примерно 2,3% прибыли к портфелю за неделю. В целом уже неплохо и можно было бы закрыться, однако мы специально не будем этого делать, чтобы поработать с позицией. В этом плане даже немного плохо, что позиция прошла в плюс. Пройди она в минус, у нас даже и мысли бы не было закрываться, а наоборот появилась дополнительная мотивация побороться за выход в плюс. Точно такая же мотивация должна быть и при сохранении накопленного плюса. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Для старта работы с опционными альтернативами мы условимся, что текущую позицию мы трогать вообще не будем. Назовем ее позицией 1.0, она будет выражаться в обычном сохранении первоначальной идеи, т.е. купили и не трогаем. Далее будем изучать как наложится наше управление в условиях, когда мы не можем знать о дальнейшем изменении цены. Сегодня обозначим варианты, а в следующих статьях будем их подробнее разбирать.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhhxZrxiNJFeMCiu3BGPbKvQy57iVSpX4iSYK2_SuFmPYTowvITJbrWGZAmWtCxaK_jwrPEFRIDli0f-DG129vH0IUKPywpav5gIMuDcOJelz21WuVbIT2VM-0k1CNGsqhQ40dA2U7ILxc/s1600/1.1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="488" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhhxZrxiNJFeMCiu3BGPbKvQy57iVSpX4iSYK2_SuFmPYTowvITJbrWGZAmWtCxaK_jwrPEFRIDli0f-DG129vH0IUKPywpav5gIMuDcOJelz21WuVbIT2VM-0k1CNGsqhQ40dA2U7ILxc/s640/1.1.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Самый первый подход, который мы будем использовать - роллироваться по ходу движения цены. Вообще в идеале было бы неплохо пройти побольше или роллироваться хотя бы через тысячу после первоначального входа, но в нашем случае выбирать не приходится. Мы снизили дельту, таким образом будем меньше зарабатывать на дальнейшем ходе, но расширили потенциал по дельте каждого отдельно взятого опциона. Плюс мы зафиксировали текущий результат и предельный риск снизился с 20 000 до 15 000. Назовем это позицией 1.1.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjhOr0K1dNgaJco1DAUaIreSufJ5-4ojly0QCAaj92EKArfKsYcLpdTON8gxdYZiGhJJCHAWcAYPgOAaeRPiSvBAWJJ6rPDv8IrM9X0ymzzkP8zkI5i3cbQoD9jwpMPtD55UVtc86rOUhQ/s1600/1.2.1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="474" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjhOr0K1dNgaJco1DAUaIreSufJ5-4ojly0QCAaj92EKArfKsYcLpdTON8gxdYZiGhJJCHAWcAYPgOAaeRPiSvBAWJJ6rPDv8IrM9X0ymzzkP8zkI5i3cbQoD9jwpMPtD55UVtc86rOUhQ/s640/1.2.1.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Позиции 1.2 будут использовать хеджирование по дельте. Здесь у нас получается сразу три варианта:</div>
<div style="text-align: justify;">
- можно заровнять дельту немного, так чтобы положительной осталась б<u>о</u>льшая часть, тогда мы продаем три фьючерса</div>
<div style="text-align: justify;">
- можно заровнять чуть сильнее, тогда мы продаем четыре фьючерса и от первоначальной дельты остается меньше половины</div>
<div style="text-align: justify;">
- можно заровнять полностью и тогда мы продаем фьючерсов на все целое число, т.е. семь.</div>
<div style="text-align: justify;">
Я решил, что при работе через фьючерс, из первого и второго варианта выбрать только первый, т.е. там где мы оставляем б<u>о</u>льшую часть от дельты. Обзовем это позицией 1.2.1 и отдельно еще введем полное выравнивание дельты и тогда у нас еще появляется позиция 1.2.2.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjvn2OnIuFV6KzYHegYpW0khUZLjxdmGIXpnMpvVaFaYtgFdbf0VKon9UT0sBLTDjcjhXa0Oe7W2A0b3y6loEWGL5Qe4mK5v_aU3MgepyZQQ7vfNp9YZCOYdHfFCUcBYlin9ZM69KFj9k4/s1600/1.2.2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="476" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjvn2OnIuFV6KzYHegYpW0khUZLjxdmGIXpnMpvVaFaYtgFdbf0VKon9UT0sBLTDjcjhXa0Oe7W2A0b3y6loEWGL5Qe4mK5v_aU3MgepyZQQ7vfNp9YZCOYdHfFCUcBYlin9ZM69KFj9k4/s640/1.2.2.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Таким образом, мы перешли в синтетический стреддл, однако он не идеален, т.к. часть от положительной дельты все же осталась. Что ж будем считать это отголоском сохранения первоначальной идеи. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEja5u7np8tyQNYVzTBcWZEjB8vE7mijvJX23NN4Pq8KjjXLvWjqLQsr4YxCIygaoS2q-xRkFITHKylK14vQZgcSdMilg1FqARGpW3eZ3Jcb1ibgmKlc3TkcCrhj_E805vqqGeNVc5l51rA/s1600/1.2.3.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="474" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEja5u7np8tyQNYVzTBcWZEjB8vE7mijvJX23NN4Pq8KjjXLvWjqLQsr4YxCIygaoS2q-xRkFITHKylK14vQZgcSdMilg1FqARGpW3eZ3Jcb1ibgmKlc3TkcCrhj_E805vqqGeNVc5l51rA/s640/1.2.3.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Промежуточный вариант по снижению дельты я реализовал через продажу центрального страйка. Исходную дельту 7,57 мы снижаем более чем вполовину тем самым снижая скорость получения прибыли при дальнейшем ходе вверх. Примечательно, что по сравнению с предыдущими позициями этот вариант наилучшим образом снижает предельный риск (с 19 760 до 7 536 руб.) и оставляет хороший потенциал по росту прибыли. Частичное снижение дельты через продажу коллов обозначим как позицию 1.2.3.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiZyFOksxkpWO1TqC0jYcHhvbpOS736e70MCRmQlBSn-Nbqx3uHPNx6ht7256Y8ryL0ESJN1cGCiedKWGvQNh6u-CPb_FrXz6BYnCL1XKzo4ye4Qs0m2EUYucRR3hwu4mYvFR84iUchLTY/s1600/1.3.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="474" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiZyFOksxkpWO1TqC0jYcHhvbpOS736e70MCRmQlBSn-Nbqx3uHPNx6ht7256Y8ryL0ESJN1cGCiedKWGvQNh6u-CPb_FrXz6BYnCL1XKzo4ye4Qs0m2EUYucRR3hwu4mYvFR84iUchLTY/s640/1.3.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Однако если мы пойдем еще дальше и полностью перекроем купленные коллы продажами центрального страйка, то мы получим спред. В этой ситуации мы сразу же выходим в безубыток с минимальным доходом к экспирации в 104 рубля. Однако и максимальная прибыль у нас тоже ограничена, таким образом мы получаем полностью закрытую по рискам и прибылям конструкцию с результатом от 104 руб. до 9 854 руб. (4,9% к депозиту). Эту конструкцию мы обозначим как 1.3 и либо вообще больше не будем трогать, либо в случае хорошего хода вверх будем роллировать.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEimhllID8Jm28A8lV2snAd1UdnXqxU5f6a69ZzxFmD2evrQrZLsLmIvuuLVjAOos3cQa6Fcr5Yj2Hi3KxEj4TF1hj2uJ0JdzSasEOntym-qPo2ZVB9M0My0GuKjQ-WbcZdPyceB0PvTE3I/s1600/1.4.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="500" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEimhllID8Jm28A8lV2snAd1UdnXqxU5f6a69ZzxFmD2evrQrZLsLmIvuuLVjAOos3cQa6Fcr5Yj2Hi3KxEj4TF1hj2uJ0JdzSasEOntym-qPo2ZVB9M0My0GuKjQ-WbcZdPyceB0PvTE3I/s640/1.4.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Последним вариантом к рассмотрению я предлагаю бабочку. В этом случае мы сначала строим синтетический стреддл как в конструкции 1.2.2, а затем закрываем потенциал по движению на краях через 2000 пунктов от текущей цены. Поскольку исходная покупка у нас была ниже, мы в некотором роде сохраняем позицию наверх: имеем положительную дельту, имеем больший потенциал по прибыли, но все риски и прибыли у нас полностью закрыты, а потенциал предельного риска значительно снижен. С этой позицией также предполагается минимум работы.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Таким образом, начав с обычной покупки коллов, мы определили семь вариантов дальнейшего поведения. Уверен, при должном усердии и подключении фантазии их могло бы быть гораздо больше, однако я считаю, нам будет достаточно и этого. Первую и две последних конструкции я планирую трогать по минимуму, с остальными возможна более плотная работа. В итоге посмотрим, что получится. Важно понимать, что любое управление снижает потенциал разгона прибыли, поэтому в случае сильного роста доллара, окажется, что лучше бы ничего и не трогали. Однако важно понимать, что постоянно находясь в условиях неопределенности, мы прежде всего работаем с рисками, а прибыль является просто следствием нашего грамотного и взвешенного подхода. Абсолютно все рассмотренные позиции закрыты по риска, соответственно требуют соизмеримо небольшое количество ГО и в них невозможно получить маржин колл без общего увеличения ГО на бирже.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
На этом мы оставляем наши конструкции еще на неделю. Успешных торгов!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com4tag:blogger.com,1999:blog-3033828865207630371.post-66483004194026376412016-10-08T14:01:00.002+05:002016-10-08T15:38:43.570+05:00Плывущая лодка<div style="text-align: justify;">
Рад всех приветствовать в очередной статье!</div>
<div style="text-align: justify;">
Прошлая неделя получалась достаточно спокойной для контрактов, за которыми я наблюдаю (РТС, доллар), и волатильной для контрактов, которые я пристально не отслеживаю (золото, нефть). Давно уже появилось желание опробовать новоявленную ликвидность в опционах на нефть, однако это желание пока слабое и лишь понемногу увеличивается с течением времени. Контракты на нефть короткие: фьючерсный контракт живет всего месяц, а опционный закрывается за три дня до окончания фьючерсного - для меня это достаточно маленький срок, хотя в одной из следующих статей мы можем попробовать составить какую-нибудь конструкцию на нефти для изучения.</div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<a name='more'></a><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiZQfoU5FFA2O9spVNyC7RhTRhCtFUiDzWmUwYmlaaot7gqprRHH2BZBvZ0-XMlm18v2thOtbaYvJQLQ27JR1h4iaBZAs-b2RCBD44FllcU4nHEb8Onq1dc8vckM9DD_gQZnD4LAYp0m6Y/s1600/%25D0%259F%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25BA%25D0%25BB%25D0%25B0%25D0%25B4%25D0%25BA%25D0%25B0_%25D0%25BF%25D1%2583%25D1%2582%25D0%25BE%25D0%25B2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="510" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiZQfoU5FFA2O9spVNyC7RhTRhCtFUiDzWmUwYmlaaot7gqprRHH2BZBvZ0-XMlm18v2thOtbaYvJQLQ27JR1h4iaBZAs-b2RCBD44FllcU4nHEb8Onq1dc8vckM9DD_gQZnD4LAYp0m6Y/s640/%25D0%259F%25D0%25B5%25D1%2580%25D0%25B5%25D0%25BA%25D0%25BB%25D0%25B0%25D0%25B4%25D0%25BA%25D0%25B0_%25D0%25BF%25D1%2583%25D1%2582%25D0%25BE%25D0%25B2.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
В нашей позиции ровным счетом ничего не поменялось. График РТС похож на фортепьяно, где черные клавиши разбавляют белые, пока нет предпосылок к каким-то действиям, я просто спокойно жду. На движениях вверх возникает соблазн переложить 70 путы в 75, но, во-первых, я стараюсь поддерживать расстояние в 30 000 пунктов от страйка, а во-вторых, отдача от текущих путов пока даже не 50%. Таким образом, роллироваться я буду не раньше, чем стоимость путов достигнет 60 пунктов, оптимально 40 пунктов.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Для того чтобы разбавить скучные истории о ничего неделании (действительно, они эффективны, но допускаю, что весьма приелись читателю) возьмем еще какую-нибудь позицию для разбора. Соберем ее в аналитике для обсуждения вариантов и начнем, конечно, с чего-нибудь совсем простого. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Например, с идеи покупки доллара, которая витает в воздухе уже который месяц. Я пока не вижу особого ажиотажа в сторону массовой продажи доллара (а это было бы отличным катализатором для покупки), плюс волатильность низка, но подрастает, что создает неидеальную ситуацию для начала работы. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhsdDq7mhzARkgx312Pg3msiIYqse9ZLA3V7XYLLBC7ggOOOME-4494ZeFw5ADfOMloU3cdBboD_NMDXqCHKkmidsL9p9AjeC1PBwwLZ5YRI2UNDXLcmcZ6hxkx_6a3oA2v-pNZZ4otraU/s1600/%25D0%2594%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580_%25D0%25B8_%25D0%25B2%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B8%25D0%25BB%25D1%258C%25D0%25BD%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2582%25D1%258C.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="208" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhsdDq7mhzARkgx312Pg3msiIYqse9ZLA3V7XYLLBC7ggOOOME-4494ZeFw5ADfOMloU3cdBboD_NMDXqCHKkmidsL9p9AjeC1PBwwLZ5YRI2UNDXLcmcZ6hxkx_6a3oA2v-pNZZ4otraU/s640/%25D0%2594%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580_%25D0%25B8_%25D0%25B2%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2582%25D0%25B8%25D0%25BB%25D1%258C%25D0%25BD%25D0%25BE%25D1%2581%25D1%2582%25D1%258C.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Все это замечательно на самом деле. Как раз на практике редко когда есть идеальные условия, плюс пересматривать позицию будем не так уж часто. Наша основная задача обсудить возможности и варианты работы с текущей конструкцией, переходя от простого к сложному. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj7VVKPJClj1-Nq-H8gUvxTbau7-rwugzE9BMlJoSezdhDH7289oEQbdebFDEI2ELVgUmx6KkAQB13BJS6L_z2sV690HwLSMqrU-mj5yVt-35y2_cspXk_jaUlGf5Q2FyFtijDYcwA6t0s/s1600/%25D0%2594%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580_%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%2587%25D0%25B0%25D0%25BB%25D0%25BE_%25D1%2580%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2582%25D1%258B.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="460" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj7VVKPJClj1-Nq-H8gUvxTbau7-rwugzE9BMlJoSezdhDH7289oEQbdebFDEI2ELVgUmx6KkAQB13BJS6L_z2sV690HwLSMqrU-mj5yVt-35y2_cspXk_jaUlGf5Q2FyFtijDYcwA6t0s/s640/%25D0%2594%25D0%25BE%25D0%25BB%25D0%25BB%25D0%25B0%25D1%2580_%25D0%25BD%25D0%25B0%25D1%2587%25D0%25B0%25D0%25BB%25D0%25BE_%25D1%2580%25D0%25B0%25D0%25B1%25D0%25BE%25D1%2582%25D1%258B.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Что ж предположим, мы поддались модным веяниям и тоже решили поучаствовать в покупке доллара. Для расчетов используем наш модельный портфель в 200 000. При покупке ограничиваемся размером 10% от счета, берем декабрьские опционы (ликвидность в декабре значительно лучше, чем в ноябре, плюс есть масса времени для обсуждения действий по позиции) ориентируемся на теоретическую цену 1516 руб., однако для большей реалистичности задаем цену покупки чуть выше теоретической (чтобы более гарантированно получить позицию), например, 1520 руб. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<i>Итого 200 000 / 10 / 1520 = 13 контрактов. 13 * 1520 => предельный риск 19 760 руб. </i></div>
<div style="text-align: center;">
<i>13 контрактов... дельта 6,66... да это чертовски интересный вариант! :)</i></div>
<div style="text-align: center;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Отлично, оставим эту позицию до следующей недели и посмотрим, какие действия можно будет предпринять далее. Позиция взята совершенно наобум, можно было бы взять и путы, не суть важно. Важно обсудить управление как в случае движения в нашу сторону, так и наоборот. Мы взяли достаточно большой объем, 10% от счета, обычно я начинаю с 5%, но так у нас будет больше контрактов и больше дельта, примеры получатся нагляднее.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
На фондовом рынке мы не будем разбирать конкретных акций сегодня, поговорим немного о другом. Периодически я привожу разные графики долга, капитала итд итп. Обычно они оседают у меня в разных папках, связанных с оформлением опубликованных статей. Я решил собрать это все воедино с разными показателями по основным отслеживаемым компаниям. Суть в том, чтобы с одной стороны собрать все необходимое в одном месте (в экселевском файле или гугл документах, пока не решил окончательно), с другой стороны просчитать некоторые вещи собственноручно. Пока не представляю сколько мне потребуется времени на это, но думаю, это найдет свое отражение в будущих статьях. Некоторые вещи заполняются быстро (на самом деле ряд показателей определить не сложнее, чем построить уровень поддержки на графике), на некоторые требуется время. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Сегодня я хочу поговорить с вами об одном из показателей и его значении для трейдинга. Показатель носит забавное название EBITDA и означает "прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации". Показатель очень популярен, большинство компаний его используют для анализа своей деятельности, а также предоставляют его в презентациях для инвесторов. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
EBITDA служит интересным подспорьем для сравнения компаний, действующих в одной отрасли, при расчете мы берем чистую прибыль и как бы возвращаемся немного назад: на пути от выручки до чистой прибыли множество статей отсекались или прибавлялись, теперь мы возвращаем их, двигаясь в противоположную сторону. Таким образом, мы пренебрегаем методом расчета амортизации, т.к. это неденежная трата, а также расходом на налоги и обслуживание долга (впрочем к последнему мы еще вернемся). Мы отказываемся от этих статей, т.к. в кратко- и среднесрочной перспективе они не столь важны для нас в плане оценки бизнеса. На длительном отрезке времени невозможно пренебрегать потребностью компании в инвестициях, поэтому EBITDA критически воспринимается долгосрочными инвесторами, зато используется более активными. Также последняя тенденция некоторых компаний: учитывать EBITDA (а также связанные показатели) при рассмотрении вопроса о выплате дивидендов.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Однако для крупных компаний классического расчета EBITDA недостаточно и в настоящий момент используется скорректированная EBITDA. В этом случае помимо финансовых доходов/расходов, налогов и амортизации учитываются еще и другие статьи: </div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<ul>
<li>чрезвычайные (внереализационные) доходы и расходы (если стандарты отчетности допускают наличие таких статей или если они могут быть идентифицированы из дополнительных раскрытий);</li>
<li>курсовые разницы;</li>
<li>убытки от реализации (выбытия) активов, а также их обесценения;</li>
<li>вознаграждения, основанные на акциях;</li>
<li>доли результата в ассоциированных и совместных предприятиях и операциях</li>
<li>начисление резервов под различные нужды.</li>
</ul>
<div style="text-align: center;">
Рассмотрим на примере годовой отчетности МСФО Челябинского трубопрокатного завода. </div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgoYW9ivhX3-vWycx3FjWHoERybeaUco2fNP8lVwiQdLJ0ww1QAQKGq8ZWRzBNbfdBPY1FO3O3ytks5isAyulVI8JJ0Vm3m2S1AZKzU4ywiNRZQkm-SDX0mbnAcv1AixJWOOQIoG4Gg0-Q/s1600/%25D0%25A7%25D0%25A2%25D0%259F%25D0%2597_%25D0%25BE%25D0%25BF%25D1%2583.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="482" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgoYW9ivhX3-vWycx3FjWHoERybeaUco2fNP8lVwiQdLJ0ww1QAQKGq8ZWRzBNbfdBPY1FO3O3ytks5isAyulVI8JJ0Vm3m2S1AZKzU4ywiNRZQkm-SDX0mbnAcv1AixJWOOQIoG4Gg0-Q/s640/%25D0%25A7%25D0%25A2%25D0%259F%25D0%2597_%25D0%25BE%25D0%25BF%25D1%2583.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjTmZ5-NWywnsBnhm8_2lyhyzQopB-k7gJLF1jQz-wGQvWMrKx3FXjrv28DJoO5i_ihPyV9aYamAX3mKqL_wfaC0EAIEwH0uGA9LD-fsVhtM_-qB3aG00xhq8DlW-pt8TJaEM8EWitou_I/s1600/%25D0%25A7%25D0%25A2%25D0%259F%25D0%2597_%25D0%25B0%25D0%25BC%25D0%25BE%25D1%2580%25D1%2582%25D0%25B8%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2586%25D0%25B8%25D1%258F.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="558" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjTmZ5-NWywnsBnhm8_2lyhyzQopB-k7gJLF1jQz-wGQvWMrKx3FXjrv28DJoO5i_ihPyV9aYamAX3mKqL_wfaC0EAIEwH0uGA9LD-fsVhtM_-qB3aG00xhq8DlW-pt8TJaEM8EWitou_I/s640/%25D0%25A7%25D0%25A2%25D0%259F%25D0%2597_%25D0%25B0%25D0%25BC%25D0%25BE%25D1%2580%25D1%2582%25D0%25B8%25D0%25B7%25D0%25B0%25D1%2586%25D0%25B8%25D1%258F.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Все очень просто на самом деле. Сначала мы берем отчет о совокупном доходе и ищем там прибыль за год. Рядом с ним же всегда налог на прибыль. Потом ищем строку "операционная прибыль" и нам надо все что ниже. Амортизацию мы не найдем в этом документе, для этого нам потребуется заглянуть в отчет о движении денежных средств.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Методика расчета следующая: в отчете о доходе из чистой прибыли <u>вычитаем</u> все обозначенные статьи, таким образом то, что было с минусом приплюсовывается, а что было положительным - вычтется. Именно так мы возвращаемся назад по расчету чистой прибыли. К полученному числу прибавляем амортизацию.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<i>6 040 515 + 2 486 994 - 604 225 + 12 827 126 - 179 997 + 832 901 - <b>6 945</b> + 7 497 699 = 28 894 068</i></div>
<div style="text-align: center;">
<i><br /></i></div>
<div style="text-align: justify;">
Однако нередко компании сами вносят корректировки в расчет, т.к. показатель EBITDA не является стандартным. В данном случае ЧТПЗ решили не учитывать долю в прибыли ассоциированных компаний при собственном расчете и их результат получился 28 901 013. Мнение компании на этот счет лучше уточнить дальше по тексту отчета. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Итак, зачем нам все это надо. Во-первых, EBITDA это та же прибыль, только ближе к операционному потоку, стало быть мы точно также можем построить график по этому показателю и определить развивается ли бизнес. Во-вторых, для EBITDA есть отдельные связанные показатели, например, EV/EBITDA или Net Debt/EBITDA, которые не только показывают эффективность бизнеса, а служат хорошей основой для сравнения компаний между собой. На них мы можем остановиться в следующих статьях.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Что хотелось бы сказать в заключение. Весьма глупо полагать, что сложив несколько чисел из отчета вы получите ключ к прогнозу движения цены. Забавно, когда человек посмеивается над теми, кто верит, что поставив на график какой-нибудь волшебный индикатор, сразу начнет зарабатывать, а сам, рассчитывая финансовые показатели, страдает тем же. Это просто индикатор для <u>диагностики</u>, а не прогнозирования будущего.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Финансовый анализ можно сравнить со следующей ситуацией. Представьте, что вы плывете на лодке без весел, течение несет вас вперед. Вы не знаете, что будет дальше: крутой поворот, обрыв или вы просто спокойно доплывете, вы не можете грести, чтоб ускорить процесс, вы не сажаете лишних пассажиров, чтобы не замедлять движение (или даже не утонуть). В этой ситуации все что вам остается - просто наблюдать за тем, чтобы лодка не протекала. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Также и в случае анализа:</div>
<div style="text-align: justify;">
- скорее всего у вас нет весел, т.е. вы не можете самостоятельно разогнать акцию</div>
<div style="text-align: justify;">
- вы не берете лишних пассажиров, т.е. плечей, так как это ненужный вам риск в путешествии</div>
<div style="text-align: justify;">
- вы не знаете погодные изменения, не занимаетесь прогнозированием и на самом деле можете попасть в форс-мажорный шторм</div>
<div style="text-align: justify;">
- вы не знаете, когда доплывете, т.е. когда акция начнет расти</div>
<div style="text-align: justify;">
- но вы можете заметить брешь в вашей лодке и усиливающуюся течь и среагировать на это.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
На этом все, удачного путешествия и попутного ветра!</div>
Григорийhttp://www.blogger.com/profile/02736643959461885050noreply@blogger.com2